2018年计算机行业虚拟货币对挖矿产业链影响分析报告10页.pdf

行

业

研

究DONGXINGSECURITIES

虚拟货币挖矿的“非理性繁荣”2018年03月06日

看好/首次

东——计算机行业专题报告计算机专题报告

兴

证

券投资摘要：

股

份在虚拟货币暴涨的背后，隐藏着一个非常重要的环节就是挖矿。目前，挖矿主

有要采用工作量证明机制（POW），是一个典型的计算密集型行为。以太坊是目

前第二大的区块链平台，具有非常好的代表性。我们用以太币为例，挖矿收益

限

公Netmargin与以太币价格P成正比，与全网算力C成反比。

从历史数据来看，以太坊全网算力C基本保持指数级上升。以太币矿机收细分行业评级动态

司

证益只有依靠以太币价格的同步指数级上涨才能维持当前的挖矿收益水平。IT服务看好上调

软件开发看好维持

券当前以太坊矿机投资回报期很长，对未来以太币价格持续快速上涨有很高预

计算机设备看好维持

研期。我们计算得出静态回报天数接近400天，超过一年。考虑到以太坊全网IT分销看好维持

究算力一直保持指数级增长，以太币矿机收益只有依靠以太币价格的同步指数

报级上涨才能维持当前的静态回收天数，回收周期仍然很长。行业基本资料占比%

告

真实中的以太币挖矿的盈利完全是建立在以太币价格不断快速上涨的基础股票家数1905.44%

上的。在以太币指数级的上涨速度下，只要矿机早期挖到的一小部分以太币重点公司家数--

行业市值21180.73亿元3.37%

能够长期持有就能够轻松收回成本。

流通市值12536.31亿元2.81%

从占优策略来看，购买以太币矿机不如直接购买以太币。两者本质上都是在

行业平均市盈率55.87/

赌以太币未来会大幅上涨。而购买矿机挖以太币相当于投入同样的资金，在市场平均市盈率19.29/

相当一段时间不断从市场上购买以太币，在以太币不断上涨的趋势下，能够行业指数走势图

获取的收益明显低于一次性购买的收益。而在承担风险方面，矿机购买之后

就会不断贬值，在以太币下跌中贬值速度更快，风险也并没有降低。

矿机生产商是虚拟货币热潮中最赚钱的环节之一。主要包括ASIC矿机生产商

（比特大陆等）和显卡厂商（英伟达和美国超威半导体（AMD）两家公司）。

当前，以太币价格暴跌和全网算力的快速增长之间存在着巨大矛盾。年初至

今以太币价格暴跌了38%，而全网算力上涨了56%。如果以太币价格未来

持平或者下跌持续，将对整个挖矿产业链都将带来重大影响。

目前，挖矿对显卡销量有较大影响。从以太坊全网算力增长中，我们保守估