2024年经济数据分析：5.0%的构成 20250123 -甬兴证券.docxVIP

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分析师：E-mail：SAC编号：

2025年01月22日

高明

gaoming@S1760524050003

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5.0%

5.0%的构成

——

——2024年经济数据分析

n核心观点

一、增长：2024年，不变价GDP累计同比5.0%（2023年为5.4%），现价GDP累计同比4.23%（2023年为4.88%）。

二、居民人均可支配收入：2024年居民人均可支配收入累计名义同比5.3%（2023年为6.3%），各分项的边际变化为：工资性收入累计同比5.8%（前三季度累计同比5.7%），经营净收入累计同比5.6%（前三季度累计同比6.4%），财产净收入累计同比2.2%（前三季度累计同比1.2%），转移净收入累计同比5.3%（前三季度累计同比4.9%）。

三、消费品零售：2024年社会消费品零售额累计同比3.5%（2023年为7.2%）。其中，商品零售累计同比3.2%（2023年为5.8%），餐饮收入累计同比5.3%（2023年为20.4%）。从12月当月同比来看亮点仍在家电和手机领域：家用电器和音像器材类当月同比39.3%（前值22.2%），连续4个月保持20%以上的增长；通讯器材类当月同比14.0%（前值-7.7%），此前在7月至10月连续两位数增长。

四、固定资产投资：2024年累计同比3.2%（2023年为3.0%）。其中，基础设施建设投资累计同比9.2%（2023年为8.2%）；制造业投资累计同比9.2%（2023年为6.5%）；房地产开发投资累计同比-10.6%（2023年为-9.6%），已连续3年负值。从月度变化来看：固定资产投资增速从1-8月至1-10月的3.4%下降至1-12月的3.2%。其中，1-12月基础设施建设投资累计同比9.2%（前值9.4%）；民间投资累计同比-0.1%（前值-0.4%），占固定资产投资比重降至50.1%。1-12月制造业投资累计同比9.2%（前值9.3%），其中高技术制造业投资累计同比7.0%（前值8.2%），延续6月以来增速放缓的趋势。

五、房地产市场月度变化：12月，70大中城市二手住宅价格指数同比-8.1%（前值-8.5%），继续收窄降幅。1-12月房地产开发资金来源累计同比-17.0%（前值-18.0%），保持从4月以来降幅趋于收窄的态势。

六、工业：2024年工业增加值累计同比增速5.8%（2023年为4.6%），高技术产业增加值累计同比8.9%（2023年为2.7%）。重点子行业变价变化：12月计算机、通信和电子设备制造业增加值同比8.7%（前值9.3%），自从7月之后增速放缓。医药制造业同比2.8%（前值5.4%），自从9月之后增速放缓。电气机械与器材制造业同比9.2%（前值5.2%），10月之后持续加速。汽车制造业同比17.7%（前值12.0%），7月之后持续加速。黑色金属冶炼及延压加工业同比8.7%（前值6.7%），自9月转正以来持续加速；化学原料及化学制品制造业同比9.4%（前值9.5%），此前在10月和11月明显反弹，12月小幅回落。

n投资建议

我们认为，比5.0%更重要的是其构成。包括人均可支配收入的4个分项变化，消费品零售额分类数据的亮点，固定资产投资的内部分化，房地产销售与价格的边际变化，以及工业重点子行业的边际变化等。

n风险提示

（1）逆周期调节力度变化的风险；（2）美联储降息节奏变化的风险。

宏观点评

请务必阅读报告正文后各项声明2

正文目录

1.现价与不变价GDP增长率 3

2.居民人均可支配收入 3

3.社会消费品零售额 4

4.固定资产投资与房地产市场 7

5.工业、服务业及重点子行业 8

6.投资建议 10

7.风险提示 10

图目录

图1:中国不变价GDP与现价GDP当季同比 3

图2:202