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投资策略报告/证券研究报告
内容目录
1回顾与观点3
2核心图表跟踪5
3风险提示13
图表目录
美国非农超预期向上5
美国景气仍显强势5
高景气+通胀粘性预期下，美债继续抬升5
当前市场预期年内降息1次5
国内高频经济维持韧性5
当前人民币略强于欧元等主流货币6
人民币汇率走势6
春季躁动-节奏：节前防御，节后进攻6
春季躁动-流动性：流动性+政策预期是主要驱动，紧缩和外部冲击会导致行情推迟或缺席7
春季躁动-风格：先大盘、绩优，再小盘、主题8
春季躁动-行业：春节前，金融石油领先9
春季躁动-节奏：春节后，TMT领先9
春季躁动-主题：两会前往往交易中央经济工作会议主要主题相关10
红利拥挤度：整体阶段10-11月低位，12-1月热度有所回暖10
ETF流入看，12月来A股红利ETF净流入达310亿元，规模再上台阶11
哑铃策略看，12月红利拥挤度达阶段高位，当前拥挤度触顶回落11
哪些红利更值得关注——央企红利12
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2
投资策略报告/证券研究报告
1回顾与观点
回顾：9月初《成长领跑》、《海外中国资产走强有望带动A股回暖》提前提示做
多+成长机会；9月底以来《红旗迎风展》系列指出把握牛市行情机会。年度策略
+11月以来《大象起舞》系列长期推荐科技+红利，并阶段提示红利超额机会。
节前红利防御，节后TMT进攻。12月以来我们持续“精选红利，大象起舞”，核
心逻辑在于：海外“特朗普交易”迷雾重重，国内从“交易政策预期”到“交易经济现
实”，较为确定的是国内松货币、无风险利率稳步下行，这将持续利于红利、类债、
黄金等利率敏感资产重估，目前这样的交易还没有看到拐点信号。本周美国强势
的非农数据再次席卷全球、市场波动放大，A股春季躁动行情大概率延续过往特
点：节前红利防御，节后TMT进攻，等待还是当下的主旋律。
配置层面，我们此前对细分方向加以梳理、继续推荐：新质科技进攻+红利稳健投
资。科技方面，科创综合指数1月20日即将发布，后续相关ETF产品有望带来
增量资金。三大主题：1）受OptimusGen3发布预期催化，当前人形机器人（T链
定点/国内宇数等）交易热度维持较高水平；2）低空经济情绪维
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