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证券研究报告|行业点评
gszqdatemark
20250120
年月日
煤炭开采
21~24年春节前后煤炭复盘
2021-2024年春节前后煤炭板块复盘。增持（维持）
1）2021年春节前动力煤、焦煤指数集中调整；春节后动力煤指数随煤
价上行，焦煤指数随煤价整体平稳。2021年春节前受大环境影响，市场节行业走势
前预期较弱，动力煤价格集中回调，焦煤价格亦同步调整，煤炭板块随煤
价及预期波动。春节后，受动力煤供应端扰动预期，环渤海港口库存春节煤炭开采沪深300
后一周开始明显去化，带来动力煤价格随之上行，动力煤指数亦底部明显40%
上涨，焦煤价格相对平稳，焦煤指数随之震荡波动。30%
2）2022年春节前动力煤、焦煤指数整体平稳；春节后动力煤、焦煤指数20%
随煤价上行。2022年春节前动力煤、焦煤供需整体平稳，预期分化不明
10%
显，煤价和指数亦波动不大，但春节前环渤海就刚库存持续去化至相对低
位，叠加海外主要煤炭供应国扰动，春节后下游补库动力明显，动力煤价0%
格超预期上行，焦煤价格亦同步上涨，动力煤、焦煤指数节后震荡上行。-10%
3）2023年春节前动力煤、焦煤指数集中调整；春节后动力煤、焦煤指数2024-012024-052024-092025-01
整体平稳。2023年春节前动力煤供应相对宽松，环渤海九港持续累库，动
作者
力煤价格及动力煤指数亦集中调整，焦煤价格因冬储等影响季节性上行，
但焦煤指数整体随动力煤指数波动一致，集中调整。春节后，随着复工复分析师张津铭
产推进，动力煤价格“V”形快速调整后受制于港口库存高位价格下行，动执业证书编号：S0680520070001
力煤指数整体随煤价波动，焦煤价格春节后平稳，焦煤指数整体随动力煤邮箱：zhangjinming@
指数波动，节后快速上行后回调。分析师刘力钰
4）2024年春节前动力煤、焦煤指数受红利风格影响明显上涨；春节后执业证书编号：S0680524070012
动力煤、焦煤指数先随价格波动调整后回归风格，动力煤指数持续上行。邮箱：liuliyu@
2024年春节前，环渤海九港库存历史高位，叠加2023年底矿难催化尾分析师高紫明
声，下游主动去库，动力煤价格震荡下行，焦煤价格高位持稳，2024年起执业证书编号：S0680524100001
始市场红利风格突出，动力煤、焦煤指数随煤价敏感性较弱明显上涨。春邮箱：gaoziming@
节后，港口库存延续高位，叠加节后复工复产预期偏弱，前期矿难催化的研究助理廖岚琪
溢价明显退却，动力煤、焦煤价格集中下行，动力煤、焦煤指数先随价格执业证书编号：S0680124070012
下行调整，调整至股息率相对合理位置，红利风格继续主导，动力煤指数邮箱：liaolanqi@
快速反弹至历史高位，焦煤指数亦明显上行。相关研究
投资策略。回顾21年~24年春节前后板
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