有色金属行业月报：1月坚定看多黄金投资机会.docx

目 录

1、月度策略：坚定看多黄金投资机会 4

、自上而下：伴随特朗普2.0政策落地，看好1月金价震荡走高 4

、2024年12月市场降息预期下修，金价震荡偏弱 4

、伴随特朗普2.0政策落地，1月黄金或将震荡走高 5

、自下而上：看好电解铝2025年价格与成本逐步偏离 6

、铝：几内亚政权交接或扰动矿端供应，看好2025年紧平衡格局下的铝价 6

、铜：铜精矿去库顺利，预计短期内铜价区间震荡 6

、能源金属：锂盐生产技术纳入限制出口目录，扰动全球供应 8

、小金属：锡、钼价格有望全年或持续维持高位运行 9

、跟踪品种：季节性需求淡季，成材或面临累库风险 9

2、月度跟踪：1月坚定看多黄金板块投资机会 10

、黄金：伴随特朗普2.0政策落地，1月金价或将震荡走高 10

、铜：年底淡季铜价跌破9000美元关口，海外库存处于相对高位 13

、锂：海外供应增减并存，阶段性供需错配扰动锂价 15

、铝：氧化铝基本面边际走弱，铝价受成本端塌陷影响短期承压 17

、锡：缅甸生产尚未恢复，矿端持续紧张 20

、铁矿石：冬储临近尾声，铁水或将承压 22

、钢材：淡季来临，成材面临累库风险 24

3、风险提示 24

图表目录

图1：截至01/03当周，伦敦现货黄金为2646.8美元/盎司，月环比+0.23% 10

图2：截至01/06当周，上海现货黄金为624.32元/克，月环比+1.67% 10

图3：截至01/03当周，SPDR黄金ETF持有量为871.08吨，月环比-0.56% 10

图4：截至12/31当周，COMEX黄金非商业持仓净多头为24.73万张，月环比-1.2% 10

图5：2024年11月美国CPI同比上涨2.7% 11

图6：食品和二手车使得通胀粘性较强 11

图7：美国消费者信心指数企稳回升 11

图8：美国制造业PMI指数位于荣枯线以下 11

图9：美国就业市场表现超预期 12

图10：市场预期2025年1月大概率维持利率不变 12

图11：2024年12月国内铜价维持在近五年高位（元/吨） 13

图12：2024年12月LME铜均价跌破9000美元/吨 13

图13：2024年12月国内TC费用仍处于承压状态（美元/干吨） 13

图14：2024年12月LME铜升贴水环比有所收窄（美元/吨） 13

图15：2024年10月全球精炼铜产量同比下降1.92%（万吨） 14

图16：2024年10月全球原生铜产量同比下降3.30%（万吨） 14

图17：2024年11月国内精炼铜产量同比下降0.61%（万吨） 14

图18：2024年11月国内铜材产量同比增加6.38%（万吨） 14

图19：2024年12月国内阴极铜库存均值低于10万吨 15

图20：2024年12月LME铜库存处于近五年高位（万吨） 15

图21：截至2025年1月6日，锂精矿报价850美元/吨 15

图22：2024年11月中国锂精矿进口约64万吨（实物量） 15

图23：截至2025年1月6日，电碳报价7.5万元/吨 16

图24：2024年11月中国碳酸锂进口约1.9万吨 16

图25：截至2025年1月6日，电氢报价7.6万元/吨 16

图26：2024年11月中国氢氧化锂出口约0.55万吨 16

图27：2024年11月三元材料排产环比-3.4%（万吨） 16

图28：2024年11月磷酸铁锂排产环比+1.1%（万吨） 16

图29：2024年12月下旬起内外盘电解铝价格承压 17

图30：2024年11月中国电解铝供给短缺8.7万吨（万吨） 17

图31：云南省2024年11月降水量同比改善明显（单位：毫米） 17

图32：2024年11月云南省水电211亿度，月度环比-32%（亿度） 17

图33：截至2025年1月3日，沪铝库存约19万吨 18

图34：截至2025年1月2日，LME铝库存约63万吨 18

图35：铝土矿几内亚进口价格高涨 18

图36：中国港口铝土矿库存水平处于低位 18

图37：2024年11月氧化铝单吨理