2025年宏观经济与政策展望：踏浪前行，如日之升.pdf

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2025年宏观经济与政策展望

2025年宏观经济与政策展望

踏浪前行，如日之升

踏浪前行，如日之升

西南证券研究发展中心

西南证券研究发展中心

宏观研究团队

宏观研究团队

2024年12月

2024年12月

概述

概述

口经济稳中有进的路径选择：保持韧性与激发潜力：2025年一揽子政策持续释放之下，国内经济回稳向上趋势延

经济稳中有进的路径选择：保持韧性与激发潜力：2025年一揽子政策持续释放之下，国内经济回稳向上趋势延

续，但考虑到外部冲击的不确定性，经济增速5??右或仍是努力目标。投资端，国内外补库及“两新”政策对

续，但考虑到外部冲击的不确定性，经济增速5%左右或仍是努力目标。投资端，国内外补库及“两新”政策对

制造业起到积极带动作用，考虑到贸易冲击后，乐观估计制造业投资达到8??右，积极财政继续加力，预计全

制造业起到积极带动作用，考虑到贸易冲击后，乐观估计制造业投资达到8%左右，积极财政继续加力，预计全

年广义基建投资增速提升至9??右，在供需两端政策的共同发力下，叠加低基数，房地产投资增速有望收敛至-

年广义基建投资增速提升至9%左右，在供需两端政策的共同发力下，叠加低基数，房地产投资增速有望收敛至-

3??右，对经济增长拖累减轻；内需端，“两新”政策或进一步加量扩面，社会消费品零售总额增速或回升至

3%左右，对经济增长拖累减轻；内需端，“两新”政策或进一步加量扩面，社会消费品零售总额增速或回升至

5%左右，进口增速有望实现2%左右的增长，CPI同比增速回升至1-1.5%；外需端，出口总体冲击可控，可能出

现的抢出口对全年出口增速有所支撑，预计全年增速前高后低，或为3??右。

现的抢出口对全年出口增速有所支撑，预计全年增速前高后低，或为3%左右。

逆周期调节的政策组合：扩张型刺激与风险防控：2025年，财政政策将更加给力，赤字率在3%的基础上，进一

步上调的可能性较大，预计全年预算赤字率有望达到3.5??右，新增专项债限额增至4万亿左右，用作资本金比

步上调的可能性较大，预计全年预算赤字率有望达到3.5%左右，新增专项债限额增至4万亿左右，用作资本金比

例进一步扩大，超长期特别国债发行规模将在1.5-2万亿元左右，重点支持“两重”领域；货币政策坚持支持性

例进一步扩大，超长期特别国债发行规模将在1.5-2万亿元左右，重点支持“两重”领域；货币政策坚持支持性

立场，2025年上半年或是政府债发行高峰，预计全年降准100bp左右，目前国内物价仍处于低位，明年降息仍

有可能，全年或降息25bp左右。配合国内经济刺激支撑，应对外需冲击、及人民币国际化的多重目标下货币政

有可能，全年或降息25bp左右。配合国内经济刺激支撑，应对外需冲击、及人民币国际化的多重目标下货币政

策总体保持宽松，但仍需综合考虑阶段性的汇率影响。

策总体保持宽松，但仍需综合考虑阶段性的汇率影响。

口人口与产业布局的投资映射：替代、迁移与升级：人口负增长时代，我国生育政策不断优化，海外政府鼓励生育

人口与产业布局的投资映射：替代、迁移与升级：人口负增长时代，我国生育政策不断优化，海外政府鼓励生育

以补贴和服务支出为主，未来我国或出台更大力度的生育补贴政策，“机器换人”也是应对我国人口下降的另一

以补贴和服务支出为主，未来我国或出台更大力度的生育补贴政策，“机器换人”也是应对我国人口下降的另一

途径；产业西迁是一大趋势，西部地区承接的产业中不仅包括传统制造业，如重化工业和劳动密集型产业，还包

途径；产业西迁是一大趋势，西部地区承接的产业中不仅包括