资产证券化产品-次级票据-(权益系列)-的投资分析.ppt

*资产证券化产品——次级票据（权益系列）的投资分析概要投资次级票据（权益系列）的前提：进行与评级系列不同的独特分析通常需要考虑的因素进入市场的时间：时机优势杠杆比率融资缺口资产管理者/交易发起人：证券化产品的两种基本类型:静态vs.管理在管理型交易中，资产管理者是最重要的因素风险定价:风险分析:自下而上vs.由上而下的方法风险度量:信用风险模型投资者对于风险承担定价的热衷程度结构分析:杠杆比率OC及IC测试触发水平本金留存vs.涡轮机制（Parpreservationvs.turbomechanism）时机优势,杠杆比率,融资缺口时机优势,杠杆比率,融资缺口不同时间的平均CLO权益系列回报率以及现金流回报率平均CLO资金缺口=资产组合价差–评级系列的加权平均价差时机优势,杠杆比率,融资缺口Source:Moody’s,CreditFlux,LCDandWachoviaSecurities时机优势,杠杆比率,融资缺口CLO权益回报率与杠杆比率的相关度资料来源:StandardandPoor资产管理者/交易发起人的尽职调查第一章资产管理者/交易发起人对公司策略、组织结构、历史纪录、选举情况进行尽职调查并对管理者的行为进行监管详细的管理者调查问卷资产管理者的尽职调查:法律问题会计及税收信用风险及市场风险管理者的评估及尽职调查是结构分析及风险控制过程中最重要的环节。定性分析及风险控制过程委员会审批:单击此处添加大标题内容典型的管理者尽职调查清单信息报告?最近3年的审计后财务报表?最近的财务中期报告以及去年同期可比财务报告?贷款组合的信用分析报告样本(在管理层会议后，我们希望看到必威体育精装版的资产组合信用分析报告)公司背景?行业及公司概况?商业模式?战略目标?核心竞争力及优势?价格压力及对经济周期的秘感度?组织结构图?管理团队成员履历?监管问题(例如：BDCRIC)?职工安置要求/计划?公司内部职能容量vs.外部资源的讨论单击此处添加大标题内容典型的管理者尽职调查清单财务问题?资本要求?资金策略?债务?股权?资金来源?未来12个月的流动性要求?收益率/利润?非现金收入新业务的引进?市场/业务引进/参与形式（包含交易流程）?内部及外部交易资源（公司向发起人、承销方进行支付，例如银行，经纪人及其它金融服务公司）?对发起人适用的任何激励机制单击此处添加大标题内容典型的管理者尽职调查清单?如果有数量限制，将按照贷款/投资类型分类的发起人清单（包括债务人、金额、创新思路、到期日等）一带而过。?指标图:借款者,行业以及资本结构中的优先级?新业务未来3年的增长计划承销?提供部门流程图，员工履历以及信用额度限制?讨论承销指导原则以及审批程序?信用决策制定过程的集权与分权(是否存在信用委员会？委员会扮演的角色时什么？)?谁有权改变授权额度??信用决策的周期?投资的尽职调查过程?现金与非现金(i.e.PIK)交易的收入。是否有任何限制??分析中用到的资源（财务报表，信用代理，发起人的推荐等）?承销过程中运用的主要财务指标，例如利息覆盖率,流动比率,杠杆比率等。?UCC文件归档及装订。单击此处添加大标题内容典型的管理者尽职调查清单?与公司政策的背离–异议及相关程序的证明文件及详细列表?对投资额,借款者,行业情况,地理位置的所有官方限制?风险评级方法?当前使用的资产定价方法及财务表格?每月提交的申请数额及审批比例?抵押资产覆盖率要求文件整理及发债融资?讨论文件整理及融资过程?法律讨论–内部/外部?每笔交易使用的或协议达成的标准文件?谁有公司的签字权?董事会决策?UCC文件归档及装订等单击此处添加大标题内容典型的管理者尽职调查清单资产管理及服务?讨论资产募集过程及模式(ACH,checkorwires/Dunningcycle)?抵押资产监控程序?测试政策/程序?对失职、non-accrual及损耗（charge-offs）的定义?re-aging政策?为避免违约,writedowns的贷款重组政策?资产组合管理报告的类型及产生频率?跟踪及修正/展期?延迟付款的费用结构,改写,修正,契约的自动放弃等等。资产组合统计指标?不同贷款类型的投资组合表现?历史上的信用损失?历