Zoom通讯-市场前景及投资研究报告-AI商业化，Trump减税，业务重回增长.pdf

证券研究报告·美股公司深度软件开发

AI商业化Trump减税为潜在催化，Zoom通讯(ZM.O)

业务有望重回增长

核心观点首次评级买入

AI商业化Trump减税为潜在催化，业务有望重回增长

按照彭博一致预期，Zoom目前交易于FY25Non-GAAPEPS的

14.8x，相比于可比公司估值折价~25.2%。目前公司在手净现金

占市值比例~40%，具备充分灵活性用于回购对外并购，股东回

报层面具备改善空间。业务层面，随着续约周期度过，席位流失

压力减轻，新产品周期有望驱动业务重新回归增长。AI商业化可

能打开新叙事缓解竞争格局担忧（TCO优于竞对）。潜在催化发布日期：2025年01月21日

包括Trump减税，参照上一轮减税可能带来EPS层面可观弹性。

我们认为Zoom当期的风险回报比具备充分的吸引力。当前股价：78.07美元

目标价格6个月：111美元

标题主要数据

股票价格绝对/相对市场表现（%）

如何看待Zoom股价从高点至今跌幅~90%？疫情使得巨头加速

1个月3个月12个月

投资，用低质量的产品抢占市场，长期看挤压了市场空间。Zoom

创始人袁征在2024年6月接受专访时提到，疫情使得所有人一-6.84/-4.1413.26/6.3812.98/-18.37

夜之间意识到远程办公的重要性，一些巨头投入大量资源模仿12月最高/最低价（美元）89.03/55.32

Zoom的产品并利用渠道、价格等优势获取客户，Zoom被迫卷入总股本（万股）30,649.49

高强度竞争，导致在公司文化、产品质量方面有所松懈。一旦客流通股本（万股）26,210.01

户习惯于低价格的基础视频会议产品，其后续提价空间就会受总市值（亿美元）239.28

限，导致行业后续只能依靠拓展渗透实现增长，而疫情极大地透流通市值（亿美元）239.28

支了企业远程办公渗透率，因此对于市场空间实际上负面影响更

近3月日均成交量（万）314.36

大。这也是Zoom股价从2020年10月高点跌幅~90%的原因之一，

主要股东

即大单品逻辑下量价均缺乏空间。

BlackRock,Inc.