需求低迷与OTA主导格局的背离，何去何从？.docx

一、OTA行业概览：旅游产业链中的核心引擎与战略枢纽

平台化发展与资源整合，受益旅游行业全面增长。在线旅游平台（OTA，OnlineTravelAgency）是指通过互联网技术，提供旅游产品和服务的预订、销售及推广的第三方平台。从产业链角度来看，OTA行业的上游主要由各类旅游供应商构成，包括航空公司、酒店、景区和租车公司等，它们为平台提供基础的旅游产品与服务；而下游则主要是消费者和旅行社等终端用户，他们通过OTA平台完成产品的预订与购买。

OTA平台促进行业扩展，数字化转型加快市场升级。随着互联网的普及和消费者需求的不断升级，OTA平台不仅在资源整合上发挥了重要作用，还促使了旅游行业的跨行业合作与创新。根据中国互联网络信息中心（CNNIC）数据，2024H1中国在线旅游预订用户数量突破5亿人，同比+20%。此外，2024年1-4月，中国在线旅游消费额同比+77.6%，这一数据表明，平台化的发展和旅游消费的数字化转型正在加速推动整个行业的增长与市场渗透。

图表1：中国在线旅游行业产业链图谱

资料来源：五矿证券研究所绘制

OTA商业模式：批发赚差价，代理收佣金，平台凭规模效益获利。OTA企业的商业模式通常可划分为三种类型：批发模式、代理模式和平台模式。批发模式通过赚取买卖差价获利，OTA以批量采购获得低价，直接与航空公司、酒店及旅游供应商合作，并通过自有渠道销售，承担库存风险和定价权，盈利弹性较高；代理模式的本质是赚取代理销售的佣金，OTA充当中介的角色，向消费者提供产品或服务的预定和销售，不涉及产品的所有权；平台模式的本质是收取双向服务费，OTA作为多方交易平台，向商户和消费者双向收费，盈利能力高度依赖于平台的规模效应。

图表2：OTA企业主要经营模式对比

批发模式

供应商的批发商，直接采购并销售

代理模式

中介，代理销售，连接消费者与供应商

平台模式

提供交易平台，

连接消费者与多个供应商

业务角色

收入来源

低买高卖，赚取差价

代理销售的佣金，佣金率约为4-15%

双向平台服务费

风险情况

风险较高，需采购并承担库存管理

风险较低，只负责产品预订，不直接持有库存

风险较低，平台本身不持有任何产品，只提供交易渠道

定价权

具备定价权，决定销售价格

受限于供应商定价，

主要根据代理合同规定价格

定价权较弱，

平台通常不干预具体产品的定价

代表企业

Expedia、携程、国内一般仅用于节假日

携程、同程艺龙、Booking

Airbnb、飞猪、美团

资料来源：广州地区酒店行业协会，南方都市报，观研网，五矿证券研究所

国内OTA市场竞争格局高度集中，错位竞争与寡占态势交织显著。携程旅行稳居市场领头羊，凭借收购去哪儿后，其市场份额超过50%，占据近半壁江山。根据Fastdata数据，2021年OTA总销售额中，携程/美团旅游/同程/去哪儿/飞猪分别占据36.3%/20.6%/14.8%/13.9%/7.3%。行业CR5指数高达93%，反映出市场竞争已由少数头部企业主导，形成较为坚固的市场壁垒。各大OTA平台凭借强大的流量和资源整合能力，已在市场中建立起寡占型竞争格局。

其他飞猪7.1%7.3%去哪儿13.9%携程36.3%同程

其他

飞猪7.1%

7.3%

去哪儿

13.9%

携程

36.3%

同程

14.8%

美团

20.6%

携程美团同程去哪儿飞猪其他

资料来源：Fastdata，五矿证券研究所

二、携程核心收入分析：全球化战略与本土化运营的双重优势

携程稳居国内龙头，布局全球引领行业。携程，成立于1999年，作为中国OTA行业龙头，2003年12月在纳斯达克成功上市，2021年4月在港交所挂牌上市。品牌携程与去哪儿网在国内市场占据主导地位，2023年市占率超50%。国际化方面，携程通过收购Trip.com、Skyscanner及控股MakeMyTrip，形成全球业务网络。携程提供超过170万种住宿服务，涵盖酒店、度假村等，机票业务覆盖600多家航空公司，服务全球220多个国家和地区的3,400多个机场，支持超过35种语言，广泛满足全球用户需求。

24Q1-Q3占比中国内地海外1999年 2003年2005年2010年

24Q1-Q3占比

中国内地

海外

1999年 2003年

2005年

2010年 2015年 2021年

携程成立纳斯达克上市注册会员破1000万手机端上线收购去哪儿港交所上市

住宿预订

交通票务

休闲度假

39%

40%

8%

资料来源：公司公告，五矿