证券行业2025年度乘政策之势，察交投之变，谋行业新篇.docx

目录

政策面：资本市场重要性全面提升 6

资本市场的高度明显提高 6

“1+N”政策体系完善资金循环链条 7

全面呵护资本市场，提振信心 8

市场面：交投活跃推动业绩提升 9

被动投资大时代 9

交投活跃达到新高度 11

行业面：竞争分化变革加剧 12

业务模式的变革 12

金融强国下并购加速推进 14

基本面：从规模向价值全面转型 17

大财富管理 17

财富管理稳步转型，更加注重客户获得感 17

股票型指数基金代销业务优势显著 18

资管规模增长，业务表现分化 19

大机构业务 21

投行业务发力债券融资和并购重组 21

交易佣金回归研究能力本身，行业正本清源 22

投资业务受到挑战，分化加剧 23

跨境业务成为券商抢占新高地 24

投资策略：关注一流投行及长期投资体系建设主线 27

行情复盘 27

投资策略 28

风险提示 29

图表目录

图1：资本市场改革系列政策 8

图2：ETF基金规模及占比 10

图3：各类ETF基金占比 10

图4：A股月频日均成交额 11

图5：市场日均换手率（%） 11

图6：新开户投资者数量（万户） 11

图7：主要指数月涨跌幅 11

图8：上市券商经营情况 13

图9：上市券商ROE水平（2024年化） 13

图10：营收、净利润CR5 13

图11：营收、净利润CR10 13

图12：上市券商细分业务收入情况（亿元） 14

图13：上市券商细分业务集中度（CR5） 14

图14：上市券商客户资金存款 18

图15：上市券商经纪业务收入 18

图16：市场两融余额 18

图17：融资余额及期间买入额 18

图18：股指基金占权益基金保有规模前十 19

图19：股指基金保有规模前十 19

图20：上市券商前三季度资管业务收入 20

图21：前三季度券商私募资管规模（协会口径） 20

图22：券商系基金公司各类产品净值 20

图23：上市券商基金管理业务净收入 20

图24：股权融资规模及增速 21

图25：前十大证券公司债券承销份额及变动 21

图26：上市券商投行业务手续费净收入（亿元） 22

图27：上市券商投行业务手续费净收入集中度 22

图28：交易佣金合计及同比（亿元/%） 23

图29：交易佣金集中度（%） 23

图30：投资业务收入及增速（亿元） 24

图31：2024年前三季度投资业务收入前十（亿元） 24

图32：证券板块指数行情图 27

表1：三次国九条对比 7

表2：沪深港通ETF政策修订内容总结 10

表3：2023年以来相关政策 14

表4：本轮公布并购的公司 15

表5：部分同一股东背景证券公司（截至2024年12月末） 16

表6：上市券商国际子公司业绩（历史汇率换算） 25

表7：个股涨跌幅前20位 27

政策面：资本市场重要性全面提升

资本市场的高度明显提高

新“国九条”明确顶层设计。2024年4月发布的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》新国九条，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔十年，国务院再次出台的资本市场指导性文件，是资本市场高质量发展的顶层设计，明确提出了未来的金融发展目标。

中央金融工作会议首次提出了“加快建设金融强国”的战略目标，是金融工作的根本遵循和行动指南，是新“国九条”出台的政策根源。2004年，“国九条”着力扩大直接融资和积极稳妥解决股权分置问题；2014年，第二个“国九条”致力于积极稳妥推进股票发行注册制改革，加快多层次资本市场体系建设。在延续我国资本市场稳健发展政策框架的同时，2024年新“国九条”更加注重内在稳定，着力于高质量发展，着力健全资本市场基础制度，更好促进新时代多层次资本市场建设，更好支撑中国式现代化和金融强国建设。在发行上市准入、上市公司持续监管、加强退市监管等领域出台多个配套制度规则，共同形成了一套适应金融强国建设和资本市场高质量发展的政策体系和制度规范。

《决定》对资本市场服务实体经济提出新要求。2024年7月党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）明确指出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，对进一步深化资本市场改革作出重要部署，五次提及资本市场，充分体现了党中央对资本市场的高度重视。

围绕健全投资和融资相协调的资本市场功能，围绕金融服务实体经济根本宗旨，提出完善促进资本市场规范发展基础制度