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正文目录

近两年以来产业债发行用途有何特点 1

城投债 3

置换政策效果逐步显现及实施更大力度促进就业措施 3

投资建议 6

金融债周度观点 10

一级市场跟踪 13

二级市场观察 15

二级成交的“量” 15

二级成交的“价” 17

风险提示 19

图表目录

图表1：近年产业债发行规模及用途分类 2

图表2：2024年发债列举（亿元） 2

图表3：2024及2025年各产业债主体发债用途（列举） 3

图表4：金融债各品种信用利差及变动情况 10

图表5：二永债收益率和信用利差-分省份 11

图表6：各个省份二永债成交规模（亿元） 11

图表7：券商和保险金融债收益率情况（%） 12

图表8：本周信用债发行情况 13

图表9：本周金融债发行情况（亿元） 13

图表10：本周城投债和产业债认购情况 14

图表11：本周城投债和产业债发行成本情况 14

图表12：本周下信用债交易所审核通过/注册生效情况 14

图表13：本周信用债协会完成注册情况 15

图表14：本周信用债成交规模和数量 15

图表15：本周城投债成交规模-分省份（万） 16

图表16：本周产业债成交规模-分行业（万） 16

图表17：本周信用债整体成交规模-分隐含评级（万） 16

图表18：本周城投债整体成交规模-分隐含评级（万） 16

图表19：本周城投债加权成交久期（年） 16

图表20：本周产业债加权成交久期（年） 17

图表21：本周城投债收益率情况-分期限分隐含评级（%） 17

图表22：本周产业债收益率情况-分企业类型（国企）（%） 17

图表23：本周产业债收益率情况-分企业类型（民企）（%） 18

图表24：本周金融债收益率情况-分省份（%） 18

图表25：本周金融债收益率情况-分品种（%） 18

1近两年以来产业债发行用途有何特点

2023年产业债发行规模为52,821亿元，用途为借新还旧、补充流动性资金、项目建设、偿还有息债务和其他分别占比32?、15、7?、29和19。2024年产业债发行规模为63,082亿元，用途为借新还旧、补充流动性资金、项目建设、偿还有息债务和其他分别占比28、15、2?、28?和26。对比来看，2024年产业债主体发债用于项目建设的占比相对减少，规模从2023年的3445亿元大幅下降

至2024年的1458亿元，而借新还旧、补流和其他的规模有所上升。

从2024年及2025年（截至1月7日，下同）发债主体来看，发债用于项目建设用途额度较大的行业包括公用事业、房地产和交通运输等（百亿以上），其中公用事业最大为391亿元，房地产为361亿元，其次为交通运输131亿元。而

2023年发债用于项目建设用途额度在百亿以上的行业包括交通运输、房地产、电力设备、公用事业、建筑装饰、基础化工，额度分别为1346亿元、523亿元、300亿元、271亿元、159亿元、128亿元。可以看出，2024年交通运输、房地产和电力设备等多个行业发债用于项目建设的额度同比大幅减少。

2024年及2025年（截至1月7日，下同），发债用于项目建设用途额度较大的主体包括中国南方电网有限责任公司、中国国家铁路集团有限公司、国家石油天然气管网集团有限公司、华电新能源集团股份有限公司等主体。2023年，发债用于项目建设用途额度较大的主体包括国家石油天然气管网集团有限公司、晶

澳太阳能科技股份有限公司、中国国家铁路集团有限公司和天合光能股份有限公

司等主体，其中中国国家铁路集团有限公司在2023年发的债多只投资于成都至兰州铁路等建设项目。

数据显示，截至三季度，国家能源集团2024年度已经完成固定资产投资1533

亿元，同比增长23.5，其中可再生能源投资971亿元，设备更新改造等技改投

资175亿元。四季度国家能源集团将进一步加大投资力度，其中固定资产投资将

近千亿元，全年完成固定资产投资2500亿元以上，同比增长将超10。

在产业升级和转型的背景下，预计央企会发挥更大的引领和带动作用。展望2025年，预计发债用于项目建设的主体更多仍集中于央企，行业层面可能会集中在交通运输、公用事业和电力设备等。另一方面，多地城投谋求转型当中，通过资产重组、股权划转等形式，对内部业务体系进行优化，围绕城市建设、园区运营、资产经营、产业投资等领域，组建各类型业务板块和自主经营的市场化主体，预计具有丰富资源禀赋、营商环境良好、产业链相对完善以及具有链主企业的区域城投平台会率先完成产业转型，实现债券新发。如2024年11月1日，