餐饮行业深度研究报告：效率竞争，大B突围.docxVIP

目 录

前言：餐饮属于典型顺周期生意，逆势下模型更加脆弱 6

一、日本餐饮：存量市场，效率竞争，连锁为王 7

（一）衰退复盘：并非仅因地产泡沫，中间也有短暂景气，其中价是关键信号 7

（二）行业格局：残酷价格竞争，盈利中枢下移，连锁大B跑出 8

1、出清节奏：前期门店呈现逆连锁化，之后残酷出清、连锁为王 8

2、利润水平：盈利中枢下移，小B受损更大，大B一贯在低盈利区间波动 9

（三）结构机会：顺周期正餐酒吧，逆周期快餐便当，供应链效率主导分化 10

1、就餐模式：零售迭代+性价比驱动，中食部分取代外食份额 10

2、细分业态：高频刚需快餐更优，供应链效率最高的连锁业态跑出 11

（四）企业进阶：提质增效，多品牌经营，品牌出海 13

二、国内餐饮：步入效率竞争，供应链主导业态分化 15

（一）核心主线：从红利共荣到效率竞争 15

（二）企业取向：餐企回归有效规模，餐供拥抱高效率业态 17

1、餐饮企业：由跑马圈地回归有效规模，性价比、高效率大B正在跑出 17

2、餐饮供应链：从八仙过海到聚焦B端高效新业态 18

（三）修复路径：门店数量短暂逆连锁化，后续小B步入出清、大B最终崛起181、餐饮修复的三个阶段：供给惯性增加、小B缓慢出清、大B优势强化 18

2、当前定位及前瞻指标：行业从提量到提质，关注价格信号及门店拐点 19

三、餐饮消费券：重要一步、理性看待，高线、正餐、大B有望受益 21

（一）现状和效果：高线城市逐步试点，拉动乘数高于耐消品 21

（二）预期与测算：或以地方补贴为主，每补贴200亿可拉动大盘一个点 22

（三）影响与路径：高线好于低线，正餐好于快餐，大B好于小B 23

四、投资建议：当下修复的起点，后续有望迎来双击 25

（一）渠道机会：小B关注份额提升及品类迭代，大B拥抱性价比连锁 25

（二）投资建议：当下修复的起点，后续有望迎来双击 25

五、风险提示 26

图表目录

图表1 餐饮门店会放大需求对利润的波动影响 6

图表2 日本餐饮行业增速与GDP高度挂钩 7

图表3 日本外食市场规模（亿日元） 7

图表4 日本餐饮行业发展阶段划分 7

图表5 日本餐饮行业客单价同比数据 8

图表6 日本餐饮行业客流量同比数据 8

图表7 日本餐饮门店数量变化情况 9

图表8 日本连锁餐饮门店数量变化情况（单位：个） 9

图表9 日本连锁餐饮单店营收表现明显好于大盘 9

图表10 日本餐饮业自2001年起开始加速出清 9

图表11 日本代表餐企营业利润率在较低区间震荡波动 10

图表12 代表餐饮供应链企业营业利润率表现（％） 10

图表13 日冷价格竞争下盈利平稳，盈利最终改善 10

图表14 日本内食、中食、外食三种就餐模式对比 11

图表15 日本外食率数据变化（％） 11

图表16 日本衰退期人均中食消费额持续提升 11

图表17 90年代后日本面馆团餐表现较优 12

图表18 衰退时期同店表现上，快餐＞正餐＞酒吧 12

图表19 日本连锁快餐细分业态营业额（百万日元） 13

图表20 日本连锁快餐细分业态门店数量 13

图表21 百元回转寿司前三大企业营业额逆势下保持高增 13

图表22 麦当劳依托供应链大幅降价（单位：日元） 13

图表23 泉盛控股并购史 14

图表24 日本餐饮连锁企业积极出海 15

图表25 日企东利多通过子品牌广泛布局全球 15

图表26 日本餐饮企业发展三阶段 15

图表27 12-14三年餐饮行业承受经营压力 16

图表28 15年起外卖带动餐饮行业快速发展 16

图表29 19-24Q3全国餐饮门店变化（单位：万） 17

图表30 短期餐饮价格竞争激烈（单位：人民币元） 17

图表31 代表餐饮企业逐步回归有限边界 17

图表32 一批与供应链高效结合的品牌延续较快开店 17

图表33 以速冻行业看餐供渠道演绎特征 18

图表34 安井食品与张亮集团签约战略合作 18

图表35 餐饮修复的三个阶段 19

图表36 24年餐饮创业者数量继续增加 20

图表37 短期餐饮或呈现逆连锁化情况 20

图表38 近期CPI价格数据略有改善迹象（％） 20

图表39 历年餐饮门店数量及外食率情况 20

图表40 下半年代表性餐饮消费券情况梳理 21

图表41 近期长三角地区消费券类型占比 22

图表42 上海消费券乘数效应估算过程 22

图表43 四次应对低价的财政加码幅度 22

图表