【浙商国际-2025研报】美债策略周报.pdfVIP

美债策略周报

2025.1.13-2025.1.19

分析师：曹潮

中央编号：BVH841

联系电话：852

邮箱：caochao@cnzsqh.hk

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美债市场策略周报-投资要点

美债市场表现回顾：

12月核心CPI同比/环比均放缓，其中核心服务和商品价格环比较前值回落较大，反应通胀的反弹动力有

所减弱，市场降息预期升温，美债“抛售潮”短暂结束，带动10Y美债周内累计回落13.2个bps。

美债市场基本面、货币政策和资金面：

基本面与货币政策：12月核心CPI同比较前值回落0.1个百分点3.2%，环比0.2%不及预期，其中核心商

品和超级核心CPI环比均放缓，但能源分项对CPI环比贡献重新转正，住房通胀环比持平0.3%维持粘性，

反应通胀仍存在不小的反弹风险；货币政策方面，本周多数FOMC票委对后续降息节奏持谨慎态度，但

下一届美联储主席人选沃勒表态偏鸽，表示不排除3月降息的可能性，并提到年内可能有3-4次降息。

流动性和供需：准备金回升至3.36万亿美元，SOFR利率周内中枢回落至4.3%下方，表征美元过剩流动

性的ONRRP周内中枢回落至1000亿美元左右，美债市场资金利率或重回低位波动状态。

美债市场展望及策略：未来几年高利率、高名义增长将成为美国经济常态，美债收益率易上难下

本周市场预期扭转较快，一方面源于核心CPI的超预期回落，另一方面源于美联储理事沃勒的偏鸽表态；

但在美国私人/企业部门资产负债表持续修复，货币政策限制性逐渐放松，美国非金融企业盈利增速创下

历史新高背景下，美国经济或将回到类似2022年初的“过热”状态，这将掣肘货币宽松力度和美债的下

行动力；今年2月起，随着关税等贸易保护政策落地，10Y美债不排除继续上行甚至突破5%的可能。

策略方面，鉴于长端美债仍将高位震荡，适当的持有1-6个月短债获取票息收益，并在1-2月期间在

【4.5%-4.8%】点位进行波段交易或是最佳选择。

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目录

美债市场表现回顾

美债供需跟踪

美债市场流动性跟踪

美债市场宏观环境跟踪与展望

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美债市场表现回顾

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美债市场表现回顾

美债市场本周走势回顾本周美债收益率变动幅度（bps）

12月新增非农就业录得25.6万人，高于前

-1.1

值22.7万人，失业率下行至4.1%，指向-3

美国经济重新回到“过热”状态，经济韧

性和降息预期回调共同驱动下，10Y美债-7

累计上行16.1个bps。