天然气行业系列研究之一：乌克兰停止俄罗斯过境天然气，影响几何？.docx

目录

2024年欧盟自俄罗斯的管道进口同比略增 3

乌克兰停止俄气过境后欧盟的替代来源分析 5

假设1：Turkstream/TANAP管道替代 5

假设2：国际LNG替代 6

短期天然气供应紧张，26年后有所缓解 10

投资建议 12

风险提示 13

插图目录 14

表格目录 14

2024年欧盟自俄罗斯的管道进口同比略增

2024年前10月欧盟的天然气消费量同比下滑1.8%，高气价抑制了下游需求。俄乌冲突以来，欧盟的天然气消费量不断下滑，2023年消费量为3305亿立方米，同比下滑7.27%；2024年前10月消费量2533亿立方米，同比下滑1.83%。一方面，由于水电和太阳能发电占比提升，2024年前10月欧盟天然气发电量同比下滑16.58%；另一方面，2024年TTF均价为10.60美元/百万英热，同比虽下滑16.10%，但依然高于19~21年均值7.75美元/百万英热，从而抑制了住房和工业领域的天然气需求，据Bruegel数据，24Q1工业/电力/住房对于天然气的需求量相比19~21年均值分别下滑53/49/121亿立方米。

的下游为住房需求（亿立方米） 图1：24年前10月欧盟天然气消费量同比下滑1.8% 图2：欧盟天然气消费量相比19~21

的下游为住房需求（亿立方米）

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4000

3500

3000

25002014

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2016

2017

2018

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2020

2021

2022

2023

24年前10月

欧盟(亿立方米) YOY(右轴)

10%

5%

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-5%

-10%

-15%

工业 电力 住房 其他

50

0

-50

-100

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资料来源：Eurostat， 资料来源：Bruegel，

2024年欧盟进口量下滑，自俄罗斯的管道气进口同比提升。2024年，欧盟的天然气进口量为2963亿立方米，同比下滑6.11%。其中，从俄罗斯进口的管道气量同比增长21.12%，即增长58亿立方米至330亿立方米，包含乌克兰过境管

道的164亿立方米和土耳其溪管道的166亿立方米、两管道分别增长28和30亿立方米。欧盟从俄罗斯进口的管道气份额相比2023全年上升2.51pct至11.15%，此外，从挪威的进口份额上升2.76pct、LNG进口份额下降4.16pct。

图3：24年欧盟天然气进口同比下滑6.1%（亿立方米） 图4：24年欧盟自俄罗斯的进口比重同比提升

4000

3000

2000

1000

0

俄罗斯 挪威

英国 阿尔及利亚

阿塞拜疆 利比亚

LNG 总进口YOY(右轴)

0%

-20%

2021 2022 2023 2024

俄罗斯 挪威 英国 阿尔及利亚阿塞拜疆 利比亚 LNG

35%42%38%23%41%26%19%29%9%

35%

42%

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23%

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20%

80%

60%

40%

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2021 2022 2023 2024

资料来源：Bruegel， 资料来源：Bruegel，

斯洛伐克、奥地利、匈牙利对乌克兰过境俄气的依赖度为92%。乌克兰过境管道连接着俄罗斯和欧盟的波兰、斯洛伐克、匈牙利、罗马尼亚和摩尔多瓦，2023年开始，经过乌克兰管道通往波兰、匈牙利、罗马尼亚的天然气流量已经停止，目前斯洛伐克是该管道天然气的主要接收国家，这部分气量的主要使用国家除了斯洛伐克以外还有奥地利和匈牙利。据Eurostat数据，该三个国家2024年前10个月的天然气消费量为145亿立方米，而Bruegel数据显示，同期欧盟通过乌克兰管道进口的天然气为134亿立方米，可见三个国家对俄罗斯气的依赖度达92.34%。

图5：2024年乌克兰过境管道运气量为164亿立方米 图6：乌克兰过境管道直接影响国家

乌克兰过境管道2021 乌克兰过境管道2022乌克兰过境管道2023 乌克兰过境管道2024

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