固定收益月报：关注基差低位套保——利率衍生品回顾与展望.docx

正文目录

国债期货市场回顾 4

国债期货交易策略 5

方向策略：关注基差低位套保 5

期现策略：暂无机会 6

基差策略：暂不推荐 8

跨期策略：尚需等待 9

跨品种策略：暂不推荐 9

IRS市场回顾 12

IRS交易策略 14

方向策略：暂不推荐 14

期差策略：暂不推荐 14

基差策略：暂不推荐 15

养券回购：暂不推荐 16

风险提示 17

图表目录

图表1：国债期货主力合约收盘价 4

图表2：国债期货主力合约成交量 4

图表3：TS、TL主力合约持仓量 4

图表4：TF、T主力合约持仓量 4

图表5：T2503前二十大会员净持仓 5

图表6：TF成交持仓比 5

图表7：T成交持仓比 5

图表8：T2503MACD技术图 6

图表9：T2503KDJ技术图 6

图表10：T2503RSI技术图 6

图表11：T合约日内走势（1月7日） 6

图表12：T2503可交割券IRR一览 7

图表13：TF2503可交割券IRR一览 7

图表14：TS2503可交割券IRR一览 7

图表15：TL2503可交割券IRR一览 7

图表16：T主力合约基差分位数表（自合约上市以来） 8

图表17：TF2503基差、净基差和IRR走势 8

图表18：T2503基差、净基差和IRR走势 8

图表19：TS2503基差、净基差和IRR走势 8

图表20：TL2503基差、净基差和IRR走势 8

图表21：TF跨期价差 9

图表22：T跨期价差 9

图表23：TS跨期价差 9

图表24：TL跨期价差 9

图表25：2503合约期货YTM差值 10

图表26：主力合约陡平变化 10

图表27：期限利差变化 10

图表28：期限利差变化 10

图表29：主力合约陡平策略 11

图表30：10Y+2Y-2*5Y利差图 11

图表31：2503合约蝶式套利 11

图表32：Shibor3M利率互换定盘曲线 12

图表33：FR007利率互换定盘曲线 12

图表34：Shibor3M买卖价差 12

图表35：FR007买卖价差 12

图表36：LPR利率互换 13

图表37：Repo1Y的carry走势 14

图表38：Shibor3M利率互换定盘曲线期差 15

图表39：FR007利率互换定盘曲线期差 15

图表40：同业存单发行利率 15

图表41：Shibor3M与1YShibor3MIRS 16

图表42：Shibor3M/FR007基差走势 16

图表43：同业存单发行利率与Shibor 16

图表44：3M同业存单发行利率 16

图表45：1Y国开养券回购 16

图表46：5Y国开养券回购 16

国债期货市场回顾

2024年12月，货币政策基调转向“适度宽松”，欠配与“抢跑”资金入场，现券收益率惯性下行，国债期货持续上涨。月初，同业存款自律机制、欠配与“抢跑”资金入场推动现券利率下行，国债期货上涨。12月9日政治局会议召开，货币政策基调转向“适度宽松”，进一步点燃做多情绪。在此期间，尽管有监管出手干预理财自建估值等利空消息，但被多头气氛所掩盖。中下旬，11月信贷、经济数据陆续公布为利率下行注入基本面注脚，央行约谈等监管消息带来短暂扰动，但做多力量乘胜追击，现券、国债期货延续强势。月末，全国财政工作会议释放政府债放量信号，首批债市违法违规处罚名单基本确定，债市情绪偏谨慎，现券利率震荡运行，国债期货先跌后涨。进入2025年1月，资金面边际转松，12月官方PMI不及市场预期，政府债供给消息略有扰动，但随着风险偏好下行，现券利率惯性大幅下行，国债期货延续上涨。

图表1：国债期货主力合约收盘价 图表2：国债期货主力合约成交量

TS主力合约收盘价

TS主力合约收盘价

T主力合约收盘价

TF主力合约收盘价

TL主力合约收盘价

123

(万手)

T主力合约成交量

TL主力合约成交量

TS主力合约成交量 TF主力合约成交量

118 20

113

15

108

10

103

98 5

93

19-01 20-01 21-01 22-01 23-01 24-01 25-01

0

19-01

20-01

21-01

22-01 23-01 24-01 25-01

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