耐心等待春季躁动.pdf

投资策略报告/证券研究报告

内容目录

1回顾与观点3

2核心图表跟踪5

3风险提示13

图表目录

美国非农超预期向上5

美国景气仍显强势5

高景气+通胀粘性预期下，美债继续抬升5

当前市场预期年内降息1次5

国内高频经济维持韧性5

当前人民币略强于欧元等主流货币6

人民币汇率走势6

春季躁动-节奏：节前防御，节后进攻6

春季躁动-流动性：流动性+政策预期是主要驱动，紧缩和外部冲击会导致行情推迟或缺席7

春季躁动-风格：先大盘、绩优，再小盘、主题8

春季躁动-行业：春节前，金融石油领先9

春季躁动-节奏：春节后，TMT领先9

春季躁动-主题：两会前往往交易中央经济工作会议主要主题相关10

红利拥挤度：整体阶段10-11月低位，12-1月热度有所回暖10

ETF流入看，12月来A股红利ETF净流入达310亿元，规模再上台阶11

哑铃策略看，12月红利拥挤度达阶段高位，当前拥挤度触顶回落11

哪些红利更值得关注——央企红利12

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

投资策略报告/证券研究报告

1回顾与观点

回顾：9月初《成长领跑》、《海外中国资产走强有望带动A股回暖》提前提示做

多+成长机会；9月底以来《红旗迎风展》系列指出把握牛市行情机会。年度策略

+11月以来《大象起舞》系列长期推荐科技+红利，并阶段提示红利超额机会。

节前红利防御，节后TMT进攻。12月以来我们持续“精选红利，大象起舞”，核

心逻辑在于：海外“特朗普交易”迷雾重重，国内从“交易政策预期”到“交易经济现

实”，较为确定的是国内松货币、无风险利率稳步下行，这将持续利于红利、类债、

黄金等利率敏感资产重估，目前这样的交易还没有看到拐点信号。本周美国强势

的非农数据再次席卷全球、市场波动放大，A股春季躁动行情大概率延续过往特

点：节前红利防御，节后TMT进攻，等待还是当下的主旋律。

配置层面，我们此前对细分方向加以梳理、继续推荐：新质科技进攻+红利稳健投

资。科技方面，科创综合指数1月20日即将发布，后续相关ETF产品有望带来

增量资金。三大主题：1）受OptimusGen3发布预期催化，当前人形机器人（T链

定点/国内宇数等）交易热度维持较高水平；2）低空经济情绪维