医药行业2024年回顾：整体承压，局部分化.docx

目录

一、2024年行业运行业绩分析：整体承压，局部分化 4

（一）医药制造业总体保持中低速增长，但盈利端相对承压。 4

（二）医药出口持续回暖，中成药、一次性耗材、西成药等表现亮眼。 6

（三）上市公司经营承压，化学制剂、医疗耗材等板块表现较好。 7

二、重点政策梳理：“三医联动”推动产业升级，医药反腐夯实合规基础 8

三、市场表现回顾：医药指数持续下跌，板块配置性价比较高 9

（一）2024年医药生物指数低位徘徊，六大子板块全线下跌。 9

（二）医药板块资金交易活跃度下滑，公募基金持仓水平偏低。 10

（三）医药板块估值处于历史低位，当前具备配置价值。 12

四、风险提示 13

图表目录

图表1：1-11月医药制造业工业增加值增速低位运行 4

图表2：1-11月医药制造业主要经济指标表现 4

图表3：化学药、生物制品、卫生材料及医药用品制造等产品出厂价格PPI连续同比负增长 5

图表4：2014年1-11月西药CPI连续同比负增长 5

图表5：国内限额以上企业医药品零售额增速处于历史低位 6

图表6：居民人均医疗保健支出增长不及消费支出 6

图表7：医药制造业出口交货持续改善 7

图表8：1-10月中国医药保健品进出口分类统计 7

图表9：医药及各细分子板块业绩表现情况 7

图表10：2024年医药政策全景表 8

图表11：申万一级行业涨跌情况（%）（截至2024年12月31日） 9

图表12：医药生物全年低位运行（截至2024年12月31日） 10

图表13：子板块涨跌幅（%）（截至2024年12月30日） 10

图表14：各行业累计成交金额分布（亿元）（截至2024年12月31日） 11

图表15：公募基金持仓医药情况 11

图表16：医药生物及其子板块估值变化情况（截至2024年12月31日） 12

图表17：医药板块估值PE-TTM历史分位水平分析 13

当下医药行业处在结构调整、转型升级、自主创新的过渡阶段，加上受产品价格下滑、消费增长缓慢等多方面因素扰动，业绩相对低迷，市场表现不佳。我们判断2025年依然是机遇与挑战并存的一年，建议聚焦创新升级、并购重组、产业出海等三大结构性机会。本文是医药行业2024年回顾与2025年展望的上篇，主要回顾医药行业2024

年的业绩、政策与市场表现，以期研判2025年医药行业机遇、挑战与投资主线。

一、2024年行业运行业绩分析：整体承压，局部分化

（一）医药制造业总体保持中低速增长，但盈利端相对承压。

2024年1-11月医药制造业工业增加值同比增长3.7%，低于工业整体，也低于汽车、

计算机等其他行业。根据国家统计局数据，2024年1-11月份医药制造业工业增加值同比增长3.7%，低于工业整体（5.8%）2.1个百分点，远低于汽车制造业（12%），化学原料和化学制品制造业（9.5%），计算机、通信和其他电子设备制造业（9.3%），铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业（7.9%）等行业。营业收入逐月改善，但利润水平持续下滑。年初以来，医药制造业营业收入下滑趋势环比改善，2024年1-11月累计营

业收入22633.7亿元，与上年同期持平；受营业成本及其他费用扩张等因素影响，利润

水平持续承压，2024年1-11月累计营业利润3068.8亿元，同比下滑2.2%；累计利润总额3050.7亿元，同比下滑2.7%。

图表1：1-11月医药制造业工业增加值增速低位运行

资料来源：wind、

图表2：1-11月医药制造业主要经济指标表现

主要指标

2024年1-11月

累计金额（亿元）

增速（%）

营业收入

22633.7

0

其中：营业成本

13221.5

2.2

财务费用

63

17.8

管理费用

1529.7

2.3

销售费用

3659.7

-6.5

营业利润

3068.8

-2.2

利润总额

3050.7

-2.7

资料来源：wind、

受集采扩面、市场竞争等因素影响，部分医药产品价格持续走低。从生产端看，2024年1-11月医药制造业PPI持续同比负增长，除中药饮片、中成药外，化学药、生物制品、卫生材料、药用辅料等产品出厂价格普遍低于上年同期。从消费端看，西药CPI在2024年连续11个月同比负增长，增速低于同期中药、医疗服务。除国家、地方联盟集采持续提速扩面，执标的药品和医疗器械（包括高值耗材、体外诊断试剂等）价格出现不同程度的下降外，“四同药品”医保药价治理、