赣锋锂业-市场前景及投资研究报告-资源端放量，量增价稳.pdf

证券研究报告

赣锋锂业(1772HK)

资源端放量，期待公司量增与行业价

稳形成共振

研究首次覆盖投资评级(首评):增持

2025年1月23日│中国香港稀有金属目标价(港币):22.93

首次覆盖赣锋锂业H股给予增持评级，目标价22.93港元。公司为全球锂

业龙头，25年较24年在锂资源权益产能增量约5万吨，其资源端放量或与

行业景气度触底回升形成共振，量利同升推动公司未来业绩增速更具优势。

基本数据

锂：延续震荡寻底，景气度上行周期或在26年前开启目标价(港币)22.93

行业方面，我们认为锂在25年大概率延续供给过剩，若25年需求表现好收盘价(港币截至1月22日)20.50

于市场预期，则锂价可能在7-9万元/吨区间震荡；如果25年需求表现弱于市值(港币百万)41,352

6个月平均日成交额(港币百万)200.13

市场预期，则锂价可能重新跌回至7万元/吨以下，低价能否触发大型矿山

52周价格范围(港币)14.92-28.95

退出将成为行业供需格局能否反转的关键。综上我们认为虽然25年锂价走BVPS(人民币)21.80

势存在不确定性，但无论何种情况发生，26年行业景气大概率均向上。

股价走势图

锂资源及加工品为公司主营业务，锂价下跌导致公司23年以来业绩承压

公司历经多年整合扩张实现全产业链布局，为全球锂行业龙头。其中锂资源、(%)赣锋锂业

恒生指数

锂盐加工为公司主要盈利点，据年报披露，23年公司锂系列产品毛利贡献55

占比高达67%。整体业绩方面，受锂价下跌影响，公司23年归母净利润下33

降75.87%至49.47亿元；2024Q1-Q3归母净利润-6.4亿元，同比转亏。12

(10)

公司在行业周期底部加快资源端建设，静待锂价企稳后业绩修复

(32)

伴随阿根廷CO项目逐步爬坡叠加马里锂项目已于2024年12月15日Jan-24May-24Sep-24Jan-25

投产，公司25年较24年的锂资源端权益产能增量约5万吨。根据我们测

资料：SP

算公司25年锂资源权益产能超13万吨