轻工制造行业2025年度策略报告：布局低位顺周期，重视稀缺成长.docxVIP

目录

前情：国内政策扩张、居民消费较弱，海外需求乐观、全球供应重构 9

股价复盘：板块估值低位，基金重仓环比下行 11

家居：地产压力弱化、产业链重构、以旧换新驱动复苏 13

地产：新房竣工延续承压，关注二手房回暖地产政策加码 13

市场规模：线性预测下25-26年仍处调整期，27年有望企稳转正 15

格局变化：渠道分散化、业务一体化 16

公司层面：Q1-3压力逐季放大，Q4国补拉动回暖；25年国补预计延续，乐观情形下龙头稳健增长 19

经营情况：经营压力显著，渠道收缩、盈利下滑 19

国补专题：总量驱动+价格修正+格局改善 21

投资建议 24

造纸：周期底部，资源为王 24

木片供给收缩、需求提升，价格预计中枢向上 24

供给端：全球林木资源收缩，木片供应稳中偏降 24

需求端：中国贡献主要增量，全球贸易量持续提升 25

纸浆：短期底部盘整，中期供需平衡 29

造纸：盈利筑底、供需分化，原料布局为核心竞争力 32

投资建议 36

消费：把握稀缺景气成长、份额提升消费个股 37

份额提升：百亚、登康、乖宝、润本成长逻辑再梳理 37

情绪消费：潮玩、谷子、宠物 43

稳健成长：公牛、晨光 49

科技革命：智能眼镜 51

上游包装：永新裕同稳健红利，金属包装行业整合在即 52

新型烟草：政策展望积极，产品加速迭代，核心供应商受益 56

投资建议 60

出口：订单延续向好，全球供应格局重塑 61

海外需求企稳，美国地产复苏有望驱动家居回暖 61

补库逻辑持续演绎 63

制造转型，品牌出海 64

关税影响有限，全球制造格局重构 66

投资建议 71

红利：稳健成长，分红提升 71

图目录

图1：全球基准利率（%） 9

图2：美国房屋销售量及售价中位数同比增速 9

图3：各国GDP同比增速预测（%） 9

图4：我国PPI、MI同比增速 10

图5：我国城镇居民人均可支配收入累计同比增速 10

图6：我国城镇居民当期及未来收入信心指数 10

图7：我国城镇居民购房及大额商品占支出意愿比重 10

图8：商品住宅累计销售面积及同比增速 10

图9：我国一线城市二手住宅销售价格指数环比增速 10

图10：轻工制造板块股价走势VS大盘股价走势 11

图11：轻工制造各子板块股价走势 11

图12：轻工各板块市盈率 12

图13：造纸板块基金重仓持股市值（亿元） 12

图14：家居板块基金重仓持股市值（亿元） 12

图15：包装板块基金重仓持股市值（亿元） 13

图16：文娱板块基金重仓持股市值（亿元） 13

图17：单月地产投资及同比（亿元） 13

图18：单月房屋新开工面积及同比（万平方米） 13

图19：单月房屋竣工面积及同比（万平方米） 14

图20：单月商品房销售面积及同比（万平方米） 14

图21：2024年中央层面地产政策汇总 14

图22：2024年1-10月部分城市二手房/新房销售套数比例 15

图23：二手房出售挂牌价/量指数 15

图24：潜在装修市场规模测算 16

图25：2023年不同能级城市家庭装修房屋类型占比 16

图26：装修房屋类型占比 16

图27：精装改造需求调研 17

图28：二手旧房空间改造需求 17

图29：二手旧房改造家具各品类换新需求 17

图30：床垫使用年限 17

图31：不同能级城市家装消费者装修方式选择偏好 17

图32：家居产品信息了解渠道TOP5 17

图33：家居行业增长驱动拆解 18

图34：家居服务产业链拆解 18

图35：2023年有家装需求的消费者选择偏好 19

图36：不同装修模式对比 19

图37：贝壳家装业务收入及增速（亿元） 19

图38：家居公司与家装公司主要的四种合作模式 19

图39：家居亏损企业数量比例 20

图40：传统家居龙头营业收入及增速（百万元） 20

图41：定制家居公司零售单店收入对比 20

图42：软体家居公司零售单店收入对比 20

图43：重点智能家居公司收入利润及增速（百万元） 21

图44：重点家居公司盈利能力 21

图45：各地家居补贴政策梳理（不完全统计） 22

图46：2025年行业层面拉动测算 24

图47：2025年公司层面拉动测算 24

图48：全球森林面积逐年下降 25

图49：2020年全球森林面积按国家分布（%） 25

图50：全球原木分薪材/工业用途 25

图51：2011-2022年全球木片生产量及同比增速（亿立方米，%） 25

图52：2022