高盛 -中国聚焦：借力增长.pdf

2025年1月19日|3:59PMHKT

中国聚焦

借力增长

n中国四季度实际GDP同比增长5.4%高于市场预期，并助力达成了中国政府“5%左闪辉

+852-2978-6634|hui.shan@

右”的全年经济增长目标。尽管经济活动在近几个月确有改善，但我们认为部分高盛（亚洲）有限责任公司

潜在推动因素是暂时性的，其中包括天气条件改善、在潜在关税加征前抢出口，王立升

以及今年春节早于往年。+852-3966-4004|

lisheng.wang@

高盛（亚洲）有限责任公司

n从9月份开始实施的宽松政策也支持了四季度增长，但其可持续性仍然存疑。国家

陈鑫泉

以旧换新补贴推动四季度家电销售同比大增33%。但持续补贴仅能支撑销售水+852-2978-2418|

xinquan.chen@

平，而非销售增长，而且当补贴结束后，销售可能大幅下降。因此，我们预计实高盛（亚洲）有限责任公司

际GDP增速将从去年四季度的环比折年6.6%放缓至今年一季度的4.0%。杨玉婷

+852-2978-7283|

n紧随9月份政策基调转向之后的市场上涨行情已有所消退。我们看到决策层关注点yuting.y.yang@

高盛（亚洲）有限责任公司

与投资者期望之间存在偏差。决策层看重实际GDP增速、汇率稳定和相对模糊

宋欣佳

（但偏鸽派）的政策指引，而投资者更看重名义GDP增速、金融环境放松，以及+852-2978-0106|

chelsea.song@

具体的数字和措施。高盛（亚洲）有限责任公司

n我们概要指出三个能够真正改变全球投资者对中国经济看法的方向。首先，在如迪安竹

+852-2978-1802|andrew.tilton@

何应对房地产市场、地方政府债务和金融风险方面出台明确而全面的计划，从而高盛（亚洲）有限责任公司

帮助降低不确定性。其次，强有力而