【东证期货-2025研报】12月基建数据跟踪：最后需求期将结束，1Q25专项债发行或提速.pdfVIP

热点报告—锌

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12月基建数据跟踪：

最后需求期将结束，1Q25专项债发行或提速

[Table_Rank]孙伟东首席分析师（有色金属）

走势评级：锌：震荡

从业资格号：F3035243

报告日期：2025年1月19日

投资咨询号：Z0024605

[Table_Summary]Tel3904

★12月广义基建投资情况梳理

2024年全年国内三大广义基建投资累计同比增速为9.19%，增速Email:weidong.sun@

环比1~11月下降0.2个百分点。电力、热力、燃气及水的生产和

联系人：

供应业累计同比增长23.9%，水利、环境和公共设施管理业累计魏林峻有色金属分析师

同比增长4.2%，交通运输、仓储和邮政业累计同比增长5.9%。从业资格号：

11月三大广义基建投资增速延续高位运行，年底交运侧投资增速Email:linjun.wei@

明显走弱，水利侧增量小超预期，电力侧维持高位运行。

★12月地方债发行情况分析

2024年全国地方债发行规模超97760亿元，同比增加4.8%，新增上期所锌主力合约走势

有专项债累计发行40032.3亿元。12月总计发行地方债10912.7亿

色元，新增专项债占比继续维持在2%的低位，特殊再融资专项债

金发行占比上升至88%，专项债以填补计划额度为主，特殊再融资

属专项债延续高速发行，12月下旬已完成全年偿债额度的投放。

★后市展望和投资建议

12月广义基建实物工作量逐步走弱，延期的旺季终步入尾声，与

此前预期一致，水利、交运和电力领域先后出现走弱。年前水利

和交运已难有支撑，电力侧的托底力度也将逐渐下降；放眼年后，

由于年底新增项目较为有限，而1Q25新增专项债主要在2月和

3月投放，若考虑加速落地预期，则对应实物工作量回升节点或

在二季度中后期，3月基建需求或以边际转强运行。[Table_Report]

《5月基建数据跟踪：实物生产表现欠佳，3Q或迎来

就锌价而言，锌趋弱的基本面依然在上方形成压力，但随着特朗需求拐点》2024/06/18

普上台，短期宏观风险明显放大，年前以观望为主。撇开短期不《6月基建数据跟踪：慢发行或拖累去库，关注副热

确定性而言，中期能够相对确定的是，年后需求有电力侧、家电带高压影响》2024/07/15

《7月基建数据跟踪：实物工作量磨底，关注特殊新

和出口订单托底，需求坍塌的可能性不大，而春节累库预期较低，

增专项债发行》2024/08/16

叠加现货目前依然偏紧、年后低库存需要时间修复，或能给予跨

《8月基建数据跟踪：专项债发行超预期的背后》

期正套更大的实现空间。策略方面，单边角度，短期建议观望，