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内容目录
1、动力煤价回溯分析及预测核心观点 4
11月煤价走势概览——旺季初始,煤价显著下跌 4
从供暖季首月看今冬煤价——高供给+高库存+弱需求,供需宽松造就下行趋势 4
后市展望——预计12月末开始的回调上行空间较小、可持续性较弱 5
后续跟踪启示——“旺季不旺”愈发频繁,需求端实质性改善才是有效支撑 6
2、拆解维度1:国内生产周转——产量稳定增长,港口库存高企 6
国内产量:11月原煤产量稳定增长、动力煤产量同比提升 6
港口周转:港口持续累库,CCTD主流港口库存较去年同期高526万吨 10
煤炭运价:内江运价窄幅震荡、沿海运价增幅下行、陆路运价维持稳定 12
3、拆解维度2:煤炭进出口——月度进口量触达年内和历史同期峰值 14
进出口总量:11月煤炭进口量保持双位数增长 14
展望后续进口情况:预计2025年进口煤量居高企稳 15
4、拆解维度3:下游需求——动力煤消费总需求增势偏弱、增幅环比下跌 16
动力煤整体需求情况:电煤需求同比小幅上升,非电需求表现分化 16
从用电需求看发电耗煤需求:11月气温普遍偏高,用电需求不及预期 17
从其他电源看火电发电需求:可再生能源季节性波动,发电增量贡献率同比+0.9pct 18
终端电厂耗煤及库存情况:电厂场存增加、可用天数持续上行 20
其他非电煤需求:非电需求整体表现疲软,对煤炭需求拉升作用较弱 21
5、投资建议 22
6、风险提示 23
图表目录
图表1:11月秦皇岛动力煤Q5500平仓价下跌近30元/吨(单位:元/吨) 4
图表2:11月广州港印尼煤Q5500库提价下跌(单位:元/吨) 4
图表3:11月(第45-48周)秦皇岛煤炭库存达年内高点和历史同期高点(万吨) 4
图表4:11月(第45-48周)北方港口煤炭库存达年内高点和历史同期高点(万吨) 4
图表5:23年煤价从前期高位回归后,经历了三次“旺季不旺”行情 6
图表6:11月原煤日均产量同比上涨46.6万吨(万吨) 7
图表7:11月动力煤产量同比上涨241万吨(万吨) 7
图表8:11月动力煤日均产量占比同比-2.58? 7
图表9:11月动力煤累计产量同比+3.13? 7
图表10:陕、蒙、新产量维持同比上升态势,山西产量累计降幅持续收窄 8
图表11:晋陕蒙新1-11月对全国煤炭产量的新增贡献率高位维稳 8
图表12:晋陕蒙新煤炭产能占比81.6?、产能集中度高位维稳 8
图表13:11月六大重点煤矿库存较去年同期高出780万吨(单位:万吨) 9
图表14:11月新疆煤炭发运量同比基本维持稳定(万吨) 10
图表15:11月山西煤炭发运量同比上升71.4万吨(万吨) 10
图表16:11月陕西煤炭发运量同比上升211.2万吨(万吨) 10
图表17:11月内蒙古煤炭发运量同比上升145.1万吨(万吨) 10
图表18:三大港口日均吞吐量下行(万吨) 11
图表19:CCTD主流港口煤炭库存逐渐上升(万吨) 12
图表20:北方港和长江口整体持续累库(万吨) 12
图表21:长江口各港口库存整体上升(万吨) 12
图表22:北方港各港口多数环比上升(万吨) 12
图表23:11月鄂尔多斯煤炭公路运价持平(元/吨公里) 13
图表24:11月CCSFI总体上升 13
图表25:CBCFI11月整体上行 13
图表26:BDI11月上升回落后报收于1354点 13
图表27:11月我国动力煤进口量同比上升15.74(万吨) 14
图表28:11月我国动力煤出口额同比下跌53.97(万吨) 14
图表29:11月动力煤净进口同比上涨320.37万吨(万吨) 14
图表30:11月我国海运煤进口量同比上涨31?(月度数据) 15
图表31:10、11M24,澳煤、印尼煤进口量当月同比增速保持在30?以上(左轴:万吨,右轴:) 15
图表32:11月我国海运煤进口量同比上涨(周度数据,横轴为当年周数序号) 15
图表33:11月动力煤消费总需求同比上涨4.22? 16
图表34:24年11月化工、建材、冶金行业动力煤消费占比环比看有所回落 17
图表35:24年11月五个省会城市平均气温均高于去年同期(摄氏度) 17
图表36:24年11月5大省会城市平均气温高于去年同期水平(摄氏度) 17
图表37:2024年11月我国全
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