固定收益定期：补涨结束？.docx

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补涨结束？ 4

一级发行：非金信用债净融资回升 6

城投债：净融资额上升，一级市场热情下降 8

产业债：净融资上升，一级市场热情上升 11

金融债：净融资下降 13

二级成交：总交易量上升 14

城投债：成交量上涨 14

产业债：短久期债券成交规模上升 15

二永债：成交久期继续拉长 16

收益率与利差：收益率普遍上行，利差大幅压缩 17

图表目录

图1：本周收益率变动（bp） 4

图2：本周信用利差变动（bp） 4

图3：信用债收益率及利差变动（bp） 4

图4：3年期信用债、利率债收益率走势 5

图5：信用利差走势 5

图6：3YAA(2)城投债利差拆分 5

图7：3YAA二级资本债利差拆分 5

图8：DR001与R001 6

图9：R001-DR001 6

图10：利率债交易笔数与利率走势（笔，） 6

图11：信用债交易笔数（笔） 6

图12：信用债周度净融资（亿元） 7

图13：城投、产业债周度净融资（亿元） 7

图14：城投债、产业债周度发行期限情况（年） 7

图15：城投债、产业债1倍以上投标量占比（周度） 7

图16：全部信用债1倍以上投标量占比（月度） 7

图17：城投债、产业债1倍以上投标量占比（月度） 7

图18：非金信用债取消发行和推迟发行情况（亿元） 8

图19：城投债周度发行、偿还与净融资（亿元） 9

图20：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元） 9

图21：城投债周度发行期限及认购倍数（年，） 10

图22：城投债分区域净融资额环比变动（亿元） 10

图23：城投债分行政级别净融资额（亿元） 11

图24：产业债周度发行、偿还与净融资（亿元） 11

图25：产业债分行业本年截至本周末净融资额变动（亿元） 12

图26：产业债周度发行期限及认购倍数（年，） 12

图27：产业债分行业净融资额环比变动（亿元） 13

图28：产业债分企业性质净融资额（亿元） 13

图29：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元） 14

图30：2024年至本周末二永债融资情况 14

图31：银行间信用债成交额 14

图32：交易所信用债成交额 14

图33：本周（1.6-1.10）城投债成交情况（亿元） 15

图34：上周（12.30-1.3）城投债成交情况（亿元） 15

图35：城投债分区域成交情况（亿元，年） 15

图36：本周（1.6-1.10）产业债成交情况（亿元） 16

图37：上周（12.30-1.3）产业债成交情况（亿元） 16

图38：产业债分行业成交情况（亿元，年） 16

图39：本周（1.6-1.10）二永债成交情况（亿元） 17

图40：上周（12.30-1.3）二永债成交情况（亿元） 17

图41：收益率周度变动（bp） 17

图42：信用利差周度变动（bp） 17

图43：公募城投债信用利差周度变动（bp） 18

图44：城投债收益率分布情况（亿元） 18

图45：公募产业债信用利差周度变动（bp） 19

图46：产业债隐含评级及收益率分布（亿元） 19

图47：重要城投主体债券收益率（） 20

图48：重要银行二永债收益率（） 21

图49：重要地产债发行人收益率（） 21

表1：上周产业债超长债发行主体情况 8

表2：本周城投债超长债发行主体情况 8

跨年当周和跨年后第一周，信用债经历了小的补涨行情。我们前期报告对市场走势做了判断，即先二永债后普信债。展望后市，补涨结束了吗？又该如何配置？

补涨结束？

本周二永债等前期下行较快的品种，已经出现一定程度的止盈，而前期补涨较慢的城投

债等品种，经历了一个相对缓慢的补涨。但受债市剧烈波动影响，后半周也有小幅调整。

图1：本周收益率变动（bp） 图2：本周信用利差变动（bp）

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图3：信用债收益率及利差变动（bp）

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回顾12月以来的市场，“适度宽松的货币政策”定调+年末配置力量，是推动利率下行的主要力量。但资金利率未见显著宽松，本周央行又宣告暂停国债买入，市场或要重新

定价“适度宽松”的节奏。

对于信用债，12月以来信用债利差先被动走阔，跨年前后又补涨下行。目前，利差已经再次达到2024年9月以来的利差低点，进一步下行面临一定阻力，市场或有一定回调。

图4：3年期信用债、利率债收益率走势 图5：信用利差走势

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一方面，流动性未见显著宽松，政策力度仍有一定不确定性。对应的，流动性风险溢价

缺乏进一步压缩的动力