银行业2024年12月份金融数据点评：社融增速触底回升.docx

化债因素与春节因素或对1月贷款规模形成扰动。2024年末，地方债增发2万亿置换存量高息债务，对年末两月贷款读数形成较大扰动；政府债发行规模增加、节奏前置情况下，这一扰动或在1Q25有所强化，对于大行影响或更明显。

截至1月14日，地方债累计净融资规模873亿，同比多增894亿，其中用于存量债务置换的特殊再融资债发行490亿，年内隐债置换进程已启动。2025年春节假期时点落在1月28日，月内工作日天数为20天，相较2024年同期少2天，假期因素也将对1月贷款投放形成一定扰动。

更需关注农历正月过后信用活动的稳定性。1月对公贷款多为项目贷款及流贷，其中部分流贷用于满足节前企业支付采购款及员工薪酬发放等临时性资金需求，因此1月贷款读数对于信贷需求指向性较弱，2-3月节后复工复产阶段贷款投放情况或更好反映“开门红”成色。

图1：12月1M转贴再现“零利率”行情 图2：12月3M转贴利率“月初低位运行，月末翘尾冲高”

资料来源：上海国际货币经纪公司官网，；注：数据时间为2022年1月

1日-2025年1月13日

资料来源：上海国际货币经纪公司官网，，；注：数据时间为

2022年1月1日-2025年1月13日

图3：12月表内外票据新增3169亿，存量规模升至16.9万亿 图4：12月末存量票据占社融比重4.1%，延续上行走势

资料来源：央行官网，，；注：数据时间为2023年1月-2024年

12月

资料来源：央行官网，，；注：数据时间为2019年1月-2024年

12月

基金

基金

图5：12月新增人民币贷款9900亿，增速7.6% 图6：2024年信贷投放靠前发力明显

资料来源：央行，， 资料来源：央行，，；注：图中数据为单月新增人民币贷款占全年增量比重

二、隐债置换贷款影响持续，对公贷款延续同比少增

规模层面，12月对公贷款新增4900亿，同比少增4016亿。其中，短贷、中

长贷分别新增-200、400亿，同比分别少减435亿、少增8212亿。

对公中长贷较大幅度同比少增，考虑主要受三点因素影响：一是政府债增发置换高息贷款，削减对公城投等中长期存量贷款读数；二是年末银行贷款投放步入淡季，更多精力集中于2025年年初“开门红”项目储备摸排工作，年末集

中投放动力较弱；三是年末基建、地产等行业生产经营景气度较低，新增融资需求偏弱。

定价层面，12月份新发放企业贷款加权平均利率为3.43%，环比11月下行2bp，较年初下降32bp，新发放贷款定价尚未出现拐点。

累计看，全年对公贷款新增14.3万亿，同比少增3.6万亿，占增量贷款比重79%，同上年持平，对公贷款仍发挥信用扩张“压舱石”作用。其中，短贷、中长贷分别新增2.6、10.1万亿，同比少增1.3、3.5万亿。

后续财政加力提效或对信用活动形成较强支撑。12月政治局会议及中央经济工作会议定调“实施更加积极的财政政策”，指出“适度增加中央预算内投资。加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资”。财政政策加力提

效，政府投资加码有望拉动相关项目配套融资需求。从政策行负债端规模看，2024年政策行信贷投放力度不及往年同期，全年PSL、政金债合计新增7205

亿，低于2021-2023年均值2万亿，政策行信贷托举作用尚未充分发挥。截至

1月14日，政金债净融资-495亿，略高于去年同期-1617亿，后续伴随政金债发行扩容，准财政力量或有所凸显，信贷投放强度有望提升。

图7：2024年年初以来对公贷款占比持续上行 图8：2024年对公中长贷、票据对新增贷款贡献度边际提升

资料来源：，；数据时间：2018年1月-2024年11月 资料来源：，；数据截至2024年11月

图9：专精特新企业贷款、普惠小微贷款仍维持较高增速 图10：2024年年初以来基建领域贷款增速持续下行

资料来源：央行金融机构贷款投向统计报告， 资料来源：央行金融机构贷款投向统计报告，

图11：12月新发放企业贷款利率3.43%，环比11月下行2bp 图12：2024年政策行PSL、政金债合计净增7205亿

资料来源：金融时报，，；单位：%，数据截至2024年12月 资料来源：，；注：标签数据为月度PSL、政金债净增规模

三、一揽子支持性政策效果持续显现，零售贷款投放景气度向好

规模层面，12月份居民贷款新增3500亿，同比多增1279亿。其中居民短