债市情绪重回降温.docx

内容目录

本期微观交易温度计读数大幅回落至50? 4

本期位于偏热区间的指标数量占比快速降至20? 5

超长端活跃度略有回落 5

基金大规模卖出、农商大规模买入 6

市场、政策利差均收窄 7

消费品比价指标分位值大幅回落 7

图表目录

图1.本期债市微观交易温度计读数下降13个点至50? 5

图2.仅两个指标分位值回升 5

图3.本期位于偏热区间的微观情绪指标占比降至20? 5

图4.各类指标分位均值均回落，...............................................5

图5.30/10Y国债换手率大幅回落32个百分点 6

图6.TL/T多空比分位值较前期下降8个百分点 6

图7.市场对后续货币宽松预期有所降低 7

图8.“基金-农商”分位值回落至偏冷区间 7

图9.政策利差收窄 8

图10.消费品比价回落至偏冷区间 8

表1：指标热力值 4

本期微观交易温度计读数大幅回落至50?

“国投证券固收-债市微观交易温度计”大幅回落13个百分点至50。本期降幅较大的指标包括：①30/10Y国债换手率分位值回落32个百分点；②央行暂停买卖国债操作或对短端和流动性影响较大，本期货币松紧预期指标分位值下降12个百分点，显示市场宽松预期降低；

③由于本期基金大规模净卖出、农商行大额净买入，基金-农商分位值回落78个百分点；④

各比较指标分位值均下降，其中消费品比价分位值下降64个百分点，原因在于本期耐用消费品类环比再度转负，且国债回调约3bp，消费品比价再度下降。本期分位值回升的指标仅有两个，分别是全市场换手率分位值回升1个百分点、配置盘力度分位值回升20个百分点。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、政策利差指标。

表1：指标热力值

分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率

分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率

交易热度

30/10Y国债换手率 / 1.15 65% 97% -32% 日频

1Y/10Y国债换手率 / 0.14 65% 69% -4% 日频

TL/T多空比 / 0.96 34% 43% -8% 日频

全市场换手率 % 17.78 8% 8% 1% 日频

机构杠杆 % 85.41 45% 46% -2% 日频

长期国债成交占比 % 68.48 45% 27% 18% 月频

周频

周频

周频周频月频日频周频日频

周频

-10%

-6%

-8%

9%

-12%

20%

-6%

-78%

71%

33%

100%

55%

99%

18%

55%

80%

61%

27%

92%

64%

87%

39%

48%

2%

2.92

0.56

5.04

95.29

0.93

0.11

591

-667.93

年

/

%

%

%

%

亿

%

基金久期

基金分歧度基金超长债买入量

债基止盈压力

机构行为

货币松紧预期

配置盘力度

上市公司理财买入量基金-农商买入量

利差拥挤度汇总

市场利差 % 0.19 42% 52% -10% 日频

政策利差 % -0.24 93% 99% -6% 日频

股债比价

%

43.70

72%

75%

-3%

日频

比价匹配

商品比价

%

15.60

47%

55%

-8%

日频

度汇总

不动产比价

%

-2.00

45%

63%

-18%

周频

消费品比价

%

0.00

18%

82%

-64%

月频

交易热度汇总

/

/

44%

51%

-8%

/

机构行为汇总

/

/

52%

65%

-12%

/

利差拥挤度汇总

/

/

67%

75%

-8%

/

比价匹配度汇总

/

/

45%

69%

-23%

/

全部指标汇总

/

/

50%

63%

-13%

/

资料来源：Wind，国投证券证券研究所

图1.本期债市微观交易温度计读数下降13个点至50% 图2.仅两个指标分位值回升

变化 本期 上期微观交易热力值 10Y国债利率,右轴逆序，%

变化 本期 上期

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

20-01 22-01 24-01

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

2.9

3.1

3.3

3.5

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%

30/10Y国债换手率1/10Y国债换手率TL/T

30/10Y国债换手率

1/10Y国债换手率TL/T多空比全市场换手率

机构杠杆长期国债成交占比

基金久期基金分歧度

基金超长债买入量债基止盈压力货币松紧预期配置盘力度

上市公