有色金属行业深度分析-2025年有色金属年度策略：寻找不确定中的确定性.docx

内容目录

TOC\o1-3\h\z\u1.2024回顾和2025展望 5

2024回顾：美联储开启降息，工业金属和贵金属显著上涨 5

2025展望：把握供需改善品种，看好电解铝、碳酸锂 7

铝：供需紧平衡，看好铝价和电解铝环节利润 7

供应：供给约束持续，2025产量增长预计有限 7

原料：氧化铝供给趋向宽松，铝土矿关注物流缓和 11

铝土矿：国内外扰动频繁，铝土矿价格上涨 11

氧化铝：现货价格松动，把握春节基本面拐点 13

需求：新能源、电力需求快速增长，出口退税政策影响预计有限 15

建筑用铝：旧房改造需求对冲竣工减量 15

电子电力用铝：电网和特高压仍是需求重要增长点 15

交通用铝：新能源车产销有望延续高增，汽车用铝成长空间可观 18

铝代铜：空调、线缆、替代空间广阔 19

出口退税取消影响：短期影响出口节奏，看好成本向下传导 21

展望：紧平衡下看好铝价，电解铝环节利润有望迎来改善 22

铝板块标的建议关注 23

锂：供给增速下修，需求韧性强看好锂价反弹机会 25

锂价复盘：供需过剩格局明确，锂价承压 25

需求端：新能源汽车需求可观，储能需求空间广阔 25

新能源汽车：补贴政策提振内需，欧美需求有望回暖 25

储能：储能锂电池出货同比高增，国内外需求空间广阔 28

供给端：价格回落上游减停产增加，供给增速下修 29

锂价展望：供给增速下修，锂价底部关注反弹机会 32

锂板块标的建议关注 34

图表目录

图1.美联储联邦基金利率 5

图2.2024年12月点阵图预期2025年降息50bp 5

图3.国内人民币存款准备金率 5

图4.中国贷款市场报价利率（LPR） 5

图5.2024年主要有色金属期货品种价格涨跌幅（以2024年1月2日价格为基数） 6

图6.电解铝运行产能、建成产能及开工率 8

图7.中国电解铝月度铝水比例（单位：） 8

图8.电解铝行业政策 8

图9.云南电解铝月度产量（单位：万吨） 9

图10.云南电解铝开工率（单位：） 9

图11.我国进口铝土矿月度消费量及其占比 11

图12.中国铝土矿进口来源国占比（2024年1-11月） 11

图13.海外铝土矿价格 11

图14.国产铝土矿价格（元/吨） 11

图15.我国铝土矿进口数量同比 12

图16.几内亚当月进口数量（万吨） 12

图17.国产铝土矿月度消费量 12

图18.国产铝土矿产量（万吨） 12

图19.几内亚和澳大利亚铝土矿发运量（万吨） 13

图20.铝土矿到港量（万吨） 13

图21.氧化铝中国成本曲线（2024年10月） 14

图22.氧化铝生产成本 14

图23.氧化铝产能 14

图24.氧化铝库存（单位：万吨） 14

图25.2023年铝下游需求结构 15

图26.铝下游需求量（万吨） 15

图27.国内及全球新增光伏装机容量 16

图28.分布式光伏占比 16

图29.电网基本建设投资完成额同比 18

图30.中国新增特高压线路长度 18

图31.铜铝期货价格比价 20

图32.铜铝期货价格 20

图33.中国电解铝产量占比约60? 21

图34.国内铝材出口量和产量的比例 21

图35.2024年1-10月铝材出口产品结构 21

图36.铝材出口量同比变化 21

图37.热卷内外价差变化 22

图38.钢材出口数量历史变化 22

图39.铝锭进口盈亏 22

图40.铝材出口利润（单位：元/吨） 22

图41.铝锭国内库存（单位：万吨） 23

图42.铝锭铝棒显形库存（单位：万吨） 23

图43.电解铝吨加工利润 23

图44.云铝股份、神火股份股价变动和电解铝吨利关系 24

图45.天山铝业、中国铝业股价变动和铝价关系 24

图46.2024年锂价期现货价格复盘 25

图47.中国新能源汽车销量（万辆） 25

图48.全球新能源汽车销量（万辆） 25

图49.中国新能源汽车销量渗透率 26

图50.中国新能源汽车产量（万辆） 26

图51.欧美新能源车销量 27

图52.欧美日韩及全球电动汽车销量渗透率（） 27

图53.中国动力电池产量（兆瓦时） 27

图54.中国动力电池装车量（兆瓦时） 27

图55.动力电池库存变化 28

图56.全球锂电储能需求及预测 29

图57.储能锂电池出货情况 29

图58.我国储能项