公用事业及环保产业行业研究：“旺季不旺”再现，今冬煤价走势何去何从？.docx

内容目录

1、动力煤价回溯分析及预测核心观点 4

11月煤价走势概览——旺季初始，煤价显著下跌 4

从供暖季首月看今冬煤价——高供给+高库存+弱需求，供需宽松造就下行趋势 4

后市展望——预计12月末开始的回调上行空间较小、可持续性较弱 5

后续跟踪启示——“旺季不旺”愈发频繁，需求端实质性改善才是有效支撑 6

2、拆解维度1：国内生产周转——产量稳定增长，港口库存高企 6

国内产量：11月原煤产量稳定增长、动力煤产量同比提升 6

港口周转：港口持续累库，CCTD主流港口库存较去年同期高526万吨 10

煤炭运价：内江运价窄幅震荡、沿海运价增幅下行、陆路运价维持稳定 12

3、拆解维度2：煤炭进出口——月度进口量触达年内和历史同期峰值 14

进出口总量：11月煤炭进口量保持双位数增长 14

展望后续进口情况：预计2025年进口煤量居高企稳 15

4、拆解维度3：下游需求——动力煤消费总需求增势偏弱、增幅环比下跌 16

动力煤整体需求情况：电煤需求同比小幅上升，非电需求表现分化 16

从用电需求看发电耗煤需求：11月气温普遍偏高，用电需求不及预期 17

从其他电源看火电发电需求：可再生能源季节性波动，发电增量贡献率同比+0.9pct 18

终端电厂耗煤及库存情况：电厂场存增加、可用天数持续上行 20

其他非电煤需求：非电需求整体表现疲软，对煤炭需求拉升作用较弱 21

5、投资建议 22

6、风险提示 23

图表目录

图表1：11月秦皇岛动力煤Q5500平仓价下跌近30元/吨（单位：元/吨） 4

图表2：11月广州港印尼煤Q5500库提价下跌（单位：元/吨） 4

图表3：11月（第45-48周）秦皇岛煤炭库存达年内高点和历史同期高点（万吨） 4

图表4：11月（第45-48周）北方港口煤炭库存达年内高点和历史同期高点（万吨） 4

图表5：23年煤价从前期高位回归后，经历了三次“旺季不旺”行情 6

图表6：11月原煤日均产量同比上涨46.6万吨（万吨） 7

图表7：11月动力煤产量同比上涨241万吨（万吨） 7

图表8：11月动力煤日均产量占比同比-2.58? 7

图表9：11月动力煤累计产量同比+3.13? 7

图表10：陕、蒙、新产量维持同比上升态势，山西产量累计降幅持续收窄 8

图表11：晋陕蒙新1-11月对全国煤炭产量的新增贡献率高位维稳 8

图表12：晋陕蒙新煤炭产能占比81.6?、产能集中度高位维稳 8

图表13：11月六大重点煤矿库存较去年同期高出780万吨（单位：万吨） 9

图表14：11月新疆煤炭发运量同比基本维持稳定（万吨） 10

图表15：11月山西煤炭发运量同比上升71.4万吨（万吨） 10

图表16：11月陕西煤炭发运量同比上升211.2万吨（万吨） 10

图表17：11月内蒙古煤炭发运量同比上升145.1万吨（万吨） 10

图表18：三大港口日均吞吐量下行（万吨） 11

图表19：CCTD主流港口煤炭库存逐渐上升（万吨） 12

图表20：北方港和长江口整体持续累库（万吨） 12

图表21：长江口各港口库存整体上升（万吨） 12

图表22：北方港各港口多数环比上升（万吨） 12

图表23：11月鄂尔多斯煤炭公路运价持平（元/吨公里） 13

图表24：11月CCSFI总体上升 13

图表25：CBCFI11月整体上行 13

图表26：BDI11月上升回落后报收于1354点 13

图表27：11月我国动力煤进口量同比上升15.74（万吨） 14

图表28：11月我国动力煤出口额同比下跌53.97（万吨） 14

图表29：11月动力煤净进口同比上涨320.37万吨（万吨） 14

图表30：11月我国海运煤进口量同比上涨31?（月度数据） 15

图表31：10、11M24，澳煤、印尼煤进口量当月同比增速保持在30?以上（左轴：万吨，右轴：） 15

图表32：11月我国海运煤进口量同比上涨（周度数据，横轴为当年周数序号） 15

图表33：11月动力煤消费总需求同比上涨4.22? 16

图表34：24年11月化工、建材、冶金行业动力煤消费占比环比看有所回落 17

图表35：24年11月五个省会城市平均气温均高于去年同期（摄氏度） 17

图表36：24年11月5大省会城市平均气温高于去年同期水平（摄氏度） 17

图表37：2024年11月我国全