电力设备新能源行业2025年落后产能出清，新技术，新周期.pptxVIP

;;;2024年行情回顾：价格与盈利修复预期下，板块估值修复;2024年：国内装机保持增长，工商业增速亮眼;2024年我国电池月度出口量同比增长50%+（GW）;细分市场来看，对欧洲出口同比小幅下降，巴基斯坦/沙特/巴西等新兴市场需求增长显著。2024年欧洲光伏装机增速下降，并且组件与逆变器均受库存问题影响，因此组件进口量有所下降。根据Infolink数据，2024年1~10月我国对欧洲组件出口84.7GW，同比下降7%。另一方面，巴基斯坦电价大幅上涨刺激装机需求、沙特集中式大项目持续推进，巴西分布式政策激励，众多新兴市场需求增速良好，支撑全年需求保持增长。根据盖锡数据，24年1~11月我国对巴基斯坦组件出口13.2GW，同比

+165%；对沙特组件出口16.6GW，同比+149%

；对巴西组件出口21GW，同比+28%。

我国对欧洲月度组件出口量9月以来下降（GW）;24年企业经营持续恶化，25年自律+限产配额，盈利有望修复;硅料：龙头企业减产，多晶硅期货上市，价格拐点在即;硅片：前期库存去化顺利，排产有望率先反转;电池：关注海外产能建设进展与BC电池量产进度;组件：0BB、叠栅等TOPCon新技术值得关注;组件：最低成本价逐步提升，关注海外高壁垒市场;逆变器：亚非拉等新兴市场增速可观，单一市场波动大;浆料：贱金属浆料应用有所突破，关注铜浆的应用进展;玻璃：减产与冷修的窑炉增加，25年部分企业产能或继续收缩;金刚线：钨丝渗透率持续提升，关注龙头自制钨丝母线进展;;数据来源：wind，西南证券整理;1新能源汽车终端需求测算;1新能源汽车终端需求测算;1新能源汽车终端需求测算;1新能源汽车终端需求测算;1新能源汽车终端需求测算;2锂电池行业分析——需求端;2锂电池行业分析——需求端;2锂电池行业分析——供给端;2锂电池行业分析——价格成本利润;3正极（磷酸铁锂）行业分析——需求端;3正极（三元材料）行业分析——需求端;3正极（磷酸铁锂）行业分析——供给端;3正极（三元材料）行业分析——供给端;3正极行业分析——价格成本利润;3正极行业分析——价格成本利润;4负极行业分析——需求端;4负极行业分析——供给端;4负极行业分析——价格成本利润;5隔膜行??分析——需求端;5隔膜行业分析——供给端;5隔膜行业分析——价格成本利润;6电解液行业分析——需求端;6电解液行业分析——供给端;6电解液行业分析——价格成本利润;;数据来源：wind，西南证券整理;2024行情回顾：电网板块估值底部反弹，仍低于近十年50分位线;;2024年国内输变电设备合计中标726.6亿元，同比+7.2%，特高压合计中标179.7亿元，同比-54.6%。输变电设备主要为750KV以下的中高压、超高压产品，受益于国网投资额增长金额稳步提升。特高压由于2022年国内宏观经济形势影响，部分项目招标延期到2023年，导致2023年开工线路多，基数较高。2024年国内特高压直流开工“陕北-安徽”、“甘肃-浙江”2条线路，交流开工“阿坝-成都东”1条线路

，“大同-怀来-天津北-天津南”交流项目已核准待开工。受国网24Q3招标延期影响，此前预期的“蒙西

-京津冀”、“陕北-河南”直流线路有望在2025年开工。;2024：国内电表招标大年，招标金额同比增长7%;;2025展望：预期特高压开工4条直流，后续规划线路充足;2025展望：预期特高压开工4条直流，后续规划线路充足;;2025展望：国内配网智能化趋势明确，智能物联表渗透率有望提升;受益5G、物联网等概念，国内智能电表持续更新换代。智能电表作为智能电网及泛在电力物联网中高级测量体系的核心设施，主要承担着电能信息的收集、计算、传送和处理的任务。除了提供预付费用电和远程管理服务外，它还能实现远程负荷控制。2012年OIML发布IR46标准；2016年国网推出针对IR46标准的方案要求；2020年国网推出2020标准，开始智能物联表的试点招标。伴随分布式新能源装机、充电桩接入等对电网造成的冲击不断提升，电表计量技术要求随之提高，智能物联表渗透有望加速。;海外发达区域迎来电表第一轮替换周期，发展中区域渗透率仍有较大提升空间：

美国：美国智能电表建设初期从2006年开始，2019年开始早期用户即迎来电表替换周期，2027/28年主体替换周期开始。目

前北美智能电表渗透率超50%，其中加拿大渗透率超过80%，巴西等其他拉丁美洲国家不足50%，尚处于渗透率提升阶段。

日本：日本于2014年全面导入智能电表，目前日本智能电表渗透率较高（80%）。根据“日本电力计量法”，家用电表适用年限为10年，因此2024年有望开始新一轮替换周期，预计增速较快。

欧洲