方盛制药聚焦创新中药，“338”工程助力成长.docx

正文目录

一、聚焦创新中药主业，经营质量提升 4

二、打造“338”工程，管线梯队丰富有序 6

集采放量+创新接棒，多科室协同发展 7

聚焦创新中药，在研梯队有序 12

三、盈利预测与投资建议 14

四、风险提示 15

图表目录

图1：方盛制药发展历史（单位：元/百万元） 4

图2：2014-2023年公司毛利率及扣非归母净利润率 5

图3：2014-2023年公司销售费用及管理费用 5

图4：2016-2023年公司收入结构 6

图5：2016-2023年公司不同适应症收入结构 6

图6：2016-2023年公司医药工业销售收入（单位：亿元） 7

图7：2016-2023年公司医药工业毛利率 7

图8：2023年公司营业收入结构 8

图9：2015-2023年公司毛利额结构 8

图10：2016-2023年心脑血管销售收入（单位：亿元） 8

图11：2016-2023年心脑血管业务毛利率 8

图12：2021-2023年依折麦布片销量（单位：万片） 9

图13：2020-2023年样本医院依折麦布片销售额（单位：百万元） 9

图14：血塞通口服制剂销量（单位：万片） 9

图15：2013-2023年骨伤科业务销售收入（单位：百万元） 10

图16：2013-2023年骨伤科业务毛利率 10

图17：2015-2023年藤黄健骨片销售量（单位：亿片） 10

图18：藤黄健骨片、玄七健骨片对比 10

图19：2013-2023年儿科用药营收及增速（单位：百万元） 11

图20：2013-2023年儿科用药毛利率 11

图21：2015-2023年赖氨酸维B12颗粒销售量（单位：万袋） 11

图22：2020-2023年小儿荆杏止咳颗粒销售量（单位：万袋） 11

图23：2022-2024年Q3呼吸用药营收（单位：百万元） 12

图24：2022-2024年Q3呼吸用药毛利率 12

图25：滕王阁药业营收及净利润（单位：万元） 12

图26：强力枇杷膏（蜜炼）销量（单位：万瓶） 12

图27：2018-2024H1公司研发费用及研发费用率 13

表1：2021年起公司主动剥离非主营资产聚焦中药主业 5

表2：公司发布多次股权激励方案 6

表3：公司核心产品矩阵 7

表4：公司在研管线 13

表5：方盛制药主营业务收入拆分（单位：百万元） 14

附：财务预测表 16

一、聚焦创新中药主业，经营质量提升

方盛制药于2002年成立，2014年公司在上交所上市，上市后公司借助资本力量通过投资并购的方式进入医疗服务、医药流通和健康消费品等领域，陆续收购LIPO、暨大基因、博大药业、三花制药和滕王阁药业等制药企业股权，确定“一体两翼”业务布局，加强公司工业主业竞争实力，并拓展业务范围。2019年起，公司启动对各子公司的整合工作，以方盛制药本部为主统筹各业务板块，加大研发力度，提升经营质量。除了2023年受佰骏医疗出表影响，上市后公司营业收入均保持正增长，近十年营收CAGR达16.4%。但公司在扩大业务范围的同时一定程度上出现了增收不增利现象。2021年起公司主动调整业务范围，聚焦工业主业，确定“打造成为一家以中药创新药为核心的健康产业集团”的发展战略，开始实施“338工程”，扣非归母净利润实现连续3年高速增长，ROE水平也得到显著提升。

图1：方盛制药发展历史（单位：元/百万元）

资料来源：公司公告、公司官网、

优化业务结构，聚焦主业，提升盈利能力。2021年起公司主动收缩业务管线，聚集医药工业尤其是中药创新药主业，陆续转让剥离非主业和盈利能力较弱的业

务，盘活存量资产，并收购滕王阁药业、以及多个中药批文资产加强公司在中药核心主业上的竞争实力，公司毛利率和扣非归母净利润率稳步回升。

表1：2021年起公司主动剥离非主营资产聚焦中药主业

时间

标的

事项

2021年5月

三花制药

以2400万元转让三花制药51%股权

2021年5月

湖南珂信

以2.08亿元转让湖南珂信21.46%股权

2021年11月

佰骏医疗

以1.47亿元转让佰骏医疗31.7%股权

2022年4月

恒兴医药

以943.64万元转让恒兴医药50%股权

转让资产 2024年2月

新盘生物

以5200万元转让新盘生物100%股权

2024年4月

筱熊猫药业

以0元转让筱熊猫药业51%股权

2024年5月

锐新医药

以300万元转让锐新医药100%股权

2024年10月

跌打活血胶囊

以3000万元