去库现实叠加通胀预期，金铜铝携手并进向上行.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u一周表现回顾 1

工业金属 2

铝：铝价较上周上涨3.0%，库存下降6.0% 2

铜：铜价上涨2.0%，库存下降2.8% 3

锌铅：锌价下降1.0%，铅价上涨3.1% 4

锡：锡价上涨3.3% 5

贵金属 6

重要公司公告 8

风险分析 9

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

一周表现回顾

本周沪深300指数下跌1.1%，有色金属行业指数上涨2.0%，跑赢大盘3.1个百分点。有色行业各子板块中，表现最好的是磁性材料板块，上涨7.2%，跑赢有色行业5.2个百分点；其次为钨板块，上涨4.1%，跑赢有色行业2.1个百分点；再次为稀土板块，上涨3.4%，跑赢有色行业1.4个百分点。

图1:沪深300指数与有色行业指数走势 图2:有色行业子版块涨降表现（%）

数据来源：资讯， 数据来源：资讯，

有色个股中，本周涨幅最大的是宜安科技，上涨20.9%。其次为云铝股份，上涨6.0%；再次为北方稀土，上涨4.0%。

图3:有色个股本周表现（%）

数据来源：资讯，

工业金属

铝：铝价较上周上涨3.0%，库存下降6.0%

本周LME铝价为2569美元/吨，上涨3.0%；上期所铝价为2.0万元/吨，上涨1.5%。截止1月9日中国铝库存45.7万吨，较上周下降2.9万吨，降幅6.0%，同比下降3.2%。

图4:铝期货价格（元/吨，美元/吨） 图5:中国铝社会库存（万吨）

数据来源：资讯，。注：LME价格对应右轴，单位为美元/吨；其余为左轴，单位为元/吨

数据来源：资讯，

供应上，山东某企业产能迁移进度稳步推进，此外山东、山西地区部分产能实现复产，综合导致本周氧化铝市场开工较前期提升。截至1月9日，中国氧化铝建成产能为10440万吨，开工产能为8950万吨，开工率为85.73%。本周中国电解铝行业增减产互现。减产体现在河南地区，增产体现在宁夏地区，整体来说本周电解铝行业理论供应较上周小幅增加。

成本上，矿石方面，高需求刺激现货报价，矿石市场散单采购竞争较强，矿石价格继续上涨；液碱方面，企业库存压力不大，市场成交价格上行；动力煤方面，本周港口报价大稳小动，中高卡煤销售情况良好，带动市场价格稳中小涨。整体来看，本周氧化铝原材料价格上行为主，氧化铝行业成本重心不断攀升。氧化铝方面，悲观情绪蔓延，氧化铝价格持续走跌。本周中国国产氧化铝均价为5564.04元/吨，较上周均价5716.22元/吨下跌152.18元/吨，跌幅为2.66%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，供应量趋紧，动力煤市场价格走势上行，按照电价周期计算，火电电价小幅下跌。水电方面，水电电价继续上涨。综合来说，预计本周电解铝理论成本有所回落。

需求上，本周中国电解铝行业增减产互现。减产体现在河南地区，增产体现在宁夏地区，整体来说本周电解铝行业理论开工较上周小幅增加。截至1月9日，中国电解铝建成产能为4766.90万吨，开工产能为4342.00万吨，开工率为90.90%。本周铝棒、铝板行业理论产量减少，减产主要集中在广西、贵州、河南、内蒙古及山东地区，对电解铝的理论需求继续减少。铝锭成交方面，本周铝锭成交表现先弱后强。

铜：铜价上涨2.0%，库存下降2.8%

本周LME铜价为9074美元/吨，上涨2.0%；上期所铜价为7.53万元/吨，上涨3.2%。本周LME和上期所铜库存合计34.3万吨，较上周下降1.0万吨，下降2.8%。

图6:铜期货价格（元/吨，美元/吨） 图7:铜库存（上期所+LME库存）（万吨）

数据来源：资讯，。注：LME价格对应右轴，单位为美元/吨；其余为左轴，单位为元/吨

数据来源：资讯，

供应上，本周进口铜矿TC均价下跌至6美元/吨，24和25年全球铜精矿供需缺口或分别为21.2和82.2万

金属吨。巨龙铜矿新增二期20万吨/日（一期15万吨/日）扩建工程加紧建设，力争2025年底投产。朱诺铜矿

项目建设获核准，争取2026年6月建成投产。废铜进口窗口打开但因中美贸易争端担忧使贸易商停止从美国直

接进口废铜，马来西亚9月以来海关清关工作持续停摆或减少对中国出口废铜20-40%，或使国内废铜1月供应量环比减少，废铜持货商因库存亏损而捂货惜售致供给紧张。

需求上，特朗普加征关税预期和国内出口退税取消及传统消费淡季渐趋来临，使1月铜材企业产能