电力行业“电”亮AI系列之一：AI用电潮起，电源产业链扬帆起航.pptxVIP

摘要

核心观点：海外景气度投资核心是围绕增量变化及新技术投资，算力领域中电源功率密度随单芯片功耗大幅提升而提升，在使用机柜方案后，供电功率大幅增加，且国内自主可控，电源具备量价齐升+毛利率提升的通胀逻辑。电源产业链（国产电源、变压器、开关柜）有希望在25-26年在下游数据中心市场大幅增长驱动下获得估值和业绩的提升。同时智算需求将拉动新建机房需求，电力设备、温控设备是IDC机房建设中价值量占比较高的两个环节。

用电力换算力，重视海内外AI服务器电源投资机会。展望2025年，我们认为算力领域投资分为海外景气度投资以及国内自主可控两大类，这两大类中电源、散热都将受益海内外的产业趋势。第一，海外景气度投资核心是围绕增量变化及新技术投资：其中铜连接、液冷、电源变化最大，其中电源功率密度大幅提升，英伟达的H100芯片的TDP最高为700W，B200的TDP最高为1200W，单芯片功耗大幅提升。其次H100每个机架的TDP约为40kW（4组H100的八卡服务

器），而B系列机架的TDP约为120kW，在使用机柜方案后，供电功率大幅增加。而且为了应对更大参数量模型的训练，机柜方案卡数之后还会更高，因此对PSU、电力配套设施未来仍会有新一轮的要求；第二，国内自主可控，同样电源也是核心。量价齐升+毛利率提升，电源带有通胀逻辑的方向。

国产电源、变压器、开关柜下游新增长点出现。配电系统在算力建设中成本较高，包括电源、变压器（配电）、开关柜、UPS、柴油发电机、其他重要的技术趋势还包括BBU和超级电容。我们有希望在25-26年看到这些电力设备公司在下游数据中心，特别是国内市场大幅度增长的驱动下，获得估值和业绩的提升。

国产算力需求拉动AIDC加速建设。从2020年开始，国内IDC产业在很长一段时间内都处于供大于求的状态，但当前已经出现了比较明显的变化。智算需求对IDC机房提出更高要求，存量机房可能无法满足，将拉动新建机房需求。电力设备、温控设备是IDC机房建设中价值量占比较高的两个环节。

投资建议

用电力换算力，重视国产AI服务器电源投资机会。展望2025年，我们认为算力领域投资分为海外景气度投资以及国内自主可控两大类，这两大类中电源、散热都将受益海内外的产业趋势。主要标的：麦格米特，欧陆通等。

国产电源、变压器、开关柜下游新增长点出现。配电系统在算力建设中成本较高，包括电源、变压器（配电）、开关柜、UPS、柴油发电机、其他重要的技术趋势还包括BBU和超级电容。主要标的：金盘科技、良信股份、科士达、科华数据等。

国产算力需求拉动AIDC加速建设。电力设备、温控设备是IDC机房建设中价值量占比较高的两个环节。主要标的：润泽科技、英维克、科士达、科华数据等。

第一章

数据中心电源架构情况

数据中心电力产业链

柴油发电机：科泰电源、泰豪科技、苏美达、潍柴重机、卡

特彼勒、三菱、科勒、康明斯、

高压变配电系统：金盘科技、明阳电气、伊戈尔

ATS开关：良信股份、正泰电器、施耐德、ABB、西门子、伊顿

UPS：华为、科华数据、科士达、维谛技术、施耐德、台达

HVDC：中恒电气、禾望电气、维谛技术

电池：科士达、雄韬股份、宁德时代、三星、LG、

服务器电源：麦格米特、欧陆通、长城电源、台达、光宝BBU：蔚蓝锂芯、新盛力、三星、Aes-ky

冷却分配单元（CDU）：英维克、申菱环境、高澜股份、

曙光数创、同飞股份，维谛技术

资料来源：艾默生官网，中信建投（注：标黑为国产公司）

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数据中心供电系统——供配电架构

数据中心供配电系统离不开系统架构。配变电系统包括中压开关柜、变压器和低压开关柜等设备，主要功能有电压变换、控制、计量、补偿等。中压开关柜的功能是进线、控制、保护、计量，实现主备高压之间的倒换。电压变换指通过变压器将高压电降转为低压电。低压开关柜的功能是电能分配、控制、补偿、保护，实现主备低压之间的倒换。

A级数据中心供配电系统主要有3种架构：2N、DR、RR。以2N架构为例，由两套供配电单元组成，每个单元均能满足全部负载的用电需要，两个单元同时工作，互为备用。正常运行时，每个单元向负载提供50%的电能，当一个单元故障停止运行时，另一个单元向负载提供100%的电能。

图、数据中心供配电系统组成

图、2N系统配电架构

资料来源：《数据中心供配电系统的设计》，《全面掌控数据中心

供配电系统》，中信建投

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数据中心供电系统——供配电架构核心设备

柴油发电机系统

ATSE

UPS

“数据中心供配电系统”是从电源线路进用户起经过高/低压供配电设备到负载止的整个电路系统，主要包括：高压变配电系统、柴油发电机系统、自动转换开关系统（ATSE，AutomaticTransferSwitchingEquipment）、输入