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行业研究2025.01.21
建筑装饰行业专题报告
国资入股如何重塑建筑行业格局?——并购重组专题
方正证券研究所证券研究报告
IPO收紧政策支持推动并购重组,国资起到主导作用。自2024年以来,随
着IPO收紧,并购重组成为部分企业新的融资渠道,各部委和地方均频频
发文支持企业并购重组,例如证监会2024年9月发布“并购六条”,提出
加强产业整合。而在此背景下,2023年A股中大股东为国资背景的企业对
外投资性现金流支出达到46万亿元/同比+12.4%,而非国资类企业对外投
资性现金流支出仅为22万亿元/同比-0.4%,国资对外进行资本开支的体量
行业评级:推荐
和增速均高于非国资企业。我们认为国资在当前背景下具有更好的信用水
行业信息平和更低的资金成本,国资主导的并购重组有望成为行业整合的重要动力。
上市公司总家数188
建筑国资并购重组民营企业有望带来融资成本降低、业务导入、格局重塑
总股本(亿股)3,701.18等变化。国资在建筑行业中扮演了重要角色,我们认为建筑类国资在对民营
销售收入(亿元)131,240.39建筑企业并购重组的过程中,可以提供给民营企业三个方向的助益,具体包
括融资端改善、业务端倾斜、行业端推动出清。融资端,建筑企业具备融资
利润总额(亿元)3,510.64
中介的功能,外部融资的成本是关键因素,而国资具有低成本资金优势;业
行业平均PE167.66务端,国资具有地方政府背景,而地方政府主导当地项目建设和规划可带来
平均股价(元)9.94订单助益;行业层面,建筑行业增速下行,国资引导行业出清。目前,主要副
省级城市均有国资建筑上市平台,部分城市生态空缺有待补位。
行业相对指数表现宁波建工被宁波交投入股后,业务改善显著。交易层面,宁波交通于2019
年采取溢价协议转让的形式一次性获取了宁波建工29.92%的股权,交易价
31%格为4.25元/股,交易完成后推动国资背景的董事长和财务总监入驻;融
22%
资层面,国资推动下宁波建工成功发行21只债券/票据,合计金额达到61.9
13%
亿元;业务层面,国资主要进行了订单导入,提升公司业务资质,整合划分
4%
了公司的业务部门;从财务表现来看,2019年末国资入股后,宁波建工在
-5%
2020-2023年均实现营收正增长,而2023年时较2019年,融资成本从6.4%
-14%
24/1/2124/4/324/6/1524/8/2724/11/825/1/20下降至4.5%左右,财务费用下降0.7亿左右;股价表现上,后续股价长期高
建筑装饰沪深300于转让价4.25元/股,最高达到8.62元/股,实现国有资产保值增值。
数据:wind方正证券研究所
龙元建设除导入传统业务外,新兴业务也有想象空间。2023年,杭州约实
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