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目录
聚焦钾肥主业,新项目积极推进 1
删繁就简,业务明晰,钾肥版图不断扩大 1
钾肥价格回调,公司业绩短期承压 2
全球钾肥寡头垄断格局明显,老挝或将成为新增长极 3
人口持续增长,化肥需求刚性 3
地缘政治带来供给隐忧,全球钾肥供给难改偏紧趋势 4
我国钾肥进口依赖较高,境外中资企业反哺量提升 7
公司项目辐射东南亚,地理位置出众,智慧矿山优化成本 10
伴生资源合理开发,溴素、氯碱项目持续推进 15
盈利预测和评级 17
风险提示 18
插图目录
图1:公司发展历程 1
图2:公司股权结构 2
图3:2024年前三季度钾肥景气下行营收同比下降 2
图4:2024年前三季度钾肥景气下行利润承压 2
图5:销售、财务费用率维持较低水平 3
图6:2024前三季度公司毛利率、净利率仍具韧性 3
图7:2024年前三季度资本支出下降 3
图8:在建工程奠定成长基础 3
图9:全球人口持续增长 4
图10:2020年以来全球主粮播种面积平稳增长 4
图11:全球主要国家单位面积粮食产量整体呈增长趋势 4
图12:全球钾肥储量(亿吨,2023年) 5
图13:2023年全球钾肥产量(折K2O,万吨) 6
图14:2022年全球钾肥产量(折K2O,万吨) 6
图15:全球钾肥产量 6
图16:全球钾肥消费量 6
图17:氯化钾对外依存度维持高位 7
图18:我国从加拿大进口氯化钾数量 8
图19:我国从白俄罗斯进口氯化钾数量 8
图20:我国从俄罗斯进口氯化钾数量 8
图21:我国从老挝进口氯化钾数量 8
图22:国内外氯化钾价格 10
图23:公司钾矿地理位置 11
图24:公司运输线路示意图 11
图25:2024年东南亚国家钾肥有望增加 12
图26:不同国家和地区钾肥的使用情况不同 12
图27:东南亚国家棕榈油产量情况 13
图28:东南亚是全球化肥消费增长的主要驱动力 13
图29:东南亚国家钾肥消费量 14
图30:华为“智慧矿山”为公司赋能 14
图31:溴素产业链 15
图32:溴素的下游应用(2020年) 15
图33:我国阻燃剂市场持续增长 15
图34:溴素进口依存度高 16
图35:国内溴素行业集中度较低 16
图36:溴素价格 16
图37:当前估值处于历史较低水平 18
表格目录
表1:钾肥主要分类 4
表2:世界主要钾肥生产企业 6
表3:国内钾肥生产企业 8
表4:历年各国钾肥价格对比(美元/吨) 9
表5:公司主要产品的营收预测 17
表6:估值对比 17
聚焦钾肥主业,新项目积极推进
公司主营业务为钾盐矿开采、加工,钾肥生产及销售。回顾公司发展历程,2015年公司收购中农钾肥资产,并于当年出售粮油加工与销售资产;2020剥离谷物贸易业务和船运业务,至此全面聚焦钾肥业务。公司目前合计拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿,折纯氯化钾储量超过10亿吨。公司现有氯化钾产能100万吨/年,2024年前三季度氯化钾产量为132.37万吨,销量为124.14万吨,公司第二、第三个百万吨项目在积极推进。
删繁就简,业务明晰,钾肥版图不断扩大
公司前身为广州冷机股份有限公司,成立于1998年,其控股股东为万宝冷机集团有限公司,主营业务是生产、销售冰箱压缩机;2002年12月-2006年3月,万宝集团为公司控股股东。2006年3月-2019年7月,东凌实业为公司控股股东,2009年9月公司实施整体资产置换,主营业务变更为植物油加工和销售;2015年,公司收购中农钾肥资产,出售粮油加工与销售资产;2020年公司完成对谷物贸易业务和船运业务的剥离,聚焦钾盐矿开采、加工,钾肥生产及销售;2022年3月,公司首个100万吨/年钾肥改扩建项目达产;2022年,公司通过重大资产重组的方式收购了老挝甘蒙省农波县彭下-农波村地区179.8平方公里钾盐矿,估算钾盐矿石储量达39.35亿吨、氯化钾资源量
6.77亿吨;2023年1月与2024年4月,公司第二个和第三个百万吨钾肥项目投料试车成功,目前正全力推进井下贯通上矿工作。公司在钾矿伴生资源利用方面也取得进展,2024年7月年产2.5万吨溴素扩建项目顺利竣工,未来有望成为公司新的利润增长点。
图1:公司发展历程
资料来源:公司公告,
2024年7月,公司原股东国富投资与汇能集团签署了与股份转让,股份转让后汇能集团持有公司8364.9万股,占总股本的9.01
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