固定收益“春节行情”如何影响债市？.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u每周一谈：如何看债市“春节行情”？ 5

春节前后的市场规律 5

春节前后，货币政策落地概率高 8

回顾过去，哪些事件影响“春节行情”？ 10

展望：2025年春节债市行情怎么看？ 13

周度利率债数据跟踪 15

流动性周度跟踪 15

债券估值周度跟踪 18

基金银行投资债券税后收益率图谱 22

机构行为周度跟踪 23

风险提示 24

图表目录

图表1：2020-2025年除夕-春节对应公历日期 5

图表2：2020-2024年春节前后主要债券类资产表现 6

图表3：1年期国债的“春节行情”有一定规律 7

图表4：2020-2022年春节前后十债利率走势 8

图表5：2023-2025年春节前后十债利率走势 8

图表6：岁末年初货币政策落地概率大 9

图表7：2020-2024年春节前后货币政策相关事件一览 10

图表8：2020年春节前后利率曲线明显下移 11

图表9：2020年春节后股债跷跷板效应明显 11

图表10：2020年春节前后政策利率密集调降 11

图表11：A股休市期间，可观察提前开市的港股反应 11

图表12：2021年春节前两周，DR001大幅上行 12

图表13：2021年2月出现信贷脉冲，挤压债券需求 12

图表14：2023年春节前后，股债跷跷板较为明显 12

图表15：2023年部分经济数据增速自一季度后回落 12

图表16：降准降息推动2024年春节后股债双牛 13

图表17：部分机构在2024年初加配债券资产（亿元） 13

图表18：2025年春节期间海内外主要事件 14

图表19：央行公开市场操作（亿元） 15

图表20：质押式回购资金价格与逆回购利率走势（，BP） 15

图表21：质押式回购量走势（万亿元） 15

图表22：各期限周度平均SHIBOR报价（） 16

图表23：各期限国债收益率（） 16

图表24：同业存单发行和到期情况 16

图表25：国股银票转贴现利率（） 17

图表26：各期限同存收益率和一年期MLF利率（） 17

图表27：各类型利率债发行与到期情况 17

图表28：当周和上周最后一个交易日绝对利率水平（） 18

图表29：当周利率水平近三年历史分位数 19

图表30：当周和上周最后一个交易日利率变动情况 19

图表31：品种利差情况(利率债与国债比、信用债与国开债比)及近三年历史分位数

.....................................................................20

图表32：期限利差情况 21

图表33：期限利差近三年历史分位数 21

图表34：基金投资主要券种税后收益率（2025/1/10）（） 22

图表35：银行投资主要券种税后收益率（2025/1/10）（） 23

图表36：现券分机构成交规模（亿元） 23

每周一谈：如何看债市“春节行情”？

据国务院，2025年春节期间，1月28日（农历除夕、周二）至2月4日（农历正月

初七、周二）放假调休，共8天。较长的春节假期前后，债市有何变化？我们回顾

2017-2024年春节期间各类债券资产与市场交易行为的变化，总结债市“春节行情”

的普遍规律和特殊事件，并对2025年春节前后的关注点给出建议。

图表1：2020-2025年除夕-春节对应公历日期

己亥

（猪）年腊月三十

庚子

（鼠）年腊月三十

辛丑

（牛）年腊月廿九

壬寅

（虎）年腊月三十

癸卯

（兔）年腊月三十

甲辰

（龙）年腊月廿九

2020/1/24

2021/2/11

2022/1/31

2023/1/21

2024/2/9

2025/1/28

庚子

（鼠）年正月初一

辛丑

（牛）年正月初一

壬寅

（虎）年正月初一

癸卯

（兔）年正月初一

甲辰

（龙）年正月初一

乙巳

（蛇）年正月初一

2020/1/25

2021/2/12

2022/2/1

2023/1/22

2024/2/10

2025/1/29

资料来源：，

春节前后的市场规律

近五年的春节前后，债券市场的交易主线

总的来看，春节前后债市行情会受到公历与农历“日历效应”的双重影响，分别体现在资金面的季节性波动和对于已知预期的提前交易。此外，岁末年初（同时考虑公历农历），货币政策落地概率较大，或对债市相应产生影响。最后，由于银行“开门红”、1月缴税大月等季节性因素，历年春节前后的市场并不平静，个