冠盛股份首次覆盖报告：汽车后市场出海先锋，积极打造固态电池第二成长级.docxVIP

内容目录

一、汽车后市场出海先锋企业 5

深耕汽车后市场，拥有GSP自有品牌 5

主营汽车底盘零部件，主流车型全覆盖 6

业绩稳健增长，销售网络覆盖全球 7

股权结构集中，两次推出股权激励计划 9

二、汽车后市场空间广阔，公司增长动能强劲 10

全球汽车后市场空间广阔，国内市场潜力巨大 10

公司产品品类齐全，分销网络广泛 13

三、固态电池产业化进度加速，公司积极打造第二成长曲线 14

固态电池技术优势显著，成为电池技术发展新方向 14

公司积极打造固态电池第二成长级，商业化进度超预期 17

四、盈利预测与投资建议 19

风险提示 21

宏观经济环境变化风险 21

全球贸易环境变化风险 21

盈利预测假设不及预期的风险 21

市场规模测算不及预期的风险 21

研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 21

图表目录

图表1：公司发展历程 5

图表2：公司销售模式主要分为ODM/OBM/OEM 6

图表3：2021-2023年分销售模式收入占比情况 6

图表4：公司产品体系概览 7

图表5：2019年-2024Q3公司营业收入情况 8

图表6：2019年-2024Q3公司归母净利润情况 8

图表7：2019-2023年分产品营收占比情况 8

图表8：2019-2023年公司分产品毛利率 8

图表9：2019-2023年公司海外收入占比约为90%，其中欧洲占比最大。 9

图表10：2019-2024Q3公司利润率情况（%） 9

图表11：2019-2024Q3公司费用率情况（%） 9

图表12：公司股权结构（截至2024年9月30日） 10

图表13：公司分别于2021年、2024年推出股权激励计划 10

图表14：全球五类底盘零部件后市场规模及预测（亿元） 11

图表15：以美国为例，汽车后市场具备逆周期的重要特征 11

图表16：以美国为例，汽车后市场具备增长稳的重要特征 12

图表17：2017年全球主要地区汽车保有量及平均车龄情况 12

图表18：中国汽车保有量及增速情况 13

图表19：中国汽车平均车龄结构（单位：%） 13

图表20：公司已在全球重要地区完成渠道布局 14

图表21：锂枝晶生长生长易刺穿隔膜 15

图表22：电池不同液含量的阶段 15

图表23：固态电池按电解质化学体系分类，可分为聚合物、氧化物和硫化物 16

图表24：机器人等新兴技术领域的电池主要需求点 16

图表25：各国积极出台固态电池支持政策 17

图表26：全固态电池全球出货量预测趋势图（单位：Gwh） 17

图表27：2023-2030中国固态电池市场空间预测趋势图（单位：亿元） 17

图表28：公司与东驰能源签署合作协议 18

图表29：东驰能源拥有60余项聚合物固态电池发明专利 18

图表30：2024年5月东驰能源固态电池产品下线 18

图表31：固态电池合作项目多点开花 18

图表32：业绩拆分预测（单位：百万元） 20

图表33：可比公司情况 20

一、汽车后市场出海先锋企业

深耕汽车后市场，拥有GSP自有品牌

公司专注汽车底盘系统零部件领域30多年。公司始创于1985年，是中国机

械工业500强企业、国家汽车零部件出口基地企业。产品包括等速万向节、

传动轴总成、轮毂轴承单元、橡胶减震系列、转向和悬挂件等。依托于公司打造的全球智慧供应链体系，全球营销网络覆盖全球市场120多个国家和地区，并实现多个国家的本土化分销。

1998年，公司推出第一支半轴；

2003年，公司在美国亚特兰大设立第一个海外公司；

2005年，公司建立轮毂工厂，设立北美分公司；

2006年，被商务部和发改委认定为首批“国家汽车零部件出口基地企业”；

2007年，公司在德国科隆设立欧洲子公司；

2010年，公司推出橡胶件产品线；

2011年，公司开始南京工厂建设，占地20万平方米；

2015年，公司获得“海关AEO高级认证企业”；

2020年，公司成功登陆上交所A股主板；

2021年，公司与京东达成战略合作集成供应链项目；

2023年，公司与东驰能源合资成立冠盛东驰，正式迈入新能源固态电池领域。

图表1：公司发展历程

来源：公司官网，

后市场业务是公司基本盘，OBM与ODM两种销售模式并重。2017年至今，后市场营收占主营业务收入普遍处于98%以上。公司后市场销售模式分为ODM（公司将产品打上客户的商标后销售给客户）和OBM（公司将产品打

上自己的品牌销售给客户）两种，2023年