资本性资产投资.ppt

06-07-2《财务管理学》6章资本性资产投资资本预算方法现金流量的确定：增量、机会成本、税收方法选择：独立（IRR失效）；互斥年限不同、资本限量风险决策123回顾01使用差量分析法分别计算新、旧设备的NPV02固定资产更新决策P160年均净现值法P1605-15年均成本法二、项目寿命周期不等的投资决策（二）等值年平均成本法（EAC）A设备的现金流出500、120、120、120，等同于在第一年初一次性支付798.42。798.42又等同于一笔三年期的年金，此年金321.05，即798.42=CA?PVIFA10%，3=CA?2.487CA=321.05这是A的一个循环，在多个循环期内使用设备A，就相当于在未来无限期内每年年末支付321.05。321.05称为“等值年平均成本”。同理B设备的约当年平均成本为916.99=CBPVIFA10%，4CB=289.28因为CA＞CB，所以应选择B设备。时间0123456·······设备A—321.05321.05321.05321.05321.05321.05设备B—289.28289.28289.28289.28289.28289.28等值年成本法（EAC）也可以用于设备更新的决策，此时假设新旧设备生产能力相同，因此现金流量中不用考虑现金流入。这种问题的分析是首先分别计算新旧设备的约当年成本，其中旧设备的约当年成本随时间的上升而上升（维修费上升）。设备更新应在旧设备成本超过新设备成本时进行。表5等值年成本法下A、B设备的现金流量资本限量决策——一般了解资本限量产生的原因规定只能通过内部融资来筹措资金的公司；大公司的子公司只能在某个特定的预算上限之内进行投资；由于我国长期资本市场不够成熟，加之国家的宏观调控，使企业无法正常筹措资金。IRR的计算方法①当投资项目各期现金流量相等时，即NCF1=NCF2=·······=NCFn=NCF，公式可以写作：C0+NCF?PVIFAIRR，n=0则有PVIFAIRR，n=-C0/NCF查年金现值系数表，有必要可以使用插值法求出IRR。②当投资项目各期现金流量不等时，则要采用“试误法”，找到最接近于0的正、负两个净现值，然后采用插值法求出IRR。一般从10%开始测试。决策规则：IRR大于企业所要求的最底报酬率（handlerate，即净现值中所用的贴现率），就接受该投资项目；若IRR小于企业所要求的最底报酬率，就放弃该项目。贴现率＜IRR时，NPV＞0；贴现率＞IRR时，NPV＜0；贴现率＝IRR时，NPV＝0。因此，在IRR大于贴现率（所要求的报酬率）时接受一个项目，也就是接受了一个净现值为正的项目。510152025306000500040003000200010000-1000-2000NPV贴现率（%）18.03%图（4-1）内部报酬率决策图（三）现值指数（profitabilityindex，PI）PI=未来现金流量的现值÷初始投资额∑NCFt/（1+r）tPI=————————C0对于任何一个给定的项目，NPV和PI会得到一致的结论，但人们更愿意使用净现值。因为净现值不仅可以告诉人们是否接受某一个项目，而且可以告诉人们项目对股东财富的经济贡献。06-07-2《财务管理学》6章资本性资产投资净现值法（NPV）——P120计算公式回顾06-07-2《财务管理学》第5-6章资本性资产投资⒉净现值法的应用NPV0，项目报酬率i；项目可行NPV=0,项目报酬率＝i；项目可行NPV＜0，项