电子竞技行业专题—非主流到主流内容供应.docxVIP

2015年11月30日

证券研究报告

互联网行业2015

评级：增持维持评级行业研究

长期竞争力评级：高于行业均值

市场数据(人民币）

行业优化平均市盈率市场优化平均市盈率国金互联网指数

沪深300指数

上证指数

深证成指

中小板综指

167.85 20.082902.553556.993436.3011961.7012718.31

4623

4099

3574

3049

2524

1999

1475

141201150301150601150901

141201

150301

150601

150901

国金行业沪深300

张帅分析师SAC执业编号：S1130511030009

(8621zhangshuai@

常兆亮联系人

(8621changzhaoliang@

王泽佳联系人

王泽佳

(8621wangzj@

电子竞技—非主流到主流内容供应率先起航

投资建议

n行业策略：电子竞技作为国家总局第78号正式比赛项目，已经得到了官方的认可。18-30岁的人群作为社会主流人群，即将是90后，甚至00后的天下。他们是最早一批开始接触电脑游戏的人群,对于电子竞技的认可程度很高。随着DOTA2、LOL比赛奖金和观看人数的屡创新高，电子竞技作为一项体育赛事的全球受众将近1亿人，初具规模。有别于目前市场观点，我们认为在未来1-2年，电竞等优质内容的提供商将率先爆发。作为强粉丝经济的电竞行业，在平台尚不能盈利的情况下，优质电竞内容既可以缓解吸引粉丝依赖天价主播，也可以在优质内容基础上进行商业变现，解决了目前电竞行业只赚吆喝不能赚买卖的窘境。

n推荐组合：万家文化、奥飞动漫、华谊兄弟、浙报传媒行业观点

n电子竞技产业是基于游戏内容的包括电子竞技比赛，赛事节目制作，比赛直播等环节的产业链。政策、粉丝、资本共同驱动我国电竞产业快速发展。政策层面，由政府相关部门组织的电竞赛事相继开办，标志着国家对于电竞产业的支持力度逐渐提高；同时，电竞粉丝数量将快速增长，2014年我国游戏用户数达到5.17亿，网络视频用户数达到4.3亿，将带动网络用户电竞参与度的提高；上市公司、各大创投机构、富二代等资本开始布局电竞行业，加快行业规模化和内部资源整合，有利于行业的长期发展。

n电竞赛事商业价值未被深挖，存在多种变现手段。电子竞技比赛按照主办方不同可以分为两种，以游戏开发商和运营商为主导的单项赛事和以其他第三方为主举办的综合性赛事。目前电子竞技赛事收入主要来自于厂商赞助，变现能力差，未来随着市场成熟，赛事转播权、赛事周边、赛事竞猜、赛事众筹等盈利模式还有很大的成长空间。

n国内直播平台运营成本高，行业竞争加剧，未来发展需以内容取胜。目前国内直播平台普遍未实现盈利，主要原因在于带宽成本和主播成本过高。假设平台10万人同时在线，那么每年至少需要支出的带宽成本为2000万；同时，直播平台间竞争加剧，直接导致主播的签约费大幅增加。我们认为，粉丝经济下，直播平台应以内容取胜，提高自身内容制作能力或引进优质内容，减少对主播的依赖，是行业未来的发展趋势。

n未来我国电竞行业的发展重点是增加变现途径，发展方向是电竞内容的泛娱乐化和电竞比赛移动化。电子竞技行业在增加变现途径、提高粉丝ARPU值方面，应扩展赛事众筹、赛事竞猜市场、完善电子商务、增值服务等。电竞的泛娱乐化发展是指电竞内容形式的娱乐化，包括电竞真人秀节目、电竞内容网络剧、音乐剧等；同时随着移动端游戏发展以及可穿戴设备、VR技术的成熟，电竞比赛移动化也将成为趋势。以上两点，将促进电竞行业从小众市场迈向大众化。我们预测，到2018年我国电竞参与用户将突破两亿，电竞产业规模将达到140亿。

行业研究

内容目录

电子竞技：横跨泛娱乐与大体育行业 4

电子竞技：计算机技术与竞技运动相结合，MOBA是发展主流 4

电子竞技产业：基于竞技游戏的粉丝经济生态圈 6

政策、粉丝、资本共同驱动电竞产业发展 8

电竞赛事：商业价值未被深挖，潜力巨大 11

国际主要赛事梳理：赞助商模式受制约，众筹模式奖金创新高 12

我国电竞赛事：新赛事层出，主办方日趋多元化 14

电子俱乐部：富二代资金支持，商业运作能力差 17

粉丝付费意愿增长，电竞比赛市场盈利模式多样化 18

直播平台：运营成本虚高，