风险收益与机会成本.ppt

例（续）x：上证指数收益率；y：中国联通收益率均值和方差的重要性质*资产组合（portfolio)的收益率假设有两项资产，收益率分别是r1和r2.那么，组合的收益率02现在把你的钱分别投向这两项资产，权重分别为01资产组合收益率的均值与方差*假设资产组合中有65%投资于中国联通，35%投资于吉峰农机.中国联通的预期收益率为10%，吉峰农机的预期收益率为20%．两只股票收益率的标准差分别是31.5%和58.5%两只股票收益率的相关系数为1.资产组合的预期收益率：65%*10%+35%*20%=13.5%投资组合的方差＝0.1676901标准差＝41%（等于两只股票标准差的加权平均，风险没有降低！）02若相关系数为0.2，则标准差为31.7%03若相关系数为0，则标准差为29%04若相关系数为-1，则标准差为005组合中变化权重*中国联通多个资产的资产组合*由N种股票组成的投资组合的方差*深蓝色格子为方差，白色格子为协方差123456N123456N股票股票等权重（1/N)的N只股票组成的投资组合的风险：当N足够大时，方差项的贡献为零，协方差的贡献就是“平均协方差”，也就是市场风险，不可分散的风险．0102风险分散化（diversification）风险分散化（diversification）问题：*如果N只股票，任意两只股票的相关系数都为１，那么diversification能够降低风险吗？Diversification降低的是什么风险？Well-diversifiedportfolio的风险是由什么决定的？010302单个证券对投资组合风险的贡献*市场风险的度量*市场组合（marketportfolio)：由市场中所有证券组成的投资组合．市场组合的beta等于1．总结*我们已经知道的：风险用标准差或方差来度量；风险包含了市场风险和非市场风险；非市场风险可以被分散掉；一个完全分散化的投资组合（fullydiversifiedportfolio)的风险只包含市场风险市场风险用beta来度量Beforewego,…*如果股票完全正相关，分散化就不能降低风险；1Beta为2的有效分散的投资组合，其风险是市场组合的两倍．3单个股票对一个有效分散的投资组合的风险取决于它的市场风险；2Beta为2的没有有效分散的投资组合，其风险小于市场组合的两倍．4下列说法是否正确？0+0.5+1.0–1.0市场组合的beta是：010+0.5+1.0–1.0无风险投资组合的beta是：02股票A和市场组合的相关系数是0.6，收益率的标准差是30%，市场组合的标准差是20%．该股票的beta是：0.91.01.10.6导航*到目前为止，我们已经知道了如何度量风险，那么风险和收益的关系是什么呢？**13*13*14*19*19*20*21*19*****风险、收益与机会成本导航*我们已经知道公司金融的核心：问题：r怎么确定？金融基本原理：风险与收益*风险的度量预期收益率的确定风险与收益01投资有风险，应该获得风险补偿，什么样的风险才能获得风险补偿？应该补偿多少？收益率与风险的关系是什么？风险分散化的含义是什么？学习了这部分内容之后，你应该能回答:021926年$1投资的价值*美元046402258719605Source:IbbotsonAssociates01103年度02*年度16602676.65.01.7实际收益1926年$1投资的价值（剔除通胀因素）美元收益率（1926-2000）*Source:IbbotsonAssociates年度收益率（％）Question：*当你投资于不确定性资产时，你怎样计算预期收益率？预期收益率（expectedrateofreturn)是收益率的均值；01预期收益率由两部分组成：无风险收益率（riskfreerate)风险溢价（riskpremium)02平均收益率（1926-2000)*投资组合年平均收益率(%)平均风险溢价（相对于T-bills）名义实际T-bills3.90.80T-bonds5.72.71.8Corporatebonds6.03.02.1Commonstocks(S$P500)13.09.79