银行业跨境流动性跟踪：人民币升值，中美利差大幅走扩.docx

目录索引

一、套利交易回报率：人民币升值，中美利差走扩 5

二、SDR主要经济体跟踪 9

（一）中国：12月核心CPI同比小幅回升 11

（二）美国：12月失业率小幅下降 15

（三）欧洲：欧元区12月物价水平小幅上升 19

（四）日本：12月服务业PMI小幅回升 22

三、风险提示 24

图表索引

图1：离岸人民币汇率涨幅 6

图2：中美利差（中国-美国） 6

图3：测算过去一年美债实际收益率 7

图4：FedWatch（2025/1/4） 7

图5：FedWatch（2025/1/11） 7

图6：中债国债到期收益率（%） 11

图7：中债国开债到期收益率（%） 12

图8：地方政府债到期收益率（AAA，%） 12

图9：地方政府债到期收益率（AAA-，%） 13

图10：SDR兑人民币汇率 13

图11：离岸人民币规模：中国香港（万亿元） 13

图12：中国GDP同比增速（%） 14

图13：中国通胀跟踪（%） 14

图14：中国失业率跟踪（%） 14

图15：中国PMI跟踪 14

图16：美国国债收益率（%） 15

图17：美元指数跟踪 16

图18：美元兑人民币汇率 16

图19：美国GDP同比增速 17

图20：美国失业率跟踪 17

图21：美国政府财政赤字(盈余为负，亿美元） 17

图22：美国通胀跟踪（%） 18

图23：美国PMI跟踪 18

图24：欧元兑人民币汇率 19

图25：英镑兑人民币汇率 20

图26：英国失业率跟踪 20

图27：欧元区GDP同比增速 21

图28：欧元区通胀跟踪（%） 21

图29：欧洲失业率跟踪（%） 21

图30：欧元区PMI跟踪 21

图31：英国GDP同比增速 21

图32：英国通胀跟踪（%） 21

图33：日元兑人民币汇率 22

图34：日本GDP同比增速（%） 23

图35：日本通胀跟踪（%） 23

图36：日本失业率跟踪（%） 23

图37：日本PMI跟踪 23

表1：中国资产全球表现以及主要经济体股指表现 8

表2：核心区域主要经济指标总览（%） 10

一、套利交易回报率：人民币升值，中美利差大幅走扩

本期观察区间：2025/1/3-2025/1/10，数据来源于、同花顺。

汇率走势：人民币升值。根据同花顺数据，本期末美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为7.36、7.54、0.05、8.99，较上期末分别变动-0.01%、-0.51%、-0.29%、

-1.65%。SDR兑人民币汇率变动与美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币变动方向均相反，可能原因为IMF每日公布SDR汇率主要计算依据为英格兰银行向IMF提供的

中间市场汇率（伦敦时间中午左右观察到的即期汇率），可能与XE提供的各币种离岸人民币汇率略有差异。本周人民币兑美元先升后贬，周四12月美国议息会议纪要反映美联储对未来降息态度变得更加谨慎，对通胀风险的担忧显著增加，随后美元指数显著走强。人民币兑非美货币升值，其中英镑受到财政风险上升的影响，大幅贬值，本期英国10年期国债收益率上升40bp，达到2008年以来的高位。

中美利差：中长期中美利差大幅走扩。根据同花顺数据，本期末6M、1Y、5Y、10Y、30Y中美国债利差（中国-美国）分别为-3.07%、-3.05%、-3.16%、-3.14%、-3.08%，较上期末分别变动17bp、11bp、-9bp、-14bp、-11bp。中长期中美利差继续走扩，主要由于美债利率大幅走高，10年期国债利率上升3bp，10年期美债利率上升17bp。美联储对通胀风险的担忧显著增加，叠加12月非农数据保持明显韧性，市场显著下调2025年降息预期，FedWatch数据显示1月和3月美联储不降息的概率分别为97.3%和74.9%（上期末分别为89.3%、51.8%）。受到人民币兑美元边际升值影响，套利交易回报率下降，测算1Y、5Y、10Y、30Y美债人民币套利交易实际年收益率分别为

5.14%、4.01%、3.97%、3.85%，较上期末分别下降0.23bp、0.16bp、0.08bp、0.05bp。

中国资产全球表现：香港市场中国资产表现略强。根据数据，香港市场，本期恒生指数下跌3.52%，恒生香港中资企业指数下跌3.27%，跑赢恒生指数。美国市场，纳斯达克指数下跌2.34%，纳斯达克中国金龙指数下跌5.09%，跑输纳斯达克指数。

主要经济体股指表现：A股跌幅较小。根据数据，本期美国、英国、日本主要股指普遍下跌，万得全A下跌0.97%，在主要经济体股指中跌幅较