宏观“谁”在超额储蓄？.docx

目录

超额储蓄的结构“画像”？ 6

超额储蓄的形成之谜？ 9

超额储蓄的“释放路径”？ 12

生产高频跟踪：生产进入淡季，开工多有回落 17

需求高频跟踪：地产成交涨幅收窄，集运价格延续提升

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物价高频跟踪：农产品价格走势分化，工业品价格有所回落 24

图表目录

图1：居民银行存款受到表外资金影响，但全口径储蓄也出现明显上升 6

图2：理财规模变化与表外资金回表的影响非常对应 6

图3：低储蓄率地区储蓄率上升幅度更大 6

图4：静态来看，分省份居民储蓄与收入的关系（上图为储蓄总规模，下图为人均储蓄率） 7

图5：动态来看，分省份储蓄率上升幅度与收入的关系 8

图6：老龄化率与储蓄率变化相关性不明显 8

图7：青年率与储蓄率变化相关性不明显 9

图8：中青年率与储蓄率变化相关性不明显 9

图9：收入走低与储蓄增加的关系并不完全对应 9

图10：储蓄率变化与消费率变化关系不大 10

图11：广义储蓄的增加更多源于购房支出减少，以及提前还贷结束 10

图12：分省份储蓄变化也与购房支出高度相关 11

图13：抚养比与储蓄率关系并不明显 11

图14：抚养比与储蓄率变化的关系也不明显 11

图15：转移性收入与储蓄率上升幅度关系不明显 12

图16：转移性收入变化与储蓄率变化关系也不明显 12

图17：美国超额储蓄的形成更多是“财政补贴模式”，因此超额储蓄的流向领域是消费 12

图18：欧盟超额储蓄的形成更多是“预防式储蓄”，因此超额储蓄的流向领域是消费

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图19：2021年地产销售大幅回落以来，期房销售走弱，但现房销售明显走强 13

图20：刚需购房率已低于2008年，反映需求递延 14

图21：2018年政策调控供给后，期房竣工率下行 14

图22：地产销售与利率“脱敏”，也包括实际利率 14

图23：日本地产销售受利率直接影响 15

图24：若仅考虑现房，利率与销售关系仍然存在 15

图25：日本地产泡沫破灭后，政策聚焦稳定房企融资，后续财政给银行注资 15

图26：1993年租金回报率开始高于住房贷款利率 16

图27：日本房价持续下行，但销售提前企稳 16

图28：保交楼仍有较大空间，可以促成6万亿以上投资释放与GDP形成 16

图29：目前未售现房供给增加，但未售期房供给大幅减少 17

图30：本周，钢厂盈利率小幅回升 17

图31：本周，高炉开工率延续下滑 17

图32：本周，钢材周表观消费有所回落 18

图33：本周，钢材社会库存有所回升 18

图34：本周，纯碱开工率明显回升 18

图35：本周，PTA开工率有所回落 18

图36：本周，涤纶长丝开工率小幅回落 18

图37：本周，汽车半钢胎开工率同比收窄 18

图38：本周，水泥粉磨开工率延续下滑 19

图39：本周，水泥出货率延续下滑 19

图40：本周，水泥库容比有所回落 19

图41：本周，水泥均价有所回落 19

图42：本周，玻璃产量持续回落 20

图43：本周，玻璃周表观消费小幅回升 20

图44：本周，玻璃库存小幅回落 20

图45：本周，沥青开工率有所回升 20

图46：本周，全国商品房成交大幅回落 21

图47：本周，一线城市商品房成交保持韧性 21

图48：本周，二线城市成交同比大幅回落 21

图49：本周，三线城市成交同比涨幅收窄 21

图50：本周，全国二手房成交面积有所回落 21

图51：本周，一线城市二手房成交小幅回升 21

图52：上周，全国整车货运流量小幅回落 22

图53：上周，铁路货运流量有所回落 22

图54：上周，监测港口货物吞吐量有所回升 22

图55：上周，监测港口集装箱吞吐量有所上涨 22

图56：本周，全国迁徙规模指数超过去年同期 22

图57：本周，执行航班架次有所回升 22

图58：上周，票房收入有所回升 23

图59：上周，观影人数有所回升 23

图60：上周，乘用车五周平均零售量有所回升 23

图61：上周，乘用车五周平均批发量有所回升 23

图62：本周，CCFI综合指数延续回升 23