机械工业行业深度报告：轨交装备，景气度维持，受益投资持续与维保周期，出海有望成新增长极.docx

目 录

轨交主要包括铁路和城市轨道交通，装备是核心环节 7

轨交分类：包括铁路和城市轨道交通 7

轨交产业链：装备是核心环节，各环节投资节奏有别 8

投资特点：强规划属性，铁路保持较高增长，城轨维持高质量发展 11

铁路：建设发展规划清晰，高完成度保障中长期目标落地 11

城轨：高质量发展为基，财政增量政策有望支撑投资强度 13

铁路车辆：动车组采购及高级修需求接替兴起，机车具备较大替换空间 14

动车组：中短期关注采购需求，中长期关注高级修机遇；出海持续加速 14

采购需求：国铁经营质量持续向好，关注动车组新增需求 15

维保需求：动车组进入大修时代，五级修空间加速释放 18

出海需求：海外建设空间大，“一带一路”打开动车组新市场 21

机车：“公转铁”促进新增需求，老旧机车替代政策促进更新需求 23

新增需求：货运平稳，“公转铁”等政策提效促发展 23

更新需求：率先受益装备更新，内燃机车替代空间大 24

城市轨道交通：客流回暖，都市圈、城市群政策支撑长期发展 26

地铁是最主要的城轨交通方式，制式多样化特征逐步显现 26

短期：客运强度回暖，城轨营运收支比好转支撑城轨装备采购 27

中长期：都市圈、城市群政策密集出台，城轨投资强度有望延续 28

通信信号系统：轨交运行核心，关注铁路列控系统新建及更替空间 30

通信信号系统是轨交运行的控制中枢，列控系统是其中核心 30

铁路列控：规制统一，更新需求更旺盛 31

城轨列控：技术不断迭代，改造需求或超400亿 32

投资建议：重点关注铁路车辆制造、通信信号系统、供电系统环节 35

中国中车：全球轨交装备龙头，打造轨交+清洁能源装备发展新格局 35

中国通号：轨交控制系统龙头，业务结构不断优化 39

时代电气：牵引变流系统龙头，新产业打开第二成长曲线 41

风险提示：铁路固定资产投资不及预期、政策推进不及预期等 43

图目录

图1 高速铁路建设周期示意图 9

图2 时速350公里/小时高铁项目总成本结构 10

图3 北京/天津/广州已建和在建的5条地铁线路建设成本结构 10

图4 2006-2024年铁路固定资产投资复盘（亿元） 12

图5 2006-2024年铁路新增里程复盘 12

图6 2011-2023年城轨投资建设完成额及同比增长 13

图7 2011-2023年城轨在建线路总长 13

图8 我国动车组发展历程 14

图9 2008-2024年高铁营业里程及占铁路营业里程比重 15

图10 2009-2024年高铁新增营业里程 15

图11 2013-2024年铁路客运量及同比增长 15

图12 2019-2024年铁路客运量当月值（亿人次） 15

图13 2013年至2024年时速350公里动车组招标量（组） 16

图14 2013年至2024年时速350公里动车组采购额（亿元） 16

图15 2013年至2024Q1-Q3国铁集团收入及同比增速 16

图16 2013年至2024Q1-Q3国铁集团净利润 16

图17 2013年至2024Q1-Q3国铁集团资产负债率 17

图18 2007-2023年全国铁路动车组拥有量及同比增长 17

图19 2009-2023年国内动车组配车密度和铁路客运量同比增速 18

图20 高铁时速的提升有望扩大最佳出行距离，替代部分航空需求 18

图21 2020-2024年国铁集团高级修招标量 20

图22 2020-2024年国铁集团高级修招标规模测算 20

图23 2025-2030年动车组四级修需求预测区间（组）-方法1 20

图24 2025-2030年动车组五级修需求预测区间（组）-方法1 20

图25 2025-2030年动车组四级修需求预测（组）-方法2 21

图26 2025-2030年动车组五级修需求预测（组）-方法2 21

图27 2021-2026年全球轨交市场规模预测 21

图28 分地区轨交市场规模及增速预测 21

图29 “一带一路”部分国家铁路运营里程变化 22

图30 全球高铁密度排名前列的国家（2022年） 22

图31 2021年全球交通运输基建投资额地区结构 22

图32 2021年全球交通运输基建投资额细分领域结构 22

图33 1997-2023年铁路机车保有量 23

图34 2007-2023年铁路内燃、电动机车保有量及电动化率 23

图35 2013-2024年铁路货运量及同比增长 24

图36 2019-2024