证券市场与交易机制.pptVIP

现货交易与信用交易*现货交易（Spottrade）：现买现卖信用交易（垫头交易，买空卖空，融资融券）买空（Buyonmargin）：投资者向证券公司借资金去购买比自己投入资本量更多的证券。买了不属于自己的证券卖空（Shortsale）：投资者交纳一部分保证金，向经纪商借证券来出售，待证券价格下跌后再买回证券交给借出者。卖了不属于自己的证券买空交易*01建立买空帐户订立协议：有权用买空的证券作为抵押品经纪商垫付资金（垫金、展金）投资者向经纪商借款购买证券02经纪商自有资本可能不足以买空所得的证券作为抵押，获得低利率贷款问题：经纪商给买空者的利率水平？经纪商向银行拆借资金计算垫金率目的：防止过度投机垫金率公式：投资者投入的自有资金/买入证券的盯市价值例子：1月1日，某投资者向经纪商借1000元，购买40元/股的股票100股，垫金率为75％。1月15日，若股票价格为30元/股，则垫金率为？逐日盯市。当资产价格下跌时，若垫金率下跌到维持垫金率(Maintenancemargin)要向投资者发出补款通知。上例中，若股票价格为10元/股，则垫金率为0纽交所规定，垫金率至少是25％若投资者不补款，则经纪商将出卖证券，以抵补贷款——平仓若股票价格上涨，则投资者卖掉股票后，支付券商的利息等费用后就有大量的收益--------杠杆效应。亚洲国家：指令驱动电子竞价交易，一般均结合集合竞价和连续竞价以集合竞价决定开盘价格，然后采用连续竞价一直到收市。如中国混合交易机制兼具两类基本交易制度的机制纽约证交所采取了加入特定经纪商（Specialist）的竞价机制（指令驱动）伦敦证交所部分股票由做市商交易，部分股票由电子竞价交易全球市场中27%采用做市商制度（北美14个，欧洲1个），54%采用指令驱动竞价制度，混合交易机制占20%；1亚洲的主板市场主要采用竞价交易模式，因此，包括中国在内的亚洲主要市场的创业板也沿用了主板市场的交易机制；2如德国、伦敦、巴黎和阿姆斯特丹等交易市场主板采用两种交易机制相结合的模式，而其创业板则采用混合交易机制。3世界主要证券市场的交易机制*指令驱动亚洲主板市场巴黎东京香港伦敦国内板新西兰法兰克福报价驱动美国NASDAQ欧洲EASDAQ日本JASDAQ芝加哥混合机制多伦多卢森堡墨西哥纽约NASDAQVs.NYSE*交易机制做市商市场竞价市场竞争方式报价驱动指令驱动（混合）价格发现没有正式的程序正式的市场开盘监管较少直接监管依靠竞争改进市场缺陷（随着市场规模的扩大而不断加强）直接监管竞争做市商之间客户之间优点做市商市场*成交及时性01价格稳定性：做市商有责任平逆价格若价格涨跌超过一定限度要受到处罚02纠正买卖不均衡的现象：存货机制03抑制股价操纵做市商对某种股票持仓坐市，使股价操纵者有所顾虑，担心做市商抛压04做市商市场*缺点缺乏透明度：买卖盘集中在做市商手中交易成本高监管成本增加：做市商可能利用市场特权做市商经纪角色与做市功能的冲突做市商之间共谋做市商市场的价格决定和流动性是通过做市商之间的竞争实现的。指令驱动市场*透明度高信息传递快运行费用低难以处理大宗交易（BlockTrading）不活跃股票成交持续萎缩价格波动剧烈容易被操纵：没有设计价格维护机制，仍由指令带动价格变化优点缺点指令驱动市场的交易过程开户委托买卖竞价与成交不成交成交清算交割过户开户*交易所并不直接面对投资者办理证券交易开户：投资者在证券经纪商处开立证券交易账户。经纪商只是代办手续。01证券账户：投资者的证券存折，由证券登记机构为投资者设立投资者开立账户，即意味着委托该机构办理登记、清算和交割资金账户：现金帐户、保证金（垫金）帐户等，由经纪商代为转存银行账户类型02委托*含义：向经纪商下达买卖指令（Order）。经纪商立即传达给派驻在交易所内的代表（代理）。委托内容：证券名称、买卖数量、指令类型（出价方式与价格幅度）、委托有效期等指令类型：市价、限价、止损、止损限价01限价委托（Limitorder）：设置买价的上限，卖价的下限02止损指令（Stoplossorder）：证券买（卖）方当市价上升（下降）到触发价格以上（以下）时转化为市价指令。03市价指令（Marketorder）：根据市场价格买入和卖出，成交速度最快。04止损限价（Stop-limitorder）指令：指证券买（卖）方当市价上升（下降）到指定价格以上（以下）