若羽臣首次覆盖：乘“香气之旅”，代运营公司的再启航.docxVIP

内容目录

情绪消费之“嗅觉经济”为何崛起？ 4

嗅觉记忆：拥有更持久、更强烈的情感反应 4

香水之外的生意：家居洗护市场 5

若羽臣：家清→保健品孵化自有品牌，大赛道垂类产品突围 9

品牌管理加速布局，自有品牌接力成长 9

高端家清品牌绽家：以差异化高端香氛产品实现突围 12

保健品斐萃：把握大赛道的垂类商品 14

盈利预测及投资建议 18

风险提示 19

图表目录

图表1：中国香水行业市场规模及预测（亿元） 4

图表2：部分美妆集团香氛领域布局 5

图表3：2023香氛概念产品备案TOP10品类同比增速 5

图表4：淘系香氛概念产品销售额渗透变化 5

图表5：2015-2024E中国日化行业市场规模（亿元） 6

图表6：2024E中国家清行业市场规模（亿元）及复合增长率（2019-2024E） 6

图表7：2022-2023年直播电商渠道产品价格带销售额分别 6

图表8：2022-2023年直播电商渠道产品价格带销量分布 6

图表9：2023洗衣液市场集中程度 7

图表10：消费者调查：挑选洗衣产品时，主要会关注哪些因素？（多选） 7

图表11：中国衣物洗护用品市场头部生产商销售额市场份额（2022年和2023年）

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图表12：公司发展历程 9

图表13：公司股权结构(截至24Q3) 9

图表14：公司业务模式介绍 10

图表15：公司营业收入及YOY 11

图表16：公司归母净利润及YOY 11

图表17：公司业务分类及营收（亿元）表现 11

图表18：公司毛利率不断提升 11

图表19：公司各项业务毛利率表现 11

图表20：绽家抖音GMV销售额（亿元） 12

图表21：公司抖音成交价比多数竞品均高 13

图表22：公司抖音近30天在衣物清洁/护理类目中排名第6位 13

图表23：公司22年自有品牌产品营业收入结构 13

图表24：2024年抖音销售商品品类销售额结构 13

图表25：绽家部分链接抖音订单量 13

图表26：2024H1公司在各平台线上销售情况(不含策划服务收入) 14

图表27：中国保健品市场规模(亿元) 15

图表28：中国消费者保健品消费金额调查 15

图表29：中国消费者购买保健品类型 15

图表30：用户诉求逐步从全面健康到机能提升 15

图表31：斐萃四大单品 16

图表32：斐萃抖音销售额情况（元，24年9月份以来） 16

图表33：红宝石油富含蜡酯及40多种不同脂肪酸、虾青素等营养成分 16

图表34：若羽臣盈利预测（亿元） 18

图表35：可比公司估值 19

情绪消费之“嗅觉经济”为何崛起？

嗅觉记忆：拥有更持久、更强烈的情感反应

随消费者对生活品质的追求提升，情感体验正成为消费的重要趋势。研究表明，嗅觉记忆依赖于大脑中的海马体和杏仁核，这些区域与情绪和记忆的处理密切相关。因此通过嗅觉引发的记忆比视觉和听觉记忆更持久，同时具有强烈的情感反应。大众倾向于通过好闻的气味来疗愈情绪，以获得心灵上的抚慰。因此嗅觉作为人类短期记忆维持比例最高的感官，对消费行为有着重要的催化作用。

中国的嗅觉经济正在快速发展，根据艾媒咨询数据显示，自2018年来，除2020年受疫情影响外，中国香水行业市场规模同比增长率均大于20%。2023年中国香水市场规模已达207亿元，预计2029年有望达到515亿元。

图表1：中国香水行业市场规模及预测（亿元）

来源：艾媒数据，

嗅觉经济受到越来越多资本的关注，同时香氛品类也取得更好表现。1）多个美妆集团重视香氛赛道，22年底欧莱雅成立奢华香氛品牌部门，23年初投资观夏，24年3月重启欧珑中国市场；雅诗兰黛23年初收购英国香水品牌Vyrao的少数股权，完成对英国TOMFORD品牌的收购；23年6月推动旗下高端香氛品牌LeLabo正式进入中国市场。2）海外美妆集团业绩虽承压，但香氛类目取得较好表现。

图表2：部分美妆集团香氛领域布局

集团

香氛布局

欧莱雅

20年第一季度收购娇韵诗旗下高端香水品牌Azzaro及Mugler；2021年拿下PRADA美妆香水代理权；22年10月设立奢华香氛部门；22年投资中国高端香氛品牌闻献；23年收购澳大利亚品牌Aesop；24