建筑装饰行业市场前景及投资研究报告：并购重组，国资入股，重塑建筑行业格局.pdfVIP

行业研究2025.01.21

建筑装饰行业专题报告

国资入股如何重塑建筑行业格局？——并购重组专题

方正证券研究所证券研究报告

IPO收紧政策支持推动并购重组,国资起到主导作用。自2024年以来，随

着IPO收紧，并购重组成为部分企业新的融资渠道，各部委和地方均频频

发文支持企业并购重组，例如证监会2024年9月发布“并购六条”，提出

加强产业整合。而在此背景下，2023年A股中大股东为国资背景的企业对

外投资性现金流支出达到46万亿元/同比+12.4%，而非国资类企业对外投

资性现金流支出仅为22万亿元/同比-0.4%，国资对外进行资本开支的体量

行业评级:推荐

和增速均高于非国资企业。我们认为国资在当前背景下具有更好的信用水

行业信息平和更低的资金成本，国资主导的并购重组有望成为行业整合的重要动力。

上市公司总家数188

建筑国资并购重组民营企业有望带来融资成本降低、业务导入、格局重塑

总股本(亿股)3,701.18等变化。国资在建筑行业中扮演了重要角色，我们认为建筑类国资在对民营

销售收入(亿元)131,240.39建筑企业并购重组的过程中，可以提供给民营企业三个方向的助益，具体包

括融资端改善、业务端倾斜、行业端推动出清。融资端，建筑企业具备融资

利润总额(亿元)3,510.64

中介的功能，外部融资的成本是关键因素,而国资具有低成本资金优势;业

行业平均PE167.66务端，国资具有地方政府背景，而地方政府主导当地项目建设和规划可带来

平均股价(元)9.94订单助益;行业层面,建筑行业增速下行，国资引导行业出清。目前,主要副

省级城市均有国资建筑上市平台，部分城市生态空缺有待补位。

行业相对指数表现宁波建工被宁波交投入股后，业务改善显著。交易层面，宁波交通于2019

年采取溢价协议转让的形式一次性获取了宁波建工29.92%的股权，交易价

31%格为4.25元/股，交易完成后推动国资背景的董事长和财务总监入驻；融

22%

资层面，国资推动下宁波建工成功发行21只债券/票据，合计金额达到61.9

13%

亿元；业务层面，国资主要进行了订单导入，提升公司业务资质，整合划分

4%

了公司的业务部门；从财务表现来看，2019年末国资入股后，宁波建工在

-5%

2020-2023年均实现营收正增长，而2023年时较2019年，融资成本从6.4%

-14%

24/1/2124/4/324/6/1524/8/2724/11/825/1/20下降至4.5%左右,财务费用下降0.7亿左右;股价表现上，后续股价长期高

建筑装饰沪深300于转让价4.25元/股，最高达到8.62元/股，实现国有资产保值增值。

数据：wind方正证券研究所

龙元建设除导入传统业务外，新兴业务也有想象空间。2023年，杭州约实