【浦银国际证券】在线音乐行业：音乐不止，不止于音乐.docxVIP

互联网行业

2024年12月17日

在线音乐行业:音乐不止,不止于音乐

超配首次覆盖

全球在线音乐行业保持着快速增长，成为音乐市场的重要增长驱动。我们认为行业较为稳定的竞争

格局以及平台逐渐提升的议价权，为音乐流媒体带来利润提升空间，而渗透率提升、订阅费提价、

音乐外领域内容拓展将推动音乐流媒体平台未来的长期增长。我们首次覆盖Spotify（SPOT.US）、腾

讯音乐（TME.US/1698.HK）、网易云音乐（9899.HK），均给予“买入”评级。

杨子超，CFA（互联网分析师）赵丹（首席互联网分析师）

charles_yang@spdbi.comdan_zhao@spdbi.com

(852)28086409(852)28086436

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浦银国际研究

本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。

目录

在线音乐行业：音乐不止，不止于音乐...................................................................................................4

投资要点........................................................................................................................................4

音乐流媒体蓬勃发展....................................................................................................................8

竞争格局趋于稳定......................................................................................................................10

利益蛋糕如何分配？.................................................................................................................15

行业未来增长驱动？.................................................................................................................19

Spotifyvs腾讯音乐vs网易云音乐.........................................................................................24

投资风险.....................................................................................................................................................26

Spotify（SPOT.US）：音乐流媒体领导者，打造全面音频网络.............................