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米什金《货币金融学》第九章重点
目录
利率决定理论
利率的期限结构
利率的风险结构与期限结构
利率在货币政策中的作用
利率市场化改革
01
利率决定理论
Chapter
01
古典学派认为，利率是资本的价格，而资本的供给和需求决定利率水平。
02
储蓄和投资是利率的决定因素：储蓄代表资本供给，投资代表资本需求。
当储蓄大于投资时，利率下降；当储蓄小于投资时，利率上升。
03
01
02
03
凯恩斯认为，利率不是由储蓄和投资决定，而是由货币的供求决定。
货币是一种特殊的资产，人们持有货币是因为它具有流动性。
利率是人们放弃流动性所得到的报酬，因此货币供求平衡时的利率就是均衡利率。
可贷资金利率理论综合了古典利率理论和凯恩斯利率理论。
02
该理论认为，利率是由可贷资金的供求决定的。可贷资金供给包括储蓄和银行体系创造的货币，可贷资金需求包括投资和货币需求。
03
当可贷资金供给大于需求时，利率下降；当可贷资金供给小于需求时，利率上升。同时，该理论还考虑了收入、物价水平、预期通货膨胀率等因素对利率的影响。
01
02
利率的期限结构
Chapter
收益率曲线展示了不同期限的债券收益率之间的关系，通常以图形形式呈现。
收益率曲线描述
收益率曲线可以是向上倾斜、向下倾斜或平坦的，其形状和变动反映了市场对未来利率走势的预期。
形状与变动
市场分割理论
该理论认为，不同期限的债券市场是相互分割的，各自有独立的均衡点，因此收益率曲线的形状是由不同市场的供求关系决定的。
预期理论
该理论认为，长期利率是未来短期利率的预期平均值，收益率曲线的形状反映了市场对未来短期利率的预期。
流动性偏好理论
该理论认为，投资者对不同期限的债券有不同的流动性偏好，因此要求对不同期限的债券给予不同的收益率补偿。
评估债券价值
通过比较债券的收益率与相应期限的市场收益率，可以评估债券是否被低估或高估。
制定投资策略
投资者可以根据收益率曲线的形状和变动，制定相应的投资策略，如骑乘收益率曲线、杠铃策略等。
预测未来利率
通过分析收益率曲线的形状和变动，可以预测未来短期和长期利率的可能走势。
03
利率的风险结构与期限结构
Chapter
1
2
3
由于借款人可能无法按时偿还本金和利息，导致投资者面临损失的风险。违约风险越大，要求的利率补偿越高。
违约风险
某些资产在市场中难以迅速买卖，导致投资者在需要资金时无法及时变现。流动性风险越大，要求的利率补偿越高。
流动性风险
不同投资工具面临的税收政策不同，可能影响投资者的税后收益。税收风险越大，要求的利率补偿越高。
税收风险
描述不同期限债券的收益率与到期期限之间的关系。通常，长期债券的收益率高于短期债券，形成向上倾斜的收益率曲线。
收益率曲线
长期债券的价格对利率变动更为敏感，因此长期利率的波动性通常大于短期利率。
利率的波动性
投资者对未来短期利率的预期会影响长期利率的形成。如果市场预期未来短期利率将上升，长期利率会相应提高。
市场预期
风险结构对期限结构的影响
违约风险、流动性风险和税收风险等因素会影响不同期限债券的定价和收益率，从而影响收益率曲线的形状和斜率。
长期债券由于面临更大的利率波动性和市场不确定性，通常具有更高的风险溢价，因此其风险结构也更为复杂。
投资者可以通过分散投资、使用衍生工具等方法来管理利率风险，实现风险和收益的平衡。同时，监管机构也应加强对金融市场的监管和规范，降低系统性风险的发生概率。
期限结构对风险结构的影响
风险管理策略
04
利率在货币政策中的作用
Chapter
可测性：作为货币政策中介目标的变量应能够得到迅速且准确的观察和测量。利率作为货币政策的中介目标，其可测性非常强，因为各国中央银行或货币当局都能迅速获得关于利率的准确数据。
可控性：货币政策中介目标的变量需要能被货币当局有效地控制和调节。利率作为货币政策中介目标的可控性是指货币当局通过改变再贴现率、存款准备金率或在公开市场上买卖有价证券等手段，能有效地控制和调节市场利率。
相关性：货币政策中介目标的变量应与货币政策的最终目标有着密切的关联，货币当局可以通过调控中介目标实现最终的货币政策目标。利率与货币政策的最终目标有着密切的关联，当经济增长过热、通货膨胀率上升时，中央银行可以提高再贴现率或法定存款准备金率，或者通过在公开市场上卖出有价证券来减少货币供应量，从而使市场利率上升，抑制总需求；相反，当经济增长放缓、失业率上升时，中央银行可以降低再贴现率或法定存款准备金率，或者通过在公开市场上买入有价证券来增加货币供应量，从而使市场利率下降，刺激总需求。
利率作为货币政策中介目标的局限性在于它可能无法真实反映经济活动中的各种因素。例如，当市场存在流动性陷阱时，即使中央银行降低利率，也无法刺激总需求增加。此外，利率还可能受到其他因
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