建筑行业2025年把握价值，深耕三条主线.pptx

核心观点;;2024年初至12月31日，申万建筑装饰指数上涨5.6%，跑输沪深300指数约9.1个百分点。

2024年初至12月31日，建筑板块表现较为疲软，受制于整体市场增速放缓及债务承压等问题，板块受影响较大因此跑输大盘。;2024年初至12月31日，房建行业震荡上涨，涨幅为19.1%，虽然略微上涨，但整体成呈现震荡趋势；

其次是基建行业上涨7.9%、专业工程建设下跌1.6%；

园林行业受订单及回款影响整体业绩低迷，下跌11.1%。装修装饰板块受近年地产端影响较大，下跌13.1%。说明地产行业低景气及地方财政压力增加对装修、园林两大板块造成影响。;2024年初至12月31日，涨幅居前的五支标的分别为深城交（+170%）、中岩大地（+156%）、苏交科（+89%）、华建集团（+84%）、汇绿生态（+47%），主要以主题性行情催化有关。

2024年初至12月31日板块内央国企标的涨幅较好（10%-30%涨幅）。

受宏观景气度降低及地产投资下行影响，大部分民营企业经营、股价不及预期。;对比所有申万一级行业的数据，建筑装饰行业目前PE为9.8倍，在申万行业中处于低水平，仅高于银行板块的6.0倍。

所有行业平均估值约28.6倍，建筑行业与之存在较大差距。;;对比所有申万一级行业的数据，建筑装饰行业目前PB为0.8倍，在申万行业中处于低水平，仅高于银行板块的0.5倍及地产板块的0.7倍。

所有行业平均估值约2.0倍，建筑行业与之存在较大差距。;目 录;固定资产投资保持增长。2024年1-11月，固定资产投资完成额同比+3.3%。其中，基建投资增长同比增长9.4%，主要系稳增长政策持续加码，基建投资明显发力所致，在水利管理和铁路运输领域表现突出；房地产投资累计同比-10.6%，增速连续下行，主要系开工和竣工数据均表现不佳，预计后续投资仍将处于弱改善状态；制造业投资累计同比+9.3%，2024年前三季度制造业PMI指数回升、工业增加值和固定资产投资增长、出口增长、高技术制造业投资增长以及政策支持和金融环境改善。有效缓解企业资金压力，有效提振市场主体信心，延续了去年快速恢复的势头，成为拉动投资增长和稳定经济增长的重要动力。;固定资产投资增速较年初有所下滑。2024年1-11月份，全国固定资产投???同比增长3.3%，固定资产投资由年初4.2%逐步下滑。较2023年同期固定资产投资增速略微上升0.4个百分点。

近年来，固定资产投资增速在年度内呈现出前高后低的趋势，2021年年初增长35%年末增长4.9%，2022

年年初增长12.2%年末增长5.1%，2023年年初增长5.5%年末增长3%，2024年继续延续这种状况。;地产投资增速持续下降。2024年1-11月份，全国房地产投资增速同比下降10.6%，较2023年同期房地产投资增速降幅扩大2.6个百分点。房企投资信心整体恢复尚需时日，2024年下半年呈现下滑幅度扩大趋势。

地产行业投资增速自2022年3月之后由正转负，总体呈现下降趋势。2024年年初地产投资下滑7.5个百分

点并逐步呈现投资增速降幅扩大趋势。

房地产GDP贡献占比持续走低，缺口待补。2024年Q3地产对总GDP占比达到5.0%，位于低位。地产对经济的整体拉动性较大，上下游关联建筑、材料、家电等众多行业。中央在稳定房价的同时积极推动三大工程工作，有望通过推动三大工程稳住地产端下滑带来的风险进行平稳过渡。;2025年地产竣工有望企稳，地产融资端政策持续发力扭转行业预期。财政部、税务总局、住房城乡建设部联合发布系列房地产税收优惠政策：地产系列税收政策优化，惠及居民和企业，有望促进购房置换链条，提振改善性需求，有望推动房地产止跌回稳景气改善。

住建部10月表示新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，加大“白名单”信贷投放力度，地产

投资降幅有望收窄。比如广州安居集团计划收购广州市内90平方米以下的存量商品房作为保障房，

要求房源交通便利、配套完善，并按市场化和自愿原则进行收购。;制造业投资同比增长，托底整体投资。2024年1-11月份，全国固定资产投资同比增长9.3%，较2023年同期上升3.0个百分点，年内数据也保持较高景气度。预计制造业投资2025年将延续此趋势，保持相对景气。;基建投资呈现下滑趋势。2024年1-11月基础设施建设投资增长9.4%，相较2023年同期基础设施建设投资增长率增长1.4个百分点。

2024年上半年基建端投资数据受宏观环境及资金面影响呈现下滑趋势，下半年基建投资由于政策

支持及资金到位带来改善。2025年基建依然是稳增长的重要工具。;2024年1-10月，地方政府专项债券的发行规模呈现出显著的增长趋势。根据财政部的数据，截至10月底，