策略研究点评报告：出口景气度回升，聚焦新兴市场刚需出口链.docx

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出口景气度回升，聚焦新兴市场刚需出口链 5

出口景气度持续回升，新兴市场贡献明显 5

股价和基本面，新兴市场出口链均优于美国出口链 5

避开关税摩擦，寻找新兴市场刚需、美国暴露低的结构 7

市场：市场逐步企稳，风格偏向成长 9

宽基及行业表现 9

风格表现 13

情绪：上周行业GLDI情绪热度持平 15

GLDI情绪指数 15

流动性观察 20

风险提示 22

图表目录

图表1：出口增速仍处于上升趋势中 5

图表2：新兴市场和欧洲是我国出口的主要贡献地区 5

图表3：新兴市场出口暴露高的个股组合，其收入下降幅度明显低于美国暴露高的个股组合 6

图表4：但出口链整体利润下降的幅度明显，与非出口链的利润增速趋于收敛 6

图表5：股价表现上，2024年新兴市场出口暴露高的个股组合明显跑赢市场 7

图表6：利率同差视角，2025年全球经济仍将处于复苏进程 8

图表7：新兴市场实际需求旺盛（非转口贸易）且出口至美国占比较低的行业有机械、化工、金属、非金属与采矿等行业 9

图表8：主要宽基指数涨跌幅情况 10

图表9：主要风格指数涨跌幅情况 10

图表10：上周各申万一级行业涨跌幅情况 10

图表11：主要宽基指数估值水平(PE) 11

图表12：申万一级行业估值水平(PE) 11

图表13：市场宽基指数ERP水平 11

图表14：主要申万一级行业盈利预期调整情况 12

图表15：一年期轮动水平回升 12

图表16：3月期轮动水平回升 12

图表17：市场景气有效性（MA6）回升 13

图表18：各大行业景气有效性情况 13

图表19：国联策略GLRV相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括汽车、电子、军工等 14

图表20：国联策略GLIRS相对情绪表，上周平均相对热度抬升明显的行业包括家电、汽车、电新等 14

图表21：成长价值风格波动情况 15

图表22：本轮风格演绎情况 15

图表23：行业GLDI情绪热度：汽车、有色金属上行。 16

图表24：全AGLDI（扩散指数)，快线交易热度相比1/3持平，必威体育精装版读数9?..16图表25：计算机GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比1/3上升1pct，必威体育精装版读数5? 17

图表26：电力GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比1/3上升2pct，必威体育精装版读数6?

.....................................................................17

图表27：半导体GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比1/3上升9pct，必威体育精装版读数18? 18

图表28：当前情绪热度下，1m远期胜率高于50? 18

图表29：当前情绪热度水平下，1m远期胜率高于50? 18

图表30：可选消费相对金融短期热度下降 19

图表31：必选相对周期短期热度下降 20

图表32：上周个股跑输指数 20

图表33：上周ETF总额流出，科技类流出居多（亿元） 20

图表34：1月微观流动性环比走弱，杠杆资金流出（亿元） 21

图表35：两融余额情况 22

图表36：市场换手率小幅回升 22

出口景气度回升，聚焦新兴市场刚需出口链

出口景气度持续回升，新兴市场贡献明显

12月出口增速环比上行，出口景气度持续回升。海关总署公布数据显示，中国

2024年12月出口（以人民币计价）同比增10.9，前值增5.8?；进口增1.3?，前值

降4.7；贸易顺差7529.1亿元，前值6928亿元，出口景气度持续回升。

进一步按照地区拆分，新兴市场和欧洲是我国出口的主要贡献地区。按照2024

年9月至11月和2023年9月至11月的累计同比数据来看，其中欧洲和新兴市场如

东盟、中东、非洲对我国整体的出口增速贡献较大，高于7.1的整体出口增速。

图表1：出口增速仍处于上升趋势中 图表2：新兴市场和欧洲是我国出口的主要贡献地区

中国出口金额同比增速（累计3个月）

整体 美国 欧洲 新兴市场

过去3月出口同比增速 过去3月出口增速贡献(RHS)

过去3月中国出口增速为7.1%

东 欧

盟 洲

美 中 非

国 东 洲

墨 日 韩

西 本 国哥

资料来源：，。新兴市场包含东盟、中东、非洲、墨西哥

资料来源：，。数据截止至2024年11月

股价和基本面，新兴市场出口链均优于美国出口链

尽管A股盈利周期仍在磨底，但新兴市场出口暴露