安徽建工市场化债转股动因及实施效果研究.pdfVIP

摘要

债转股是可以将债权转化为股权的一种债务重组方式。2016年国务院发布了《关于

积极稳妥降低企业杠杆率的指导意见》，此外，针对债转股还出台了指导意见，用以引

导企业通过参加债转股降低杠杆，改善企业财务环境。这意味着第二轮债转股以市场化

的方式正式启动。与第一轮政策性债转股相比，此轮市场化债转股不再以降低银行风险

为目标，而把重点放在去杠杆上。通过将债权转为股权，能缓解企业债务重压，推动企

业良性发展。在此背景下，很多存在高杠杆、生产经营面临困难的企业纷纷进行市场化

债转股。大多数企业通过实施市场化债转股，扭转了经营情况，实现了可持续的发展，

但也不乏失败的案例。尽管自2016年我国发布进行第二轮债转股的政策已经过去多年，

但是市场化债转股作为一种产生效果快、作用明显的降杠杆的措施，仍然具有研究意义。

因此，本文选取安徽建工集团股份有限公司（以下简称安徽建工）作为案例对象，着重

对其实施市场化债转股的动因和效果进行研究总结，以期从中找到开展市场化债转股可

以借鉴的经验。

本文主要采取案例研究的方式，在梳理了市场化债转股的发展现状和相关文献的基

础上，首先阐述了安徽建工作为省内龙头企业，在债转股前的经营状况，高资产负债率

使其财务风险增加，影响企业健康稳定发展；接着介绍了安徽建工实施债转股的动机，

并对其以入股还债方式为主的市场化债转股方案设计展开阐述；本文还利用了比较分析

法和事件研究法，从财务效果、市场反应效果与公司治理效果三个角度对安徽建工实施

市场化债转股的效果进行了分析并得出结论：第一，安徽建工引入投资机构的55亿元

增资金额减轻企业有息负债负担，降低了企业杠杆率，企业过高的债务风险得以缓解，

财务状况得到改善。第二，安徽建工进行市场化债转股后，没能够很好地改善盈利状况。

这说明市场化债转股并不是一劳永逸之计，若要企业取得长远发展，需要根据企业自身

情况，进行长远规划。第三，安徽建工进行市场化债转股这一事件带来的短期市场反应

不佳。这也印证了，一些投资者潜意识里认为安徽建工市场化债转股是其财务状况恶化

的表现，权衡之后持消极态度，最后引发企业股票的价格下跌。第四，引入战略投资者

后，投资决策机制不断完善，标的企业的股权结构不断丰富，原有的治理体系也得以改

进。最后，本文针对案例对象在市场化债转股实施中的问题，提出完善债转股交易方案、

健全债转股退出机制、鼓励实施机构主动参与企业经营、完善治理机制、多渠道再融资

降杠杆的建议对策。

关键词：安徽建工，市场化债转股，资本结构

ABSTRACT

Debt-to-equityconversionisadebtrestructuringmethodthatcanconvertdebtintoequity.2016,

theStateCouncilissuedtheGuidanceonactivelyandsteadilyreducingtheleverageratioofenterprises,

inaddition,guidancewasissuedfordebt-to-equityconversiontoguideenterprisestoreduceleverageand

improvetheirfinancialenvironmentbyparticipatingindebt-to-equityconversion.Thismeansthatthe

secondroundofdebt-to-equityswapwasofficiallylaunchedinamarket-orientedmanner.Comparedwith

thefirstroundofpolicydebt-to-equityconversion,thisroundofmarket-baseddebt-to-equityconversionno

longeraimstoreducebankrisk,butfocusesondeleveraging.Byconvertingdebtintoequity,itcanrelieve

theheavypressureofenterpri