证券行业市场前景及投资研究报告：资本市场，券商全方位参与养老金融建设.pdf

证券研究报告·行业深度报告·证券Ⅱ

证券Ⅱ行业深度报告

资本市场主阵地，券商全方位参与养老金融2025年01月22日

建设

增持（维持）

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投资要点

◼证券公司支持养老金融建设有其独特优势。首先，证券公司及旗下公募

基金具有完善的投研体系和高素质投研团队，具有产品设计方面的优

势；其次，证券公司具备强大的投顾团队，作为金融产品代销机构，可

以为个人养老金参与者提供更全面的财富管理服务；最后，证券公司作

为资本市场的直接参与者，可以为养老产业相关企业提供丰富的资本市

场服务，以满足其发展的资金需求。银发时代已然来临，从底层布局到

投资教育，证券公司大有作为。

◼第一、第二支柱养老金委托投资：券商主要依托参控股的公募基金参与。

1）第一支柱社保基金会采取直接投资与委托投资相结合的方式开展投

资运作，截至2022年末，社保基金会受托管理的基本养老保险基金净

资产中，直接投资和委托投资的比重分别为38.92%、61.08%。21家基

本养老保险基金证券投资管理机构中，包括14家基金公司，3家保险资行业走势

管，3家养老保险和1家证券公司。14家基金公司中，12家为证券公司证券Ⅱ沪深300

参股或控股公司。2）企业年金受托机构主要通过委托投资管理人进行

60%

投资，证券公司参与比例超三成。2018年，职业年金市场化运作开启，53%

46%

22家投资管理人中11家为公募基金公司，其中8家为证券公司参股或39%

32%

控股公司。证券公司中中金公司、中信证券通过遴选成为养老金委托投25%

18%

资管理机构。截至2024年三季度末，证券公司直接或通过参控股基金11%

4%

公司间接参与规模为1.2万亿元，占总规模比例为34.2%。-3%

-10%

◼财富管理：提供专业养老金配置服务，满足人民养老需求。人社部发布2024/1/222024/5/222024/9/202025/1/19

会提到，在36个城市及地区先行实施的个人养老金制度，目前运行平

稳，先行工作取得积极成效，下一步将推进全面实施。证监会《个人养相关研究

老金基金销售机构名录》中，共51家机构入围，其中券商24家，多于

银行的19家和独立基金销售机构的8家。我们认为券商个人客户主要《谋时而动，顺势而为——“券商·二

来自于股票交易客户的转化，引流入口有限，线下渠道弱于银行、线上十年”复盘报告》

渠道弱于第三方。但客户风险偏好本身偏高、有一定权益类资产的投资2025-01-09

经验。券商投顾服务可以线上线下同步进行，通过全生命周期的“顾”

服务，促成客户购买个人养老金基金产品、增强客户粘性。

◼养老目标基金：公募基金是参与养老金融的主战场。养老目标基金产品

定位清晰，以追求养老资产的长期稳健增值为目的，适合投资者长期持

有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险。个人养老

金制度将养老目标基金纳入养老金融建设板块，为其提供了宝贵的发展

机会。人社部发布的《个人养老金基