微盘股行情：“9月奇迹”解析与后续机会探寻.docx

正文目录

微盘股行情的前、中、后 5

如何捕捉微盘股行情：5大驱动因素 6

我们认为微盘股行情由宽流动性和弱基本面驱动，政策和事件催化，而且在牛市中、后以及特定月份更易发生。 6

基础：宽流动性+弱基本面 6

催化：资金相关的政策事件 7

环境：牛市与震荡行情 8

季节效应：3月正反馈明显，1月利空显著，此外警惕下半月风险 9

月度：3、5、8-11月或利好，1、4月或利空 9

月内：月末效应利空明显 10

如何把握微盘股行情：4个关注 12

时间与空间：50个交易日、30%超额收益、35%绝对收益 12

3个跟踪指标 12

国债利率：与T-5的超额收益中等相关 12

融资余额：与T-5的超额收益强相关 13

股指期货：与T-5的超额收益强相关 13

结束特征 15

承前启后：24年行情分析及25年机会探讨 17

24年微盘股行情“9月奇迹”解析 17

25年2-3月微盘股或再迎机会、小概率“奇迹再现” 17

附录：7+1次微盘股行情回顾 19

风险提示 23

图表目录

图表1：微盘股行情的影响因素 5

图表2：微盘股行情期间流动性 6

图表3：21年2月微盘股行情期间行业的市值变化和涨跌幅 7

图表4：催化微盘股行情的政策和事件 7

图表5：微盘股指数的超额收益占比 8

图表6：21年2月微盘股行情走势 8

图表7：24年9月微盘股行情走势 8

图表8：微盘股超额收益季节图 9

图表9：微盘股绝对收益季节图 9

图表10：人民币汇率季节图 10

图表11：微盘股行情开始、结束日期统计 10

图表12：微盘股指数月内区间的日平均涨跌幅 11

图表13：微盘股指数月内区间的日平均超额涨跌幅 11

图表14：微盘股行情的持续时间、超额收益、绝对收益 12

图表15：微盘股收益和10年国债利率的相关性 13

图表16：微盘股收益和10年国债利率的相关性 13

图表17：微盘股收益和股指期货的相关性 14

图表18：微盘股行情后的流动性 15

图表19：微盘股行情结束时发生的的政策和事件 16

图表20：24年9月开始的微盘股行情 17

图表21：14年1-2月的微盘股行情 19

图表22：14年7-10月的微盘股行情 19

图表23：15年5-6、9-12月的2次微盘股行情 20

图表24：16年2-4月的微盘股行情 20

图表25：21年2-4月的微盘股行情 21

图表26：21年11-22年1月的微盘股行情 21

图表27：24年9月开始的微盘股行情 22

微盘股行情的前、中、后

24年9月微盘股行情上涨超70%，跑赢全A近40%：9、10月跟随大盘上涨，且弹性更优；11、12月甚至走出独立行情。（行情区间为24/9/18-24/12/16）造就微盘股行情的原因有哪些？微盘股行情推进中应该关注什么？我们将参考2010年以来

的8轮微盘股行情，进行归纳、分析；并以此分析框架，对25年初微盘股的行情机会进行演绎、探讨。

图表1：微盘股行情的影响因素

资料来源：绘制

备注：1）本文对2010年起的微盘股行情进行分析。参考标的为万得微盘股指数（25年改名为万得微盘股日频等权指数），代码8841431.WI。此外，全A指数选用同花顺全A(加权)指数，代码700001.TI。2）季节效应中的正反馈指，微盘股指数过去10年在某月份的平均超额收益为正；负反馈则反之。下同。

如何捕捉微盘股行情：5大驱动因素

我们认为微盘股行情由宽流动性和弱基本面驱动，政策和事件催化，而且在牛市中、后以及特定月份更易发生。

基础：宽流动性+弱基本面

宽流动性和弱基本面是微盘股行情的宏观逻辑。映射市场，流动性宽松意味着有更多的资金可以流入市场；而且，叠加弱基本面的宏观背景，市场中相对“轻业绩、重预期、重资金”的微盘股会更加受益。本文使用M2同比差、Shibor、两融余额，层次渐进地描述流动性的变化；使用PMI平均、社消同比差、工业增加值同比差，从不同角度刻画基本面的情况。结合数据，我们可以直观地观察到：过去8轮微盘股行情均有明显的流动性释放，而且多伴随着基本面的部分走弱。

21年初，A股层面的流动性结构性宽松：核心资产的调整释放大量资金，一鲸落而万物生。同时，深交所主板和中小板合并，也使得增量资金流向小微盘标的。具体来看，21年初M2同比增速下降明显（-2%），宏观流动性相对紧缩。但往下拆解，我们可以发现