金融市场第六章.pptVIP

股息增长率gt01时间t02H032H04ga05gH06gn07图6-2：H模型H模型的股票内在价值的计算公式:与三阶段增长模型的公式(10)相比，H模型的公式(11)有以下几个特点：在考虑了股息增长率变动的情况下，大大简化了计算过程；在已知股票当前市场价格P的条件下，可以直接计算内部收益率，即：可以推出,H模型VS.三阶段增长模型在假定H位于三阶段增长模型转折期的中点(换言之，H位于股息增长率从ga变化到gn的时间的中点)的情况下，H模型与三阶段增长模型的结论非常接近(参考图6-3)。图6-3：H模型与三阶段增长模型的关系t2HBHAgngagt例6-4沿用三阶段增长模型的例子，已知：计算该股票的内在价值等于多少？多元增长模型(Multiple-GrowthModel)231多元增长模型正是基于生命周期学说而引入的。假定在某一时点T之后股息增长率为一常数g，但是在这之前股息增长率是可变的。多元增长模型的内在价值计算公式：零增长模型01不变增长模型02多元增长模型03市盈率模型类型当市场达到均衡时，股票价格应该等于其内在价值，由式（8）得：每期的股息等于当期的每股收益(E)乘派息比率(b),即：代入式(6.18)，得到不变增长的市盈率模型的一般表达式不变增长模型由式（15）可得，市盈率(P/E)取决于三个变量：派息比率(payoutratio)b，市盈率与股票的派息比率成正比。贴现率y，与贴现率负相关。股息增长率g，与股息增长率正相关。第一个层次的市盈率决定因素股息增长率的决定因素分析贴现率的决定因素分析第二层次的市盈率决定因素市盈率决定因素三个假定：派息比率固定不变，恒等于b；股东权益收益率(returnonequity,ROE)固定不变，等于一个常数；没有外部融资。推导：股息增长率的决定因素分析ROE的决定因素ROE的两种计算方式：以每股的(税后)收益除以每股的股东权益账面价值以公司总的税后收益(earningsaftertax,简称EAT)除以公司总的股东权益账面价值(equity，简称EQ)对式（18）稍做调整，可得：——杜邦公式(DuPontFormula)销售净利率总资产周转率资产净利率总资产与公司总的股东权益账面价值的比率，即杠杆比率01式（20）代入式（16）中可得：股息增长率与公司的税后净利润率、总资产周转率和权益比率成正比，与派息比率成反比。02股息增长率的决定因素分析小结*********普通股价值分析第六章学完本章后，你应该能够：? 掌握不同类型的股息贴现模型? 掌握不同类型的市盈率模型? 了解负债情况下的自由现金流分析法? 了解通货膨胀对股票价值评估的影响其中，假定对未来所有的预期现金流选用相同的贴现率，V代表资产的内在价值，Ct表示第t期的预期现金流，y是贴现率。收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来现金流收入的现值。一般数学公式：收入资本化法的一般形式股息贴现模型概述股息贴现模型：收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型。基本的函数形式：其中，V代表普通股的内在价值，Dt是普通股第t期预计支付的股息和红利，y是贴现率，又称资本化率(thecapitalizationrate)。股息贴现模型每期股息增长率：根据股息增长率的不同假定股息贴现模型可分为：不变增长模型零增长模型多元增长模型三阶段股息贴现模型股息贴现模型的种类目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖。方法一：计算股票投资的净现值NPV当NPV大于零时，可以逢低买入当NPV小于零时，可以逢高卖出用股息贴现模型指导证券投资方法二：比较贴现率与内部收益率的大小内部收益率(internalrateofreturn),简称IRR，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率即：贴现率小于内部收益率，净现值大于零，该股票被低估贴现率大于内部收益率，净现值小于零，该股票被高估用股息贴现模型指导证券投资零增长模型(Zero-GrowthModel)模型假设：股息不变，即把式（5）代入（1）中可得零增长模型：当y大于零时，小于1，可以将上式简化为：010203例6-1假定投资者预期某公司每期支付的股息将永久性地固