中远海控全球集运龙头分红稳定，格局集中凸显红利属性.docx

注重绿色智能发展的全球集运龙头

全球集运龙头

积极顺应绿色低碳，智能航运新趋势

红海事件对冲交付潮，行业格局托底运价

集运市场概览

集运市场供给需求展望

集运竞争格局分析

集运市场展望

盈利预测与评级

核心假设

盈利预测投资建议

风险提示

图表1：中远海控历史沿革

图表2：公司股权结构

图表3：公司运力在年收购东方海外后较为稳定

图表4：至年月，公司运力规模排序稳居行业前四

图表5：集装箱贡献的营业收入超九成（亿元）图表6：公司毛利主要来源于集装箱业务（亿元）

图表7：公司核心业务盈利能力在年上半年超过海外龙头马士基（按照人民币兑美元平均汇率计算）

图表8：资产负债率逐步下降

图表9：公司年持续分红约

图表10：未分配利润保持稳定，财务状况良好

图表11：公司现金流量净额充裕，盈利能力良好

图表12：公司颁发了首个基于区块链验证的绿色航运证书

图表13：集运行业产业链较长

图表14：集运市场具有一定的周期性

图表15：集装箱化渗透率在年后增速明显放缓，集运行业从成长期转入成熟期

图表16：红海绕行对冲年大量新船交付，但年供给端仍有压力

图表17：预计年交付高峰过后，新船交付量将略有回落

图表18：受红海局势影响，集运船司选择绕行好望角

图表19：红海危机后，集装箱船大量绕行导致亚丁湾通行量大幅下降

图表20：集运欧线运价猛增，带动其他航线运价大幅增长，并维持高位震荡

图表21：船舶老龄化集中在中小型船舶，新订单集中在 以上的大型船舶

图表22：未来各个船型的订单量（万）

图表23：联盟化演变进程

图表24：“单飞”后的合作战略

图表25：旧联盟格局三足鼎立（截至年月）

图表26：集运联盟洗牌形成新竞争格局（截至年月）

图表27：集中度提升到较高位置（截至 年 月）图表28：班轮公司的格局逐渐稳固（截至年月）

图表29：集装箱航运公司现金充足（按照美元与对应货币年度平均汇率计算）

图表30：头部船司通过控制实际运力来定运价的能力逐渐成熟

图表31：未来几年各项环保法规将实施，船司环保成本不断提升

图表32：船司运力纪律性、成本增加等因素支撑年运价

图表33：公司盈利预测

注重绿色智能发展的全球集运龙头

全球集运龙头

图表1：中远海控历史沿革

资料来源：公司公告，华源证券研究所

图表2：公司股权结构

资料来源：公司官网，华源证券研究所

图表3：公司运力在2018年收购东方海外后较为稳定 图表4：至2024年12月，公司运力规模排序稳居行业前四

资料来源：公司公告，克拉克森，华源证券研究所 资料来源：克拉克森，华源证券研究所

图表5：集装箱贡献的营业收入超九成（亿元） 图表6：公司毛利主要来源于集装箱业务（亿元）

资料来源：ifind，华源证券研究所 资料来源：ifind，华源证券研究所

图表7：公司核心业务盈利能力在2024年上半年超过海外龙头马士基（按照人民币兑美元平均汇率计算）

图表8：资产负债率逐步下降

资料来源：ifind,华源证券研究所 资料来源：ifind,华源证券研究所

图表9：公司2022-24H1年持续分红约50

图表9：公司2022-24H1年持续分红约50

资料来源：ifind，华源证券研究所

图表10：未分配利润保持稳定，财务状况良好 图表11：公司现金流量净额充裕，盈利能力良好

资料来源：ifind，华源证券研究所 资料来源：ifind，华源证券研究所

积极顺应绿色低碳，智能航运新趋势

图表12：公司颁发了首个基于GSBN区块链验证的Hi-ECO绿色航运证书

资料来源：中远海运集运公众号，华源证券研究所

红海事件对冲交付潮，行业格局托底运价

集运市场概览

图表13：集运行业产业链较长

资料来源：Researchgate，华源证券研究所

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图表14：集运市场具有一定的周期性

资料来源：克拉克森，华源证券研究所

图表15：集装箱化渗透率在2008年后增速明显放缓，集运行业从成长期转入成熟期

资料来源：克拉克森，华源证券研究所

集运市场供给需求展望

图表16：红海绕行对冲2024年大量新船